民辦教育市場的「貴族學校」——尚德啓智二度赴港申請IPO

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上海地區第二大的民辦基礎教育集團，最大的單體民辦學校尚德啓智在2018年月8月1日向香港聯交所首次遞交IPO招股書，歷經半年，卻等來了上市申請失效。公司於今年2月1日再次申請衝關。

根據2018年8月的招股書中，尚德啓智截止2018年4月末的現金及現金等價物僅為3930萬元，這相對於其一年到期的3.67億元債務，兩年内到期的3.62億元債務，以及3.85億元兩年期以上債務來說，是在令投資者對公司的償債能力提出了質疑。

這在公司最新的招股書中併沒有得到改善，根據公司的會計師報告顯示截止2018年年末的現金及現金等價物為3723.6萬元，相比2016年的1.01億元，2017年的8290.3萬元，呈逐年快速下降趨勢。

在營收方面，尚德機構表現良好，連續三年持續增加，分别為2016年3.37億元，2017年4.43億元，2018年5.77億元，2017年和2018年同比增長率分别為31.3%和30.2%，這遠遠高於同期上海民辦中小學教育收入14.5%和12.7%（預期）的增速。

同時，有賴於上海民辦中小學教育總收入預期將穩步提升，公司營收在未來幾年中保持增長將是大概率時間。

目前，根據弗若斯沙利文的報告看來，按學生人數計算的話，上海地區的K12教育市場前五大民辦教育集團僅佔市場總額的16.4%，尚德啓智貴居排名第二，市佔率也僅有3.9%。產業的高度分散化使得競爭更加激烈，從公司財報來看，近三年銷售成本大幅飙升，2016年1.70億，2017年2.42億，2018年3.21億，2017和2018年的同比增幅分别為42.4%和32.6%。可是在銷售成本佔營收比卻是逐年提高至55.6%。

如此高的銷售成本究竟是花到了哪里去了呢？地區行業競爭的白熱化使得爭取優秀教師資源變得尤為重要。早些時間民辦教育爆出的惡劣事件引發了社會對民辦教育的教師資質水平和教師收入偏低的關註。尚德啓智在上海市場的目標客戶為中產以上的家庭，他們本身有著較高的消費水平，也對學校的師資力量有著苛刻的期盼。尚德為了保證高素質的師資水平，加上同行業競爭，近三年公司在員工成本的支出上都是大手筆，每年佔整體銷售成本的均在50%以上。預期行業未來的競爭趨勢不會改變，而K12優秀教師的工資水平提升也是行業趨勢，所以若要提高公司利潤，相對於節流更需要的是開源。

根據弗若斯特沙利文的報告，尚德實驗學校是上海地區唯一獲IB授權可於單體校區提供小學、初中以及高中段基礎教育和融合教育課程的IB學校。此特殊優勢使得尚德在融合課程段可以收取更高昂的學費。根據招股書中的資料顯示，2018年尚德實驗學校在融合課程上的每名學生平均學費收入要遠高於在基礎教育課程和上的收費，具體高中段高出131%，初中段高出151%，小學段高出148%。總體來說，尚德實驗學校是上海地區單個校園人數2500人以上的非接受外國護照的學校中，學費最高的那一所。

尚德啓智在寸土寸金的上海也是名副其實的「貴族學校」，那麽尚德究竟貴在哪里呢？

首先，尚德主打的IB課程是國際文憑組織IBO面相全球學生開設的從幼兒園到大學預科的課程。該課程借鑒了發達國家主流課程的許多優點，自稱一套體係，為學生提供智力，情感，個人發展，社會技能等全方面的教育，是世界四大高中課程體係之一。

尚德是有學校高中學生可以選擇的IBDP課程是一項大學預科項目，IB設置此課程的主旨是為了國際流動學生設立的共同課程，方便他們從一個國家轉學到另一個國家，併能獲得不同文化國家大學認可。這樣看來，IBDP課程就是為了上海地區有較高消費能力，同時又有意送孩子出國念書的家庭而量身打造的。

在弗若沙利文的報告中稱，2018年尚德實業學校高中畢業生的大學錄取率為97.9，高於上海平均水平的82.0%。隻是這樣的一所上海地區的貴族學校，學生家長對學校的期望已經不止於此了。據稱尚德啓智實驗學校一個班級的人數在40人以上，有的帶孩子擇校的家長認為一個班級學生太多，老師沒有精力照顧到所有孩子，也不可能對每個孩子進行有更針對性的教育，這與他們期待的像發達國家一樣的小班教育還有一定差距。