希慎興業：銅鑼灣大業主也有力有不逮的時候

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家里有地的銅鑼灣大業主希慎興業(00014-HK)從來不愁。價值近800億的投資物業讓它每年享有數十億租金收入，利潤率高達六成以上。

在全球樓價最高的香港做業主，希慎興業自有尊榮，這也是其估值在2019年5月時曾高達18倍的原因。然而，風水輪流轉，雖然香港的樓價依然獨步全球，但是下半年以來的社會不確定因素卻讓該區經濟陷入低潮。

物業全部位於香港繁華地段的希慎興業，與這個城市一榮俱榮，成了命運共同體。希慎的股價從5月時的短期高位44港元，跌至2020年2月20日的29.60港元，跌幅高達32.73%。雖然該公司多次回購股票，仍未能止住跌勢。

2019年，受寫字樓和住宅租金收入增長帶動，營業額同比增長2.52%，至39.88億港元，溢利同比下降19.7%。不過如果扣除未變現投資物業的公平值變動等等非經常性項目，其經常性基本溢利同比增長2%，至25.87億港元，與收入增幅一致。全年每股股息與去年一樣為1.44港元。

下半年商鋪租金收入下滑13.11%

下半年的社會運動曾多次導致銅鑼灣購物區封路，商場關閉，也影響到希慎，後者的商鋪物業主要位於銅鑼灣。

商鋪是希慎最主要的收入來源。2019年，商鋪收入同比下降4.52%，至18.36億港元，佔總收入的46.04%，分部溢利（扣除投資收入、其他收益及虧損、行政支出、財務支出、公平值變動及應佔投資前）同比下降6.61%，至15.39億港元。

下半年，商鋪租金收入的跌勢更嚴重，營業額同比下滑13.11%，至8.35億港元，分部溢利同比下降16.29%，至6.63億港元，分部利潤率由上半年的87.51%，下滑至79.40%。

2020年上半年或也不樂觀，但希望在明天

受疫情影響，農歷新年假期内地遊客銳減，香港特區政府也宣佈暫停部分關口往來，内地來港人士需14天隔離，二月中以來的關口人流量跌至紀錄新低。銅鑼灣作為内地遊客鍾愛的購物點，或也不得不度過寒冷的二月。希慎2020年上半年的商鋪租金收入恐怕也繼續下滑。

不過，疫情終會過去。

疫情過後，社會矛盾修復，有望因為較低的基數而帶來反彈性增長。

按現價29.60港元，希慎的2019年市盈率為12倍，股息收益率為4.86%，估值不算太高，加之資產負債狀況維持在健康水平。截至2019年12月31日，該公司持有現金及定期存款93.32億港元，一年内需支付的貸款只有5.65億港元，長期貸款為119.64億港元。每股資產淨值高達74.4港元，是當前股價的2.5倍，當然這包含了香港的高樓價影響在内，反映在投資物業的賬面值上。

對香港復蘇有信心的投資者值得留意。

風險包括：香港經濟未能復蘇，零售業和旅遊業繼續蕭條，樓市下挫，其物業估值暴跌。