广发证券：看好漫步者(002351-CN)的TWS耳机迎来收获期 给予买入评级

广发证券发布研报指，Counterpoint估计2019年全球TWS耳机销量约1.29亿部(不含白牌)，同比增长160%，2020年有望达到2.3亿部，同比增长92%;该行认为，随着降噪等功能升级推动TWS耳机应用场景多元化，维持高增长；从竞争格局来看，Airpods成为苹果最畅销配件，以漫步者、索尼为代表的音频公司在降噪、音质和操控方面占有优势，尤其是漫步者(002351-CN)的成长明显。根据近期产业链了解到的情况，今年四季度iPhone较大概率取消有线耳机的标配，该行看好苹果的引领效应，有望带动其他手机厂商加速推广TWS耳机。

漫步者创立于1996年，深耕音频领域二十余年，TWS耳机的产品线价格集中在百元级的价位段，子品牌包括声迈系列和VOLONA系列，以及漫步者TWS1~TWS5系等，该行认为，在千元价位段苹果的AirPods几乎处于垄断地位，与其强大的性能和“果粉”的购买力有关，但1000元以下的百元级耳机的用户群主要更看重TWS的性价比，因此传统电声品牌漫步者的竞争力较强，TWS耳机有望迎来收获期。

该行看好漫步者的TWS耳机迎来收获期，预计公司20~22年EPS分别为0.60/0.90/1.21元/股，对应PE为35/23/17倍。对比当前同行业公司估值水平，再考虑到预计公司2020~2021年连续两年的高增速，该行给予公司2020年42X的PE估值，对应合理价值为25.12元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。