華金證券：中芯國際(00981-HK)持續發力先進制程 給予增持-A建議

華金證券發佈報告，中芯國際(00981-HK)是我國大陸規模最大、工藝制程最領先的晶圓代工廠，提供0.35微米至14納米不同技術節點的晶圓代工與技術服務。公司經歷過艱難初創期以及管理團隊變動期後將先進制程工藝作為發展重點，於2019年下半年實現14nm量產，目前同台積電差距有所縮小。隨著行業週期性回升以及國產化需求的推動，公司盈利能力2019年以來逐季攀升，同時保持較高的研發投入收入佔比加快先進制程工藝的發展。

我國大陸半導體產業需求在全球市場佔比超過1/3並仍保持較高增速，而供給端相比需求側仍有較大發展空間，其中晶圓代工相比設計及封測端與全球先進競爭力差距最大。隨著2018年代工業擴產產能逐步釋放以及中芯國際在先進制程的投入，未來國内代工業將有效承接國產化需求。

中芯國際今年5月5日發佈公告將在科創板上市，目前已被上交所受理，擬募資200億元，對於公司來說回歸國内資本市場融資是持續進行高投入的先進工藝研發的重要戰略舉措。隨著今年以來美國升級對我國半導體產業的制裁，未來中美爭端或長期常態化，發展國產半導體產業勢在必行。中芯國際作為國内代工龍頭，先進制程的唯一開拓者，目前已量產14nm麒麟710A處理器，隨著下一代N+1/N+2FinFET工藝順利推進，未來將是唯一能夠承接國内先進制程工藝需求的代工廠，發展空間可期。

該行首次對公司進行覆蓋，隨著半導體產業見底復蘇以及國產化替代等推高公司產能利用率，2020年增長基調已定，未來先進制程持續貢獻收入並承接國產化替代需求，業務成長性強勁。該行預測2020年至2022年每股收益分别為0.04、0.05和0.06美元。淨資產收益率分别為2.6%、2.7%和3.1%，給予增持-A建議。