增收不增利,毛利率下降,天晟集團拿什麽來保證淨利增長?

日期:2019年9月9日 下午2:48作者:蔡凱铖 編輯:利晴
增收不增利,毛利率下降,天晟集團拿什麽來保證淨利增長?

2019年2月28日,天晟集團曾遞交過港股主板上市申請,但未能通過。時隔半年,天晟集團再次向港交所披露招股說明書。天晟集團再次歸來,是有備而來嗎?

據招股書顯示,天晟集團自2011年5月開始生產瓦楞紙板,已有八年生產經驗,擁有兩座生產工廠,共七條生產線,當中的五條及兩條分别可生產最高紙卷寬度為1.8米及2.2米的瓦楞紙板,是廣東省的第六大瓦楞紙板製造商,市場份額為1.5%,主要生產三種瓦楞紙板,即雙層、單層和單面的瓦楞紙板。

營收逐年增加,為何淨利卻在減少?

2016年至2018年,公司的營收分别為697.75百萬元(人民幣,下同)、979.31百萬元、1006.38百萬元,淨利潤分别為37.71百萬元、27.33百萬元、32.99百萬元。可見,雖然2016年至2018年的營收在逐年增長,但淨利潤卻在減少。值得注意的是,2018年前五個月的淨利潤虧損1.59百萬元,2019年前五個月收入也減少。

據招股書說明,2019年前五個月收入減少的原因是雙層瓦楞紙板和單層瓦楞紙板的收入均大幅下降,主要是2018年第三季度起原紙價格不斷下跌,相關客戶通過減少存貨及要求延遲產品的交付日期以減少採購,尋求最低原紙價格,繼而按較低生產成本購買公司的瓦楞紙板。

由於監管環境收緊及出現短期供求不平衡,上遊產品原紙價格突然上漲,成本上升,導致2018年前五個月雙層瓦楞紙板的毛利率大幅下降至4.5%,單層瓦楞紙板大幅下降至10.7%,單面瓦楞紙板大幅下降至10.9%,三大產品的毛利率均大幅下降,進而引起2018年前五個月的淨利潤虧損1.59百萬元。

雖然2019年前五個月的淨利潤由2018年前五個月虧損1.59百萬元增長至盈利0.51百萬元,但營收卻由2018年前五個月的收入371.9百萬元減少至2019年前五個月的276.7百萬元,下降幅度為25.6%。再看看毛利率,雖然上半年原紙的價格不斷下跌,但2019年前五個月的雙層瓦楞紙板毛利率8.7%低於2018年全年雙層瓦楞紙板毛利率9.4%,單層瓦楞紙板毛利率12.5%低於2018年全年單層瓦楞紙板毛利率14.1%,單面瓦楞紙板毛利率11.3%低於2018年全年單層瓦楞紙板毛利率15.9%,三大產品毛利率均大幅低於2018年,營收還在降低,可預計2019年全年瓦楞紙板的營收和淨利潤分别低於2018年全年的營收淨利潤,並且2019年下半年人民幣匯率在降低,原材料原紙主要來源是海外產品,成本進一步提升,按目前的匯率,下半年瓦楞紙板總體毛利率應該會下降,從而進一步降低2019年全年淨利潤,但匯率問題是不確定因素,還得看實際情況。

產品過於單一,銷售成本受直接成本影響大

天晟集團是專一做瓦楞紙板的公司,產品單一,最大的風險在於原材料原紙的價格變動風險。

於往績記錄期,2016年至2018年,天晟集團的銷售成本佔營收比例分别是86.8%、90.7%、89.6%。而2016年至2018年的直接材料成本佔銷售成本比例分别是92.6%、94.3%、95.3%。據招股書顯示,2016年至2018年的原材料的主要組成部分原紙分别佔直接材料成本的97.4%、97.9%、98.2%。簡單來看,2016年至2018年的原材料的主要組成部分原紙分别佔78.29%、83.73%、83.86%。原紙成本佔營收的比例接近80%,導致原紙價格的波動而大幅影響公司淨利潤,風險過大。

原材料原紙價格方面,歸因於全球紙張供應、勞工成本變動及環境、政府及保護法規發展,中國及全球原紙成本及需求不斷波動,無法預測原紙的價格變動。此外瓦楞紙板的銷售與環保政策影響較大,並且公司的市場單一,全部來自中國廣東省,受市場變化影響大,有被取代的風險。

天晟集團並非一無是處,資產負債比率由2016年12月31日的103.7%下降至2019年5月31日的33.6%。但值得注意的是,2018年5月31日,公司經營活動產生的現金淨額為-24.07百萬元,也正是原材料成本增加導致天晟集團淨利潤虧損的時間點,說明公司現金流受原材料價格變動的影響過大,再次說明公司產品過於單一,受原材料影響過大。那麽對於原材料的價格上漲,公司是如何應對的?

2016年以來,原材料原紙價格不斷上升,公司通過提高瓦楞紙板價格來抵消原材料的成本上升來提升毛利率,但產品不可能一直提價,據招股書,雖然2018年前五個月原材料原紙價格仍然在漲,但公司為了保持產品競爭力,並未提價(提升產品價格可能失去市場),也就導致淨利潤虧損,好在2018年下半年原紙價格下降,公司扭虧為盈,如果原材料原紙繼續提價,公司拿什麽來保證盈利?

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (http://www.fintv.com)

相關文章

9月8日
捷隆控股在港IPO,募資擴大海外生產線
9月6日
半年虧損擴至5000萬,永泰生物能否擠入港股創新藥賽道?
8月30日
上半年淨利大增87%,西北菜九毛九公司能否成功IPO?
8月29日
毛利率相差近10個百分點,康龍化成衝刺H股,對標藥明康德有多大壓力?
8月27日
萬新集團IPO,業績波動大,獨特業務模式可持續嗎?
8月21日
吸引超5000萬90後及00後用戶,愛酷遊向港交所申請IPO
8月12日
淨利腰斬、應收款劇增,香港莊臣控股IPO的底氣在哪里?
8月9日
保利物業IPO,物業服務公司是門好生意嗎?
8月7日
藍海也充滿風險,高投入低產出的啓明醫療有未來嗎?
7月31日
從引援到赴港IPO,這家公司僅花5個月時間