空間有限、增長緩慢，賽特新材如何面對不確定性

原創

冰箱大家都用過，但是應該不清楚它是用什麽材料隔熱的，今天所分析的賽特新材所生產的產品就是用於冰箱、冰櫃等冷鏈領域的真空絕熱板：

真空絕熱板分為三個部分：芯材、阻隔膜、吸附劑，他們的功能分别是内部支撐、防止熱輻射、減少熱傳導；阻擋水汽、隔熱、防輻射；吸附水汽。

目前賽特新材掌握了使用玻璃纖維短切絲作為原材料製成芯材的幹法工藝，芯材的成本低於用離心棉或氣相二氧化矽為原材料製成的芯材，同時賽特新材使用自產的較低成本的吸附劑、自產的復合膜，與部分外購的芯材、阻隔膜、吸附劑同行相比，其真空絕熱板的綜合生產成本更低。

更低的成本實際上是非常重要的，目前冰箱、冰櫃領域主流的隔熱材料並非是真空絕熱板，而是聚氨酯泡沫保溫材料，因為它的加工過程簡單、成本較低。

雖然目前歐洲、北美、日韓所生產和使用的冰箱、冷櫃已經大量回用真空絕熱板替代硬質聚氨酯泡沫，但是在全球範圍内，真空絕熱板的整體份額佔比仍然比較小，同時真空絕熱板對聚氨酯泡沫等傳統絕熱材料的替代很大程度上與上述國家政府推行的節能環保政策相關。

也就是說，從市場中廠家對於成本的考慮上，真空絕熱板目前並不佔據性價比的優勢，所以真空絕熱板行業的發展方向最終還是通過技術的提升來使得其成本逐步下降，從而有更多的市場話語權。

因為真空絕熱板生產成本較高，所以目前在家電領域主要以能效要求較高、容積率要求較高的冰箱為主要應用方向。在技術上，真空絕熱板能夠實現在同等保溫效果的情況下，絕熱板的厚度僅為傳統隔熱材料的十分之一。

這使得真空絕熱板在高端冰箱、冰櫃領域有了強大的競爭力，對於冰箱廠家而言，絕熱材料雖然成本提升了一倍，但是該項成本佔冰箱整體的成本並不高，而有了更大容積率的冰箱在消費者面前也就有了更大的議價空間，所以基本上真空絕熱板是高端冰箱的標配。

但是從冰箱行業景氣度來觀察，我國冰箱冷櫃銷售量的高點出現在2013年，而唯一樂觀的是高端冰箱的銷售佔比在不斷的提升，但是最終的結果究竟是冰箱銷量下滑帶來的影響重還是高端冰箱市場份額擴大的影響重？

實際的結果給我們開了一個玩笑，是賽特新材競爭對手的影響重。

全球具有一定規模的真空絕熱板企業主要集中在日本、中國、德國、美國，分為三類：專業生產真空絕熱板企業，賽特新材、邁科隆、德國的va-q-tec；日立、三菱集團内部生產僅滿足自用的真空絕熱板廠商；松下電器，生產的真空絕熱板除了滿足自用的同時，也對外銷售。

其中賽特新材真正的競爭對手為松下真空節能公司，這是一家合資企業，由再升科技（603601-CN）和松下電器合資成立，其中再升科技提供真空絕熱板芯材給松下真空節能公司。

松下真空節能成立初期，由於人才招聘、生產線擴建等原因，業績一直處於虧損狀態，但自2018年6月起，隨著產能釋放和高效節能市場的需求，松下真空節能開始扭虧為盈，為了滿足市場需求，松下真空節能投資3800萬元，啓動了第二條技術更優、性能更好的智能化高效真空節能環保絕熱板生產線建設，2018年實現真空絕熱板營收9288.11萬元。

2014年1月、2015年4月，賽特新材與松下電器先後發生兩起專利糾紛，涉及松下的兩項中國發明專利，涉訴以來，賽特新材的客戶雖然沒有流失，但是訴訟初期，部分賽特新材的主要客戶基於防範採購風險、保持自身供應鏈穩定的考慮降低了對賽特新材主要產品的採購量，而同行趁機通過降價手段搶佔市場份額，導致了2014-2016年，由於銷量降低、產品降價而出現一定時期的下滑，真空絕熱板的銷量從2013年164.13萬平方米下降到2016年100.23萬平方米，銷售額從19888.54萬元下降到10925.07萬元，淨利潤從3541.56萬元下降至689.04萬元。

這個案例不僅反映了同行競爭影響的重要性，也說明了行業市場空間較小的問題。

根據中國絕熱節能材料協會於2019年7月報道的數據，2018年我國真空絕熱板企業產值約25億元，其中冷鏈銷售在10億元左右。

2018年賽特新材用於冰箱冷櫃的產品營收佔比達到了96.43%，那麽按照2018年3.07億元營收測算（同期内銷比例為31.24%），其國内真空絕熱板的市場份額達到了9.59%。

結合前文的分析，對於賽特新材來說，未來真空絕熱板行業需要通過技術手段降低成本才能提升行業的市場空間，一方面這需要時間，同時它帶來的影響是不確定的，同時還有冰箱冷櫃銷量下滑這一事實正在發生，雖然高端冰箱的份額正在提升，但是面對競爭對手的攻擊，賽特是否有足夠的實力去抵抗。

面對這些不確定因素，賽特新材無疑處於弱勢地位，投資者需要審慎才行。