【大行报告】中泰证券：本轮周期反转猪价高点与持续时间或超预期

中泰证券发表研报指，未来五年“集中度提升”是生猪养殖股投资的长逻辑，龙头企业具有明确且广阔的市占率提升空间。而本轮周期，中泰试图用市场內在短逻辑的变化，去理解各个阶段生猪养殖股的上涨：第一阶段，春节前生猪养殖股的短逻辑是博弈“周期见底”;第二阶段，春节后至3月初生猪养殖股的短逻辑是博弈“周期反转确立”;第三阶段，目前生猪养殖股的短逻辑是博弈“周期反转高度与持续时间超往轮”。非洲猪瘟使得整个生猪养殖行业在周期反转阶段出现了一种非典型的现状：“价格上涨，产能收缩”，打破了以往传统猪价分析框架的蛛网模型。

对于生猪养殖股而言，当前博弈的是“周期反转高度与持续时间超往轮”，加之近期生猪价格一直维持在15元/千克左右震荡，因而农村农业部的发文使得市场对非洲猪瘟下“价格上涨，产能收缩”的短逻辑产生了质疑，导致近期生猪养殖股呈震荡走势。

而本周从股价涨幅来看，牧原股份(002714-CN)领涨板块，在当前“周期反转确立已是市场一致预期，主要分歧在于周期反转高度与持续时间”的背景下，其本质反映的是市场在不确定性寻求确定性：在目前生猪价格维持在15元/千克左右震荡的情况下，周期的反转高度与持续时间是不确定的，较为确定的是个股公司的出栏量与完全成本水平。

虽然市场目前是在不确定性中寻求确定性，但是这并不意味着生猪养殖股周期逻辑的结束。该行认为，应该充分明确本轮周期的可持续性，如果仍身处其中不妨静心

等待周期的力量，拥抱当前仍存的不确定性(市场一致预期还未达成)，在本轮周期反转高度和持续时间市场依旧存在较大预期差的情况下，当前依旧是投资生猪养殖股的最佳窗口期。

战胜非洲猪瘟是一个长期的过程，“价格上涨，产能收缩”依旧是本轮周期生猪养殖股投资的核心要义。往轮周期反转阶段，生猪价格的上涨势必伴随着养殖主体的大量补栏，从而导致猪价在达到景气高点后又快速下行;而本轮周期，由于非洲猪瘟的存在，生猪价格的上涨伴随着行业能繁母猪产能的持续去化，这就或将导致本轮周期反转猪价高点与持续时间超预期。