民办教育市场的“贵族学校”——尚德启智二度赴港申请IPO

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上海地区第二大的民办基础教育集团，最大的单体民办学校尚德启智在2018年月8月1日向香港联交所首次递交IPO招股书，历经半年，却等来了上市申请失效。公司于今年2月1日再次申请冲关。

根据2018年8月的招股书中，尚德启智截止2018年4月末的现金及现金等价物仅为3930万元，这相对于其一年到期的3.67亿元债务，两年内到期的3.62亿元债务，以及3.85亿元两年期以上债务来说，是在令投资者对公司的偿债能力提出了质疑。

这在公司最新的招股书中并没有得到改善，根据公司的会计师报告显示截止2018年年末的现金及现金等价物为3723.6万元，相比2016年的1.01亿元，2017年的8290.3万元，呈逐年快速下降趋势。

在营收方面，尚德机构表现良好，连续三年持续增加，分别为2016年3.37亿元，2017年4.43亿元，2018年5.77亿元，2017年和2018年同比增长率分别为31.3%和30.2%，这远远高于同期上海民办中小学教育收入14.5%和12.7%（预期）的增速。

同时，有赖于上海民办中小学教育总收入预期将稳步提升，公司营收在未来几年中保持增长将是大概率时间。

目前，根据弗若斯沙利文的报告看来，按学生人数计算的话，上海地区的K12教育市场前五大民办教育集团仅占市场总额的16.4%，尚德启智贵居排名第二，市占率也仅有3.9%。产业的高度分散化使得竞争更加激烈，从公司财报来看，近三年销售成本大幅飙升，2016年1.70亿，2017年2.42亿，2018年3.21亿，2017和2018年的同比增幅分别为42.4%和32.6%。可是在销售成本占营收比却是逐年提高至55.6%。

如此高的销售成本究竟是花到了哪里去了呢？地区行业竞争的白热化使得争取优秀教师资源变得尤为重要。早些时间民办教育爆出的恶劣事件引发了社会对民办教育的教师资质水平和教师收入偏低的关注。尚德启智在上海市场的目标客户为中产以上的家庭，他们本身有着较高的消费水平，也对学校的师资力量有着苛刻的期盼。尚德为了保证高素质的师资水平，加上同行业竞争，近三年公司在员工成本的支出上都是大手笔，每年占整体销售成本的均在50%以上。预期行业未来的竞争趋势不会改变，而K12优秀教师的工资水平提升也是行业趋势，所以若要提高公司利润，相对于节流更需要的是开源。

根据弗若斯特沙利文的报告，尚德实验学校是上海地区唯一获IB授权可于单体校区提供小学、初中以及高中段基础教育和融合教育课程的IB学校。此特殊优势使得尚德在融合课程段可以收取更高昂的学费。根据招股书中的资料显示，2018年尚德实验学校在融合课程上的每名学生平均学费收入要远高于在基础教育课程和上的收费，具体高中段高出131%，初中段高出151%，小学段高出148%。总体来说，尚德实验学校是上海地区单个校园人数2500人以上的非接受外国护照的学校中，学费最高的那一所。

尚德启智在寸土寸金的上海也是名副其实的“贵族学校”，那么尚德究竟贵在哪里呢？

首先，尚德主打的IB课程是国际文凭组织IBO面相全球学生开设的从幼儿园到大学预科的课程。该课程借鉴了发达国家主流课程的许多优点，自称一套体系，为学生提供智力，情感，个人发展，社会技能等全方面的教育，是世界四大高中课程体系之一。

尚德是有学校高中学生可以选择的IBDP课程是一项大学预科项目，IB设置此课程的主旨是为了国际流动学生设立的共同课程，方便他们从一个国家转学到另一个国家，并能获得不同文化国家大学认可。这样看来，IBDP课程就是为了上海地区有较高消费能力，同时又有意送孩子出国念书的家庭而量身打造的。

在弗若沙利文的报告中称，2018年尚德实业学校高中毕业生的大学录取率为97.9，高于上海平均水平的82.0%。只是这样的一所上海地区的贵族学校，学生家长对学校的期望已经不止于此了。据称尚德启智实验学校一个班级的人数在40人以上，有的带孩子择校的家长认为一个班级学生太多，老师没有精力照顾到所有孩子，也不可能对每个孩子进行有更针对性的教育，这与他们期待的像发达国家一样的小班教育还有一定差距。