二期擴張金額高達12.23億元，達力普控股緊需IPO融資？

原創

9月10日，達力普控股在港交所披露招股說明書。但這不是達力普控股第一次申請，早在今年3月1日，達力普控股就已經在向港交所遞交上市申請，結果未能通過，此次達力普控股卷土歸來，是否做足了準備？

達力普控股是一家石油專用管製造商，主要供應於中國石油公司、石油專用管製造商及石油專用管加工廠，主要客戶包括中國三大國有石油公司之一的成員公司，自2011年起獲認可為中國三大國有石油公司的標準賣方。

上半年收入增長，淨利潤卻下降

自2016年以來，公司營收快速增長，2016年至2018年公司收入為747.87百萬元、2276.87百萬元、3094.82百萬元，年復合增長率103.43%，在營收快速增長的同時，公司淨利潤由2016年的-52.97百萬元增長至2017年及2018年的淨利潤232.21百萬元、301.20百萬元。

值得注意的是，伴隨著營收的增長，銷售成本也在快速增長，2016年至2018年公司銷售成本分别是701.66百萬元、1835.2百萬元、2503.34百萬元，年復合增長率88.88%。

2019年上半年公司收入1444百萬元，比去年同期高出81.05百萬元，同比增長5.95%，但上半年淨利潤117.03百萬元，同比下降27.72%。主要是2019年上半年公司銷售成本1177.2百萬元，比去年同期高出106.71百萬元，同期内，銷售成本的增幅大於收入的增幅，導致公司的淨利潤下降。由於銷售成本佔收入的比例過高，公司盈利水平易受銷售成本影響。

管坯業務快速擴張

公司產品石油專用管收入由2016年佔總收入比例79.5%降低至2019年上半年60.7%，管坯業務收入由2016年佔總收入比例1.3%增長至2019年上半年26.7%。隨著管坯業務收入佔比的提高，公司將降低單一產品石油專用管收入下滑而引起的風險。

公司管坯業務的增長主要來自主要客戶之一客戶F，公司已與客戶F就供應管坯訂立策略合作框架協議。雖然管坯業務增長速度很快，但毛利率不太穩定，2016年至2018年毛利率分别為11.0%、19.0%、9.9%，2019年6月30日達到最低值6.9%，主要由於原材料的價格上漲。

上市募資，擴張二期建設

據灼識咨詢報告，按中國銷售價值計量，預計石油專用管行業市場規模將由2018年232億元增加至2023年305億元，預計石油專用管及其他石油管需求將增加。由於公司預計管道銷售量需求的增加，準備在2019年下半年開始二期擴張的建設。

二期擴張將在渤海新區工廠建設新生產設施，預計公司石油專用管生產線、其他石油管生產線及管坯生產線的年產能將分别由10萬噸、25萬噸及40萬噸分别增長至40萬噸、80萬噸、100萬噸。

公司預計截至2023年12月31日止5個年度各年，二期擴張的資本開支分别為3.0百萬元、249.7百萬元、623.9百萬元、267.3百萬元及79.1百萬元，總額需1223百萬，平均每年需244.6百萬元資本開支。

自2016年以來，由於公司一直處於擴張階段，收購物業、廠房及設備等，投資活動所有現金流量一直為負值；雖然2016年以來，截止2019年6月30日，公司的期末現金及現金等價物為345.15百萬元，但公司計息銀行借款由2016年12月13日的492.77百萬元增長至2019年7月31日的1394.80百萬元，融資成本不斷提高，流動負債總額由2016年12月13日的892.80百萬元增長至2019年7月31日的1994.37百萬元。說明公司資金極為緊缺。

目前，公司在計劃渤海新區的建設，平均每年需244.6百萬元的資本開支，特别在2021年單年就需要623.9百萬元高額開支。所以，公司在此刻選擇上市募資，不僅能夠緩解現金流帶來的壓力，也能為新廠的開發建設提供充足的資金，為後期其他投資建設提供有力的保障。

結語：由於達力普控股已有20多年的石油管道經驗，公司憑借專業的管道技術，擁有主要客戶包括中國三大國有石油公司之一的成員公司，為佔比最高的石油專用管業務提供業務量的保障。管坯業務進入快速擴張階段，但受原材料成本上漲壓力大，毛利率達到歷史最低值，帶來盈利的不確定性。但從石油行業來看，中國是世界第二大原油消費者，原油消耗量增長世界之冠，石油管需求還在增加。公司緊抓行業需求機會，向港交所提交上市申請，通過上市融資在2019年下半年開始二期擴張的建設來擴大產能。相信隨著二期擴張在渤海新區工廠的建設，有望為公司帶來更多的收入，提高公司的盈利能力。