投資海爾生物需要耐心，市場彈性在於併購進展

原創

風起於青萍之末，但市場的投資者大部分都是趨勢投資者，所以無法關注到藏在青萍之末的週期變化，如春耕冬藏，週期的往復其實貫穿著我們的生活。

對於投資的理解從巴菲特的角度講究長期的價值，但是實際上真正具備長期價值的企業少之又少，不然為何說創業九死一生？另一方面，在未來可能大浪淘沙、不斷退市的上市企業庫中找到這一個，實在是非常艱難的事情，哪怕巴菲特也無法把精力放到所有的企業上，他錯過了亞馬遜、誤讀了IBM，所以實際上投資人的成功之處是有邊界的。同時，對一家企業的投資，需要不停的更新，樹是死的人是活的，事在人為，一家企業採取如何的決策，搭建怎樣的架構，都在為企業未來的進步或者出局埋下伏筆，這個伏筆的體現是需要時間的，如同減肥，你希望立竿見影，那麽就吃概念包裝的瀉藥，但是這於長期發展無益。

該如何觀察企業，至少是以月為基礎，但以月又過於苛刻，那麽可以按季度，按年來觀察，在觀察的過程中，由於A股一部分企業的市值本身就疊加了情緒的影響，所以這個觀察的過程不能認死理，單一的講究長期投資，這就是本末倒置了，因為長期投資的本質建立在對企業競爭力、產品需求空間的認識上，但據過往的觀察，似乎市場並沒有這樣的能力能夠一錘定音，既然認知是一個漸進演變的過程，為什麽不在過程中調整自己的倉位來匹配對企業價值的理解呢？

以上的認知基礎不限於青島海爾生物的投資，而是對於上市公司的投資，都是如此。

言歸正傳，青島海爾生物醫療股份公司這次科創板的IPO，準備募集11.66億元的資金，分别投向生物醫療產業化項目、產品及技術研發、銷售網絡建設，按字面理解則分别是用作行業上下遊企業或者同行的收購、產品的技術升級比如海爾這里的物聯網低溫存儲櫃、銷售渠道。

海爾醫療的產品主要是為生物樣本庫、血液、疫苗、藥品、試劑提供低溫存儲設備，可以覆蓋-196℃-8℃的溫度範圍，2018年10月公司推出了物聯網雲芯超低溫保存箱，目前還在產品的推廣階段。

目前主要的客戶群體是生物樣本類企業，比如中華骨髓庫、國家基因庫以及中國人類遺傳資源庫等國家級生物樣本庫企業，藥品試劑疫苗血液主要為醫療機構比如上海瑞金醫院、中國人民解放軍總醫院（301醫院）、四川華西醫院等。

目前海爾生物的低溫存儲箱市場佔有率在國產品牌中為第一位，並且在全球市場上與賽默飛世爾科技、普和希健康醫療形成了領先的競爭局面，憑借技術，海爾生物研發了航天專用冰箱，先後搭載了神舟八號、九號、十號、十一號係列飛船。初步觀察，海爾生物的低溫存儲櫃是有競爭優勢的。

低溫存儲行業，市場細分較高，根據global market insights的報告，生物醫療低溫存儲行業的全球規模從2008年17.75億美元，增長到2018年的27.47億美元，復合增長率4.463%，國内市場從2008年0.86億美元增長到2018年1.45億美元，復合增長率5.362%

按照美元匯率7元/美元測算，2018年海爾生物的國内低溫存儲市場份額佔比為61.52%，全球低溫存儲市場份額佔比4.37%。

所以海爾生物面臨的問題是如何提升自己產品在全球的滲透率的問題，所以在併購策略上我們看到海爾收購了biomedical uk和labtech，labtech是公司在英國的經銷商，2017年4月公司與印度政府委託的招標公司簽訂了銷售合同，為印度衛生部提供疫苗存儲產品。

在產品橫向拓展佈局方面，2018年12月底，公司和海爾生物醫療香港合計出資2000萬美元持有mesa30.09%的股東，mesa主要從事分子診斷，主要產品應用於呼吸道病毒、細菌感染、鏈球菌、腸胃病毒等領域。

基於這樣的了解，那麽顯然2018年淨利潤達到88.33%的增長是不可持續的，可以看到多元化與垂直的佈局是這次募資主要的投向，那麽公司未來的復合成長能夠有多大的彈性則主要取決於公司佈局的情況，因為倘若按照行業的復合增速基本就是一條斜率非常低的增長直線。

那麽在較低的行業成長基礎下，即便是科創板的上市企業，即便是行業的龍頭企業，也無法享受到過高的市場估值，如果有，那麽一定是也是小階段性的，長期來看就要進行價值的回歸。

同時可以看到，海爾生物還享受企業所得稅稅收優惠，2016-2018年期間其金額分别為1373.09萬元、1538萬元、1417.63萬元，佔到當期淨利潤比例分别為11.14%、25.47%、12.44%，倘若未來優惠補貼取消，這部分的空缺需要幾年的業績内生增長才能彌補，所以這一塊的風險也不能忽視。

總體而言，海爾生物的市場波動空間取決於市場給予的估值水平，但若估值進行回歸，低溫存儲這一條賽道，需要投資人有超常的耐心才行。