方正證券：祁連山(600720-CN)基本面處於向上態勢 給予推薦評級

方正證券發佈報告，甘肅地區水泥市場集中度較高，市場Top3佔據了約60%以上的份額；其中祁連山(600720-CN)產能保有量50500噸/日，市佔率接近40%，在市場上居於絕對的領導地位。同時，祁連山和寧夏建材同為中國建材旗下水泥企業，海螺水泥同中國建材同樣保持著較好的合作關係，甘肅省内水泥行業實際競爭格局更優。

西部開發、蘭新城市群等政策有望拉動大量交通基建的需求，該地區的鐵路、公路和交通樞紐建設或將加速。併且，2020年專項債額度將較2019年再大幅提高1.6萬億，達到3.75萬億的總額度，提供較好的資金支持，甘青需求彈性有望釋放。

在内蒙及其週邊區域的電石渣水泥問題開始著手解決的背景下，寧夏和青海兩省的水泥供給格局也在逐步優化。上峰水泥公告收購萌成建材，寧夏水泥企業的集中度將進一步提升。青海地區維持較強的錯峰力度，同時鹽湖股份破產重組或將影響其水泥業務經營。甘青區域水泥價格同比明顯提升，庫容比降低至近年來的歷史最低水平；公司2020、2021年依然存在一定銷量彈性；成本端中樞預計有所下降。多因素發力，公司盈利彈性有望充分釋放。

該行預計公司2020年、2021年EPS分别為2.4、2.4元，對應PE分别為7.1、7.1倍。該行選取海螺水泥等六家A股水泥上市公司作為可比樣本，2020年可比樣本平均PE估值為7.6倍，祁連山為7.1倍，考慮到祁連山基本面處於向上態勢，估值有望提升，該行首次覆蓋給予「推薦」評級。