國盛證券：海爾智家國内份額繼續提升且外銷或好於預期 維持買入

國盛證券發佈研報，海爾智家(600690-CN)公司一季度卡薩帝收入下降6.7%，遠好於白電行業-30-40%的下滑幅度。卡薩帝之前主要佈局在線下實體店，2-3月商店關門導致銷售受影響，後續通過積極調整，完善線上和線下的佈局，憑借高端成套智慧場景解決方案，銷售迅速回暖，預計5月份卡薩帝已經恢復至疫情前的增速水平。

根據中怡康數據，2020年1-4月，卡薩帝高端市場佔比中，洗衣機、冰箱和空調達到了74%、41.5%和30.4%，優勢進一步得到強化。渠道改革繼續深化：從去年的統倉統配改革到2020年小微的進一步改革，海爾持續沿著「從傳統大規模分銷轉化為高效零售體係」的思路進一步夯實基礎，提升運營效率。

一季度海外收入增長8.5%，遠好於行業表現。由於海爾海外業務佔比接近一半，且以自主品牌銷售，市場擔心二季度公司外銷收入受疫情影響。公司4月在海外市場確實受到疫情爆發出現停工和商店關閉情況，後續公司借鑒國内的防疫經驗，全球所有工廠均已經復工，相比海外競爭對手在供應鏈和終端銷售上表現更好，5月份降幅在逐步收窄，預計6月份將逐步恢復，展望下半年，海外收入和利潤將實現增長。

該公司2019年12月披露正在計劃實施H股上市及私有化，目前尚未向海爾電器提出確定的潛在私有化方案。根據公告，公司一直在持續探討有關潛在私有化的方案，並一直與相關機構就該等方面正在探討的潛在交易進行持續的咨詢；此外，公司一直在考慮潛在私有化的潛在條款和架構，包括建議對價及其潛在時間表。A股和港股的整合，後續將有利於公司整體架構和業務的理順，減少内部的交易成本。

公司作為品牌佈局最完善的白電企業，競爭優勢明顯。公司產品領先，渠道不斷推進小微改革，隨著疫情影響逐步結束，公司經營層面也將恢復，該行維持2020-2022年87.38、98.73億元和106.97億元歸母淨利潤預測，維持「買入」評級。