【IPO解碼】圈錢?產能利用率僅86.3%,勳龍汽車IPO還要建廠房

日期:2019年3月5日 下午7:04作者:李長祥 編輯:彭尚京
【IPO解碼】圈錢?產能利用率僅86.3%,勳龍汽車IPO還要建廠房

前言:

2月21日,國内第二大熱壓汽車模具製造商——勳龍汽車輕量化應用有限公司(以下簡稱「勳龍汽車」),向港交所遞交了上市申請,獨家保薦人是博思融資。

對於募資資金,勳龍汽車表示,將用於租賃新廠房、廠房的建築及一般設立成本、購買新生產設備、購買軟件以及補充營運資金。

而數據顯示,勳龍汽車的存貨問題依舊嚴重,企業的產能利用率從2016年的90.9%下降到2018年86.3%。汽車相關行業,產能利用率在 90% 以下,且持續下降,表示設備閑置過多。此外,大客戶依賴、淨利潤較低等問題依然是勳龍汽車需要面對的現實問題。

衝刺A股,但是沒有過關

據了解,勳龍汽車成立於2018年10月2日,作為投資控股公司,其實體為勳龍智造精密應用材料(蘇州)股份有限公司(下稱「勳龍智造」)。

勳龍智造主要從事汽車、家電等精密模具研發、設計、生產和銷售,同時對外提供零件加工服務。勳龍智造汽車模具主要為熱衝壓模具,家電模具主要為註塑模具。

2016年12月22日,勳龍智造向證監會提交申報稿,欲在A股上市,後於2017年9月8日更新申報稿。

根據招股書内容,勳龍智造擬在上交所公開發行1,300萬股,發行後公司總股本將擴增至 5,200萬股,擬募集資金1.85億元。

發行所募集資金擬投資如下項目:汽車模具生產項目、家電模具生產項目、研發中心項目,三個項目投資額分别為1.01億元、5,377.80萬元、3,046.70萬元,而勳龍汽車本次保薦機構為長江證券。

按照上交所《首次公開發行股票併上市管理辦法》等法律法規,企業首次公開發行股票併上市主要條件,除了規範運行和募資合格等條件外,在財務指標方面,要求最近3年淨利潤為正且累計大於3000萬元,最近3年經營活動產生的現金流淨額累計大於5000萬元,或者3年營收累計超過3億元。此外,對無形資產佔比和發行前股本也有一定要求。

從提交的申報稿來看,勳龍智造的盈利狀況較上市條件還有一定的差距。

東方財富網數據顯示,2017年-2018年的主板上會企業中,有304家企業披露了2016年的財務數據,勳龍智造的歸母淨利潤排在304家企業中的倒數第二位。

而在304家企業中,2016年歸母淨利潤低於3000萬元的有4家。包括勳龍智造在内的這四家企業都沒有通過上市審核。

在此背景下,勳龍智造於2017年9月19日上會,審核結果為暫緩表決。

2018年1月15日,勳龍智造決定撤回上市申請,併於2018年1月22日收到證監會關於終止審核的通告。

業内人士表示,勳龍智造資產規模不足2億元(申請期内),體量規模偏小,竟然擬登陸上交所,實在有點奇怪。不過,從財務指標上來看,勳龍智造申報創業板顯然更合適。該公司強闖滬市主板,或許是創業板排隊企業較多,且否決率偏高,排隊上交所可能會更快。

轉戰港股,著急上市究竟為何?

在終止IPO審核之後,勳龍智造併沒有放棄上市的計劃,為了在港股上市,其進行了三步走的重組計劃:第一步,2018年10月,相關股東成立註冊地在開曼群島的勳龍汽車;第二步,2018年11月,勳龍汽車收購勳龍智造;第三步,2018年12月,勳龍汽車配發股份。

在準備就緒後,勳龍汽車向港交所提交了招股書,其公告日期為2月21日。

從財務數據來看,勳龍汽車2016年-2018年的營業收入連續增長,淨利潤(招股書中的「年内溢利」)呈波動狀態。

2016年-2018年,勳龍汽車的營業收入分别為1.31億元、1.78億元、2.17億元,淨利潤分别為2092.2萬元、3757.2萬元、3135.1萬元。

而勳龍汽車於港股申報稿中表示,撇除過去申請A股上市的開支以及地方政府對應的補貼後,2016年至2018年的淨利潤分别為2640萬元、3460萬元、3830萬元,呈連續增長狀態。

對於募資資金,勳龍汽車擬用於五部分,分别是租賃新廠房、廠房的建築及一般設立成本、購買新生產設備、購買軟件以及補充營運資金。

然而公開數據顯示,2016年到2018年,勳龍汽車的存貨價值為7952萬元、1.19億元和1.38億元,佔流動資產比例為59.5%、57.5%、59.6%,同期流動資產為1.33億元、2.07億元、2.32億元。

勳龍汽車的產能利用率從2016年的90.9%下降到2018年86.3%。產品存量居高、企業產能利用率下降,勳龍汽車依然要募集資本新建廠房,有些意外。

與此同時,勳龍汽車的應收款項及票據卻迅速增多。招股書顯示,2016年到2018年,勳龍汽車應收款項及應收票據分别為3230萬、5370萬、7540萬,遠高於營收和利潤的增幅。

對此,勳龍汽車解釋稱,他們一般向客戶提供20至180日的信貸期。2016年到2018年的週轉天數為91日、65日及75日。近期,應收款項及應收票據增多,主要由於他們授予若幹新客戶的信貸期較長,以便吸納更多新生意。

汽車模具市場高度分散,行業利潤率低

勳龍模具主要供應汽車及家電產品模具,包括熱壓模具、液壓模具及註塑模具。其中汽車模具佔比較大,往續期間佔總收入的53.1%、56.1%及57%,汽車模具中又主要是熱壓模具,佔比超過80%。其餘為家電模具生產。

按照汽車熱壓模具市場份額來看,勳龍模具尚有4.9%的佔比,排名第二,而電視機模具市場份額隻有3%,距離第五名還相去甚遠。

因此總的份額來看,勳龍模具面臨市場份額不大、競爭力不足的問題。此外,雖然經歷了A股轉投港股,但勳龍汽車客戶集中的問題,依舊嚴重。

根據招股書顯示,勳龍汽車前五大客戶,在2016年到2018年,佔其總營收比例達到78.7%、71.8%、69.7%。任何一個大客戶訂單的減少或終止,都有可能對勳龍業務及財務狀況造成重大不利影響。

除了大客戶集中的風險,勳龍汽車所處的汽車模具行業利潤率也在下降。

公開數據顯示,2016年到2018年,勳龍汽車的毛利率分别為39.4%、37.1%、33.6%。這跟模具行業利潤下降有關。據了解,受上遊原材料價格和下遊需求波動影響,2007年到2016年,模具行業銷售利潤率從16.2%下降到12.3%,行業整體的盈利能力在降低。

具體到勳龍汽車,汽車模具的毛利率下滑更為明顯,由2016年的49.7%下降到2018的34.7%。勳龍汽車在招股書中解釋,銷往海斯坦普集團的產品毛利率進一步下降,因為需要向海斯坦普集團提供更具競爭力的價格,新客戶的毛利率也相對較低。

整體來看,勳龍汽車的規模偏小,這是限製其上市的根本因素。

根據已披露的數據,2016-2018年,勳龍汽車實現營業收入分别為1.3億元、1.78億元、2.17億元,實現淨利潤2096萬元、3731萬元、3135萬元。公司營收規模雖然在不斷增長,但是淨利潤始終徘徊在3000萬左右。尤其是遇冷的2018年,公司淨利潤同比下降16.6%,這對於一個準備赴港上市的企業來說可不是一個好消息。

結語

A股上市難度大,時間長是事實,不過側面說明了勳龍模具的實力可能不夠過硬,一年多時間仍然沒有拿下入場券,那麽赴香港上市同樣不會輕松。

汽車寒流仍在,但勳龍汽車卻堅持要上市,前路未蔔。特别是在存在大客戶依賴、淨利潤較低、產能利用率下降等情況下,籌集資本用於企業擴大生產規模顯然缺乏市場說服力。勳龍汽車赴港IPO之路註定不會順利。

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