方正證券:祁連山(600720-CN)基本面處於向上態勢 給予推薦評級

日期:2020年5月29日 下午3:56

方正證券發佈報告,甘肅地區水泥市場集中度較高,市場Top3佔據了約60%以上的份額;其中祁連山(600720-CN)產能保有量50500噸/日,市佔率接近40%,在市場上居於絕對的領導地位。同時,祁連山和寧夏建材同為中國建材旗下水泥企業,海螺水泥同中國建材同樣保持著較好的合作關係,甘肅省内水泥行業實際競爭格局更優。

西部開發、蘭新城市群等政策有望拉動大量交通基建的需求,該地區的鐵路、公路和交通樞紐建設或將加速。併且,2020年專項債額度將較2019年再大幅提高1.6萬億,達到3.75萬億的總額度,提供較好的資金支持,甘青需求彈性有望釋放。

在内蒙及其週邊區域的電石渣水泥問題開始著手解決的背景下,寧夏和青海兩省的水泥供給格局也在逐步優化。上峰水泥公告收購萌成建材,寧夏水泥企業的集中度將進一步提升。青海地區維持較強的錯峰力度,同時鹽湖股份破產重組或將影響其水泥業務經營。甘青區域水泥價格同比明顯提升,庫容比降低至近年來的歷史最低水平;公司2020、2021年依然存在一定銷量彈性;成本端中樞預計有所下降。多因素發力,公司盈利彈性有望充分釋放。

該行預計公司2020年、2021年EPS分别為2.4、2.4元,對應PE分别為7.1、7.1倍。該行選取海螺水泥等六家A股水泥上市公司作為可比樣本,2020年可比樣本平均PE估值為7.6倍,祁連山為7.1倍,考慮到祁連山基本面處於向上態勢,估值有望提升,該行首次覆蓋給予「推薦」評級。

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