廣發證券：看好漫步者(002351-CN)的TWS耳機迎來收獲期 給予買入評級

廣發證券發佈研報指，Counterpoint估計2019年全球TWS耳機銷量約1.29億部(不含白牌)，同比增長160%，2020年有望達到2.3億部，同比增長92%;該行認為，隨著降噪等功能升級推動TWS耳機應用場景多元化，維持高增長；從競爭格局來看，Airpods成為蘋果最暢銷配件，以漫步者、索尼為代表的音頻公司在降噪、音質和操控方面佔有優勢，尤其是漫步者(002351-CN)的成長明顯。根據近期產業鏈了解到的情況，今年四季度iPhone較大概率取消有線耳機的標配，該行看好蘋果的引領效應，有望帶動其他手機廠商加速推廣TWS耳機。

漫步者創立於1996年，深耕音頻領域二十餘年，TWS耳機的產品線價格集中在百元級的價位段，子品牌包括聲邁係列和VOLONA係列，以及漫步者TWS1~TWS5係等，該行認為，在千元價位段蘋果的AirPods幾乎處於壟斷地位，與其強大的性能和「果粉」的購買力有關，但1000元以下的百元級耳機的用戶群主要更看重TWS的性價比，因此傳統電聲品牌漫步者的競爭力較強，TWS耳機有望迎來收獲期。

該行看好漫步者的TWS耳機迎來收獲期，預計公司20~22年EPS分别為0.60/0.90/1.21元/股，對應PE為35/23/17倍。對比當前同行業公司估值水平，再考慮到預計公司2020~2021年連續兩年的高增速，該行給予公司2020年42X的PE估值，對應合理價值為25.12元/股，首次覆蓋，給予公司「買入」評級。