【现场直击】佳源国际：经营业绩稳步提升，规模化效益逐步显现

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8月27日，佳源国际（02768-HK）发布了2019年中期业绩。上半年，公司整体经营业绩实现良好的增长，债务结构持续优化，土储进一步扩增，规模效益持续显现。

经营业绩稳步提升，债务结构进一步优化

上半年，佳源国际完成物业合约销售额为87.2亿元人民币（单位，下同），同比增长18.6%，合同销售面积约为68.72万平方米，合同平均售价每平均价为12693元。值得注意的是，在今年上半年国内房企销售额整体增速放缓的业态下，公司销售合同能取得双位数增长实属不易。销售合同亮眼业绩背后，离不开公司采取积极的推盘策略，使得期内二、三线城市的物业销售额取得强劲的增长。

得益于上半年推盘及深化区域聚焦的开发策略的成功，公司经营业绩也取得可喜的表现。截至2019年6月30日，公司营收为53.04亿元，同比增长20.2%，归属股东净利润为11.3亿元，同比增长10.1%，毛利率为34.7%，较2018年底的31.6%提升了3.1个百分点。在收入构成中，物业开发收益（销售住宅及商用物业）为50.7亿元，同比增长20.8%。另外，物业管理服务业务作为公司今年多元化布局的一块版图，一经推出就取得不错的成效，反映出公司业务间协同效益能力较强。截至2019年6月30日，物业管理服务业务实现1.9亿元的收益，同比增长34.5%，是公司期内增速最快的业务分部。

在经营业绩稳步增长的同时，公司在手现金较为充裕，且债务结构持续优化。截至2019年6月30日，佳源国际银行现金及现金总额为57.3亿元，较2018年底增加约6.7%；资产负债率79.2%，较2018年底下滑1.5个百分点，保持行业较优水平；长短债务比例为7：3，有效改善债务结构；平均债务年期2.34年，短期偿债压力较小；净借贷比率为107.6%，同比下滑51.7个百分点，借贷比率持续优化。

土储、货值双增长，下半年拿地首选大湾区

“土储对于房企来讲，是企业可持续发展最为主要的推动力。”这是公司董事会主席沈天晴在今天业绩发布会上（2019年中期业绩发布会）对土储的看法。很显然，土地储备是房企发展壮大过程中重中之重的事情，而作为国内发展成熟的物业开发商也深知拿地的重要性。

上半年，公司通过多种方式（资产注入、公开市场招拍挂等）取得14个项目，总建筑面积为506.8万平方米，为未来业绩增长提供夯实的基础。截至2019年6月30日，公司拥有土地储备面积为955.3万平方米，加上安徽省的423.3万平方米，共计土地储备1378.8万平方米，可支持佳源国际未来三至五年的营运发展。按照土地储备区域分部，公司大部分土储聚焦在我国经济发展较快的区域。截至2019年6月30日，公司66%的土地储备在长三角地区、15%的土储在大湾区、9%的土储在一带一路沿线国家、10%的土储在其他重点省市。

虽然当前公司的土储可支持公司未来3-5年的发展，但管理层并不满足于此。据沈天晴在今天业绩发布会上表示：“下半年，我们将通过重组兼并购的方式，继续寻求优质土储。我们首要考虑的区域是粤港澳大湾区，其次是长三角地区、最后是国内的其他核心城市。”

很显然，从现有土储及未来拿地的策略上看，佳源国际的土储大部分聚焦在我国经济发达的区域。而选择在我国经济发达的区域无非是明智的选择，毕竟随着国内核心城市土地因供需关系步入紧张阶段，优质的土储将成为稀缺资源，这意味手握优质土储的佳源国际，未来必将有更高的土地溢价收益。

快开发、快销售及快回款，带来规模化的提升

在今年业绩发布会上，公司管理层强调下半年将继续践行高周转策略，将坚守快速增长与高质量发展并重的原则，通过“快速开发，快速销售，快速回款”的策略，实现规模效益，以提升竞争力。

据公司公告显示，公司下半年将有8个核心项目推出，分别是香港汇贤一号、庐江城南印象、南京五星广场、扬州玖珑湾、扬州荣御府、泰兴威尼斯、南通佳源都市、合肥佳源巴黎都市，累计可售资源高达272.24亿元，计划合约销售额为111.2亿元。不管从可售资源金额及计划合约销售额来看，下半年公司合约销售规模远高于上半年合同销售规模，这也为下半年公司经营业绩“有质量的高增长”提供了保障。

尾语：

回顾佳源国际2019年上半年递交的“成绩单”，公司业务版图扩张速度及成效要优于行业平均水平，优质土储进一步扩充，债务结构得到有效的改善。展望下半年，结合下半年公司推盘项目、周转策略及拿地策略，公司规模化效益将逐步显现，市场竞争力将进一步提升，经营业绩将稳步增长，对股东的投资回报将持续放大。