【現場直擊】佳源國際：經營業績穩步提升，規模化效益逐步顯現

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8月27日，佳源國際（02768-HK）發佈了2019年中期業績。上半年，公司整體經營業績實現良好的增長，債務結構持續優化，土儲進一步擴增，規模效益持續顯現。

經營業績穩步提升，債務結構進一步優化

上半年，佳源國際完成物業合約銷售額為87.2億元人民幣（單位，下同），同比增長18.6%，合同銷售面積約為68.72萬平方米，合同平均售價每平均價為12693元。值得注意的是，在今年上半年國内房企銷售額整體增速放緩的業態下，公司銷售合同能取得雙位數增長實屬不易。銷售合同亮眼業績背後，離不開公司採取積極的推盤策略，使得期内二、三線城市的物業銷售額取得強勁的增長。

得益於上半年推盤及深化區域聚焦的開發策略的成功，公司經營業績也取得可喜的表現。截至2019年6月30日，公司營收為53.04億元，同比增長20.2%，歸屬股東淨利潤為11.3億元，同比增長10.1%，毛利率為34.7%，較2018年底的31.6%提升了3.1個百分點。在收入構成中，物業開發收益（銷售住宅及商用物業）為50.7億元，同比增長20.8%。另外，物業管理服務業務作為公司今年多元化佈局的一塊版圖，一經推出就取得不錯的成效，反映出公司業務間協同效益能力較強。截至2019年6月30日，物業管理服務業務實現1.9億元的收益，同比增長34.5%，是公司期内增速最快的業務分部。

在經營業績穩步增長的同時，公司在手現金較為充裕，且債務結構持續優化。截至2019年6月30日，佳源國際銀行現金及現金總額為57.3億元，較2018年底增加約6.7%；資產負債率79.2%，較2018年底下滑1.5個百分點，保持行業較優水平；長短債務比例為7：3，有效改善債務結構；平均債務年期2.34年，短期償債壓力較小；淨借貸比率為107.6%，同比下滑51.7個百分點，借貸比率持續優化。

土儲、貨值雙增長，下半年拿地首選大灣區

「土儲對於房企來講，是企業可持續發展最為主要的推動力。」這是公司董事會主席沈天晴在今天業績發佈會上（2019年中期業績發佈會）對土儲的看法。很顯然，土地儲備是房企發展壯大過程中重中之重的事情，而作為國内發展成熟的物業開發商也深知拿地的重要性。

上半年，公司通過多種方式（資產注入、公開市場招拍掛等）取得14個項目，總建築面積為506.8萬平方米，為未來業績增長提供夯實的基礎。截至2019年6月30日，公司擁有土地儲備面積為955.3萬平方米，加上安徽省的423.3萬平方米，共計土地儲備1378.8萬平方米，可支持佳源國際未來三至五年的營運發展。按照土地儲備區域分部，公司大部分土儲聚焦在我國經濟發展較快的區域。截至2019年6月30日，公司66%的土地儲備在長三角地區、15%的土儲在大灣區、9%的土儲在一帶一路沿線國家、10%的土儲在其他重點省市。

雖然當前公司的土儲可支持公司未來3-5年的發展，但管理層並不滿足於此。據沈天晴在今天業績發佈會上表示：「下半年，我們將通過重組兼併購的方式，繼續尋求優質土儲。我們首要考慮的區域是粵港澳大灣區，其次是長三角地區、最後是國内的其他核心城市。」

很顯然，從現有土儲及未來拿地的策略上看，佳源國際的土儲大部分聚焦在我國經濟發達的區域。而選擇在我國經濟發達的區域無非是明智的選擇，畢竟隨著國内核心城市土地因供需關係步入緊張階段，優質的土儲將成為稀缺資源，這意味手握優質土儲的佳源國際，未來必將有更高的土地溢價收益。

快開發、快銷售及快回款，帶來規模化的提升

在今年業績發佈會上，公司管理層強調下半年將繼續踐行高週轉策略，將堅守快速增長與高質量發展併重的原則，通過「快速開發，快速銷售，快速回款」的策略，實現規模效益，以提升競爭力。

據公司公告顯示，公司下半年將有8個核心項目推出，分别是香港匯賢一號、廬江城南印象、南京五星廣場、揚州玖珑灣、揚州榮禦府、泰興威尼斯、南通佳源都市、合肥佳源巴黎都市，累計可售資源高達272.24億元，計劃合約銷售額為111.2億元。不管從可售資源金額及計劃合約銷售額來看，下半年公司合約銷售規模遠高於上半年合同銷售規模，這也為下半年公司經營業績「有質量的高增長」提供了保障。

尾語：

回顧佳源國際2019年上半年遞交的「成績單」，公司業務版圖擴張速度及成效要優於行業平均水平，優質土儲進一步擴充，債務結構得到有效的改善。展望下半年，結合下半年公司推盤項目、週轉策略及拿地策略，公司規模化效益將逐步顯現，市場競爭力將進一步提升，經營業績將穩步增長，對股東的投資回報將持續放大。