競品多,虧損大,邁博藥業能否成功上市?

日期:2019年3月12日 上午10:21作者:馮雨瑤 編輯:黎璐璐
競品多,虧損大,邁博藥業能否成功上市?

前言:

生物醫藥公司邁博藥業再次遞表港交所。

邁博藥業有限公司(以下簡稱:邁博藥業)是專註於治療癌症和自身免疫性疾病的單克隆抗體藥物的研發和生產。

目前,邁博藥業的候選藥物管線包括9個單抗藥物,其中3個為處於臨床3期的核心產品:CMAB007(奧馬珠單抗)、CMAB009(西妥昔單抗)和CMAB008(英夫利昔單抗)。此外,另外兩種候選藥物CMAB809(曲妥珠單抗)和CMAB819(納武單抗)已獲批準進行臨床試驗。

兩度申請赴港上市,這家生物藥業公司在存爭議的同時看點也確實不少,到底是想靠啥登陸港股市場呢?

虧損超1.5億,靠融資做「活口」

據招股書披露,截至2017年12月31日和2018年12月31日,邁博藥業分别實現其他收入479.8萬元人民幣(單位下同)和2405.9萬元;2017年和2018年淨利潤分别虧損4770萬元和虧損1.5億元。

(圖片來源:邁博藥業招股說明書)

從數據來看,邁博藥業虧損幅度不降反升,2018年淨利潤虧損超2017年高達1個億。同時,有點奇怪的是,在收入這一欄中,公司併未列出「營收」這一一級科目,而是僅僅披露了「其他收入」這一科目,且標註顯示「其他收入」的來源大多是政府補貼、銀行利息以及為關聯方提供裝備流程服務獲得的收入。

再來看下公司的開支情況,招股書顯示,邁博藥業的支出主要用於研發開支和行政開支。截至2018年12月31日,公司用於研發和行政的開支為1.3億元,單這兩項就差不多是其獲得的其他收入的近六倍。    

分析到這里,不難發現公司虧損嚴重是事實,入不敷出也是事實,那麽,邁博醫藥究竟在靠什麽過日子?

從公司現金流量表可以看到,公司的經營活動和投資活動的現金流均為負數,反之,融資活動的現金流卻在正向增加。

招股書披露,截至2018年12月31日,公司融資活動所得的現金淨額為人民幣256.8百萬元,主要是來自向現有股東發行普通股的所得款410.5百萬元,併被公司收購泰州藥業及泰州生物股權的付款195.0百萬元所部分抵銷取得。

從賬面現金來看,融資確實為公司帶來了不少現金流,其自身賬上的現金也開始由2017年末的7644萬元增加到2018年年末的近2億。如此看來,融資的確是為邁博藥業提供現金支撐的一個主要渠道。

除去融資,邁博藥業在成本上也是勒緊了褲帶。

招股書披露,截至2018年年末,在研發開支中,合約成本(為臨床試驗提供服務的第三方成本)、原材料及耗材支出為其主要支出成本,共6585.6萬元。

(圖片來源:邁博藥業招股說明書)

這看上去似乎是一筆大數目,但對比剛上市不久的同業公司——華領醫藥(02552-HK)來看,卻是一筆小數目。同樣是無主營業務收入,華領醫藥2018年臨床試驗成本為1.3億元,將近是邁博醫藥的兩倍。況且,邁博藥業今年有三款產品三期臨床試驗,而華領醫藥僅有兩款產品三期臨床試驗。

近1億高額研發,諸多風險併存

雖上市熱情高漲不減,但邁博藥業存在的風險也不容忽視。

作為一家尚未盈利的生物製藥企業,一方面,邁博藥業經營歷史有限,藥物也尚未能獲得醫學界、第三方參與者或其他人士的市場認可及需求;另一方面,公司需要為候選藥物的研發及商業化擴展大量的額外資源來維持盈利能力。

簡單來講就是,公司資歷尚淺但又需高額的研發投入來創新產品,從而讓自己在市場上「穩住腳跟」,併非是件容易的事兒。那麽,會存在哪些風險呢?

一是往績記錄期各期間内,公司併無盈利且產生虧損。

數據顯示,截至2017年及2018年12月31日止兩個年度,公司錄得虧損及全面開支總額分别為4770萬元及1.49億元。預計未來繼續產生虧損且會增加。

二是高研發投入帶來諸多不確定性。

招股書顯示,2016年和2017年公司分別支出研發費用2278萬元和2163萬元,進入2018年公司的研發投入進一步加大,截至2018年12月31日,公司的研發支出為8898萬元,幾乎是之前兩年的兩倍之多。

三是為能夠盈利及持續盈利,公司須開發及最終將擁有重大市場潛力的候選藥物商業化。這需要公司在一係列的挑戰活動中取得成功,包括完成候選藥物的臨床前研究及臨床試驗,取得該等候選藥物的營銷批準、生產、營銷及銷售我們可能取得上市批準及符合任何上市後規定的候選藥物。

此外,公司還可能遭遇不可預見開支、困難、糾紛、延誤及其他可能對公司業務造成不利影響的未知因素。

綜上,作為一家目前無營收,未來還有可能會持續虧損的生物製藥企業,邁博藥業能否成功上市,還尚待觀察。

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