【大行報告】中泰證券：LPR利率併軌落地 與市場利率聯動性將增加

中泰證券發表研報指，2019年8月17日，央行公佈利率併軌方案。但其實看似「併軌」的背後，還多了一「軌」。之前我國LPR的報價不夠市場化，幾乎和基準貸款利率走勢完全一致，不能及時反映市場利率的變動，併軌後LPR利率與市場利率的聯動性將增強，往市場化方向再進一步，改革意義值得肯定。

研報指出，LPR靈活性更高，但仍有改進空間；且直接帶來的利率降幅，不亦過度樂觀。中泰認為要進一步降低企業實際貸款利率，就應該進一步降低短端資金利率，而降低短端資金利率的一大關鍵是降低公開市場的操作利率。此外，LPR再開一軌，房貸利率恐難下降。

研報認為，房地產週期的緩慢下行，是主導我國經濟增速放緩的主要變量，後續下行壓力會更大。而經濟增速放緩決定了投資回報率下降，即使政策利率不降，融資需求也會回落，利率水平也會下降。往前看十年期國債利率有望突破2.5%的低位，大類資產的配置也應以經濟總量放緩、利率下行為主線，以高分紅、高股息的類債券資產賺取穩定收益，以代表經濟轉型方向的新經濟龍頭資產博取彈性。