【現場直擊】:老大淪為低波動週期股,大唐環境能摘掉大唐的光環快步成長嗎?

日期:2019年3月27日 下午7:31作者:周治玮 編輯:彭尚京
【現場直擊】:老大淪為低波動週期股,大唐環境能摘掉大唐的光環快步成長嗎?

大唐環境(01272-HK)剛來港上市不久,從名字也可以看出其與大唐發電(00991-HK,601991-CN)的密切關係。

實際上,大唐環境就是大唐發電旗下發展節能環保的唯一平台,從經營的業務上來看主要的營收來源皆是來自大唐自家發電廠的業務。

大唐發電的親兒子,暫時看不出成長的屬性

據大唐環境表明,營業紀錄期間,其客戶主要集中在中國電力行業,主要客戶包括中國大唐集團麾下燃煤發電企業,及其他大型電力集團及其附屬企業。除此之外也有一些冶金、化工等其他行業的客戶。

其中前五大客戶絕大部分都是中國大唐的附屬公司,而大唐環境高度倚賴向中國大唐集團的銷售。截至2013年、2014年及2015年12月31日止年度以及截至2016年6月30日止六個月,大唐環境向中國大唐集團提供的產品及服務總價值分别約佔本集團於相應期間總收入的83 .3%、79 .8%、89 .8%及85 .4%。

所以從今年的營收業績表現來看,2018年營收達到85.88億,同比2017年提升7%,但是淨利潤2018年為7.83,同比2017年下降14.33%,從目前煤炭價格高位盤旋來看就不難理解這導緻了母公司大唐發電的經營壓力,順帶也影響到了大唐環境的經營業績。

對於大唐環境的投資者來說,未來需要重點關註的是大唐發電業績的週期性觸底的情況,從目前來看大唐發電還未觸及2016年以來的業績低位,仍然需要時間來跟蹤觀察。

從大唐環境公司本身業務來觀察,其主要包含三大塊業務,分别為環保節能解決方案、可再生能源、火電工程。其中環保節能解決方案是主要的收入來源,其中又包含5個子項目:環保設施特許經營、脫硝催化劑、環保設施工程、水務業務、節能業務。

從毛利率上來說,環保設施特許經營與脫硝催化劑業務是最高的,這一塊主要涵蓋脫硫特許經營和脫硝特許經營,相當於自家人給自家人的業務,所以叫特許經營,那麽毛利高一點也沒有關係。

從整個營收規模上來看,還是環保設施工程業務佔大頭,目前主要包括脫硫、脫硝、除塵、除灰渣以及工業廠區粉塵治理等環保設施的建設和改造。

總體來看公司的業務還是建立在大唐發電的發展下,而近幾年從大唐發電的二級市場股價走勢上就可以看到其前景不容樂觀,曾經的10倍成長股已經變為低波動的週期股、價值股,所以其中有利可圖的就是股息率的提升,這是關註該行業的投資者需要關註的重點,那麽大唐環境亦是如此。

2019年3月27日大唐環境管理層中總經理侯國力(中間)、副總經理兼任董事會秘書朱梅(右一)、總會計師王光輝(左一)出席了會議。

以下是大唐環境管理層在2018年業績發佈會上的問答環節:

Q:請問下公司今年有派息的計劃嗎?

A:對於派息的決議,我們會經過董事會審議通過後,按照聯交所的規定,在第一時間在財報中披露。

Q:看到公司的成本部分,其中水泥以及人工的成本在擡升,那麽公司預計今年在這兩個項目上的成本控製力度是怎麽樣的?同時我們也關註到煤炭的價格在上升,公司預計今年煤炭的價格會怎麽走?

A:我們國家在進行供給側結構性的改革、調整和三去一降,近幾年整個煤炭限產特别厲害,這樣對於我們特許經營業務的脫硫、脫硝,由於原材料價格的上漲造成的成本上的影響。

另外,國内煤價近幾年持續在高位運行,這提升了電廠的發電成本,同時也拉高了我們特許經營的用人成本。同時電廠的配煤摻燒大幅提升了含硫量的比例,這也增加了我們特許經營的成本。

儘管如此,我們公司還是通過精細化的管理、科技創新來降本增效,本身今年(2018年)也是降本增效的年份,整個環境公司在管理費用和銷售費用上也是進行了嚴控。

對於煤價的走勢,我個人(王光輝)的估計整個2019年的煤價,標準煤方面應該是在一個下降的趨勢中。

Q:煤價方面為什麽會有下行的壓力?

A:煤價主要是供求決定,以及國家的政策製定。我們作為煤炭的使用方,根據2019年1月-3月我們實際用煤價格的測算,大約煤價下降了16元/噸,所以目前我們根據國内的供需情況,我們認為煤炭價格是一個下行趨勢的,至於具體的數據我們還不能確認。

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