【大行報告】中泰證券：本輪周期反轉豬價高點與持續時間或超預期

中泰證券發表研報指，未來五年“集中度提升”是生豬養殖股投資的長邏輯，龍頭企業具有明確且廣闊的市占率提升空間。而本輪周期，中泰試圖用市場內在短邏輯的變化，去理解各個階段生豬養殖股的上漲：第一階段，春節前生豬養殖股的短邏輯是博弈“周期見底”;第二階段，春節後至3月初生豬養殖股的短邏輯是博弈“周期反轉確立”;第三階段，目前生豬養殖股的短邏輯是博弈“周期反轉高度與持續時間超往輪”。非洲豬瘟使得整個生豬養殖行業在周期反轉階段出現了一種非典型的現狀：“價格上漲，產能收縮”，打破了以往傳統豬價分析框架的蛛網模型。

對於生豬養殖股而言，當前博弈的是“周期反轉高度與持續時間超往輪”，加之近期生豬價格一直維持在15元/千克左右震蕩，因而農村農業部的發文使得市場對非洲豬瘟下“價格上漲，產能收縮”的短邏輯產生了質疑，導致近期生豬養殖股呈震蕩走勢。

而本周從股價漲幅來看，牧原股份(002714-CN)領漲板塊，在當前“周期反轉確立已是市場一致預期，主要分歧在於周期反轉高度與持續時間”的背景下，其本質反映的是市場在不確定性尋求確定性：在目前生豬價格維持在15元/千克左右震蕩的情況下，周期的反轉高度與持續時間是不確定的，較為確定的是個股公司的出欄量與完全成本水平。

雖然市場目前是在不確定性中尋求確定性，但是這並不意味著生豬養殖股周期邏輯的結束。該行認為，應該充分明確本輪周期的可持續性，如果仍身處其中不妨靜心

等待周期的力量，擁抱當前仍存的不確定性(市場一致預期還未達成)，在本輪周期反轉高度和持續時間市場依舊存在較大預期差的情況下，當前依舊是投資生豬養殖股的最佳窗口期。

戰勝非洲豬瘟是一個長期的過程，“價格上漲，產能收縮”依舊是本輪周期生豬養殖股投資的核心要義。往輪周期反轉階段，生豬價格的上漲勢必伴隨著養殖主體的大量補欄，從而導致豬價在達到景氣高點後又快速下行;而本輪周期，由於非洲豬瘟的存在，生豬價格的上漲伴隨著行業能繁母豬產能的持續去化，這就或將導致本輪周期反轉豬價高點與持續時間超預期。