擬籌資27億元，君實生物A股上市輔導被驗收，「新三板+H+科創板」要來了？

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前言：

政策往往是資本逐利的風向標。當下受資本市場制度改革不斷深化影響，新三板似乎走在了被遺忘的邊緣，港股市場略顯失色，科創板則風頭正盛。

近日，君實生物-B（01877-HK）發佈公告稱，就建議A股於科創板上市通過上海證監局輔導驗收。此前5月6日，君實生物向上海證監局報送上市輔導備案材料，進入首次公開發行A股並上市的輔導階段，若申請文件獲得受理，公司將向全國中小企業股份轉讓係統申請股票暫停讓。

此次上市科創板，公司擬發行不超過8713萬股A股，募資27億元，所籌資金將用於創新藥研發、臨港生產基地建設項目、償還銀行貸款及補充現金流量。

若成功，意味著君實生物將同中國通號（03969-HK）、昊海生物科技(06826-HK)一樣，入列「H+科創板」陣營。

核心產品特瑞普利單抗放量，助推業績增長

自2012年成立以來，君實生物一直致力於創新藥的臨床研發及商業化，並在腫瘤免疫療法、自身免疫性疾病及代謝疾病治療方面處於領先地位。2015年在「大眾創業，萬眾創新」政策號召下，君實生物成功掛牌新三板，而後又在2018年港股新政利好消息釋放後，毅然登陸港股市場，成為一家「新三板+H股」企業。

不過，從事創新藥研發業務燒錢多，週期長，尚未盈利已是一眾生物醫藥企業的普遍現狀，君實生物也不例外。

Wind數據顯示，2013年、2014年君實生物尚無營收，自2015年開始，公司開始陸續獲得營收，但增長趨勢不太穩定，其中2018年實現營收93萬元（人民幣，下同），為後四年間最少。而在2013-2018年，君實生物淨虧損保持逐年擴大態勢，從2013年的120萬元持續增長至2018年的7.16億元，累計虧損12.51億元。

今年上半年，得益於公司研發管線、臨床試驗、產品商業化等的共同推進，君實生物迎來業績拐點。

據半年報顯示，上半年公司實現銷售收入3.09億元，其中因核心產品特瑞普利單抗在今年年初實現商業化帶來銷量攀升，貢獻了近3.08億元，毛利率高達87%。

特瑞普利單抗的獲批上市，是我國自主研發腫瘤免疫治療藥物領域的里程碑事件，君實生物此次拔得頭籌，在為不少患者帶來新希望的同時，也赢得了不少市場先機。

從近半年君實生物在港股的市場表現來看，公司股票成交量活躍，股價拉升明顯。在2019年4月18日錄得上市以來最高股價35.8港元/股，較發行價16.64港元/股漲115.14%，截至9月18日，君實生物最新股價為30.65港元/股，最新市值為240.3億港元。

這樣一家尚未盈利，但又備受市場寵愛的生物醫藥企業，君實生物採取哪套上市標準能叩開科創板的大門？

在科創板五套上市標準中，標準一因10億元的市值門檻備受生物醫藥企業歡迎。不過對於標準「最近兩年淨利潤均為正」的規定，君實生物恐怕未能達標，因為其已從2013年一直虧損到了現在。

在這種情況下，標準五對於君實生物來說可能最為合適，即預計市值不低於人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，並獲得知名投資機構一定金額的投資，尤其是醫藥行業企業，需取得至少一項一類新藥二期臨床試驗批件。

「新三板+H」模式遇冷，科創板成為香饽饽

「H股+新三板」模式遇冷，科創板成為眾多資本新的角逐點。

今年以來，先後有新三板掛牌企業盛世大聯（831566）、賽特斯（832800）、澤生科技（871392）、新眼光（430140）、成大生物（831550）停止申請H股。

從君實生物上市選擇地來看，無論是此前的新三板，還是剛上市不久的H股，還是正在籌備的科創板，君實生物似乎不想錯過任何一場資本盛宴。

緣何要選擇科創板？

公司在公告中披露，選擇在科創板上市的理由主要有三點：其一是相較於新三板，上交所市場更為成熟，且投資者範圍更廣闊，可以改善公司的市場認受性；其二是上交所為受更多監管的平台，其披露、企業管治及内部控制的要求嚴格；其三是於上交所上市的A股具更高流動性，其估值較於新三板上市的内資股更高，預期可加強公司的資本架構。

當前，君實生物多數產品處於研發投入期，未來盈利與否取決於產品能否成功上市並實現大規模銷售，若新產品研發失敗，則此前投入的資金及人力成本將付之東流，公司將面臨重大損失。

Wind數據顯示，2016-2018年君實生物研發支出分别為1.22億元、2.75億元、5.38億元，而為進一步加快在研藥物的上市進程，公司在這方面的支出還將繼續加大。根據半年報披露的信息，位於蘇州的吳江生產基地已完成產能升級，且商業產能已由三個500L擴展至六個500L發酵罐，研發管線中除去已上市的特瑞普利單抗外，仍有18款藥物屬於在研項目，且多數處於臨床試驗階段。

科創板上市資源多為各行業的優質企業，以君實生物不斷燒錢且虧損持續擴大的現狀，上市後面臨的考驗仍不少。