廣發證券:看好漫步者(002351-CN)的TWS耳機迎來收獲期 給予買入評級

日期:2020年6月2日 下午3:51

廣發證券發佈研報指,Counterpoint估計2019年全球TWS耳機銷量約1.29億部(不含白牌),同比增長160%,2020年有望達到2.3億部,同比增長92%;該行認為,隨著降噪等功能升級推動TWS耳機應用場景多元化,維持高增長;從競爭格局來看,Airpods成為蘋果最暢銷配件,以漫步者、索尼為代表的音頻公司在降噪、音質和操控方面佔有優勢,尤其是漫步者(002351-CN)的成長明顯。根據近期產業鏈了解到的情況,今年四季度iPhone較大概率取消有線耳機的標配,該行看好蘋果的引領效應,有望帶動其他手機廠商加速推廣TWS耳機。

漫步者創立於1996年,深耕音頻領域二十餘年,TWS耳機的產品線價格集中在百元級的價位段,子品牌包括聲邁係列和VOLONA係列,以及漫步者TWS1~TWS5係等,該行認為,在千元價位段蘋果的AirPods幾乎處於壟斷地位,與其強大的性能和「果粉」的購買力有關,但1000元以下的百元級耳機的用戶群主要更看重TWS的性價比,因此傳統電聲品牌漫步者的競爭力較強,TWS耳機有望迎來收獲期。

該行看好漫步者的TWS耳機迎來收獲期,預計公司20~22年EPS分别為0.60/0.90/1.21元/股,對應PE為35/23/17倍。對比當前同行業公司估值水平,再考慮到預計公司2020~2021年連續兩年的高增速,該行給予公司2020年42X的PE估值,對應合理價值為25.12元/股,首次覆蓋,給予公司「買入」評級。

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