廣發：豫園股份擬控股復星津美以深度佈局化妝品產業 維持買入評級

廣發證券發佈研報，豫園股份(600655-CN)全資子公司豫園美麗健康集團擬出資5.5818億元，收購亞東北辰投資管理有限公司(實際控製人為郭廣昌)持有的復星津美74.93%股權。交易完成後，豫園股份持有復星津美的股權將由13.65%上升到88.58%。復星津美擁有以色列化妝品品牌公司AHAVA的100%股權及草本護膚品公司WEI的68%股權。2019年復星津美實現營業收入6.05億元，淨利潤-2667.12萬元，淨資產8.26億元。

品牌資產優質，有望與豫園生態高度協同。AHAVA成立於1988年，是以色列國寶級化妝品品牌。根據公司公告，品牌以死海活性礦物質為原料，研發各種美容護膚產品。目前擁有10個高科技專利，4大品類，10條產品線，92款單品，在27個國家和地區銷售。2019年以色列業務營業收入約4.55億元、淨利潤約0.18億元。WEI由美籍華人Ms.Brian於1999年創立於美國，品牌定位為將中國古老草本精華與現代配方科技融合，現有高端護膚品牌WEI(銷售佔比82%，售價200-1280元)和大眾護膚品牌WEIEAST(售價60-600元)。WEI品牌2019年營業收入約1.14億元、淨利潤約0.24億元。

公司踐行「產業運營+產業投資」雙輪驅動，通過投資併購不斷豐富快樂時尚版圖中品牌資產。同時，公司擁有豐富的商業、產業資源，有望與收購的品牌在市場、渠道等方面產生較好協同。考慮到本次交易尚需提交公司股東大會審議，暫不考慮對業績的影響。預計20-22年公司歸母淨利潤分别為36.4億、42.3億、48.6億元，同比增長13.6%、16.1%、14.9%。採用分部估值法，參考可比公司，維持公司合理價值9.50元/股，維持「買入」評級。