興合控股IPO:來自馬六甲的融資者

日期:2019年2月28日 上午11:17作者:陳永 編輯:黎璐璐
興合控股IPO:來自馬六甲的融資者

馬六甲,一個讓中國人魂牽夢萦的城市,作為上世紀「下南洋」的第一站,這個城市留下了華人太多的印記。

走在馬六甲的大街小巷,沿街的招牌顯示著傳統中國的古早味道。

馬六甲街景一瞥    財華社獨家圖片

而今,這種親近感通過資本市場有了新的鏈接。發跡於馬六甲的華人公司——興合控股(01891-HK)即將來港上市。

2月22日,港交所在其官網上披露了興合控股聆訊後資料集,自今日起(2月27日)至3月4日期間進行招股。公司擬發售2.5億股股份,其中公開發售2500萬股,其餘90%進行配售。發售價格區間介於0.50港幣——0.62港幣之間,在港交所掛牌上市時間預計在2019年3月15日。

雖然放在馬來西亞,這或許可以稱得上是一家成功的公司,是為華人創業的典範。但是放眼處在急遽變革,有著諸多新經濟概念的大中華區域,市場大概不會這麽認為。至少,這談不上是一家值得期待的公司。

我們來看一下公司的基本面。

按照公司在發佈的聆訊後資料集提供的訊息,公司在黑色廢金屬、舊電池以及廢紙市場三個廢舊回收領域皆有佈局。其中,廢金屬回收是公司最為主要的業務。於2015、2016、2017財年以及2018年前8個月,公司的黑色金屬貿易銷售額分别佔相應期間公司總收益的88.4%、81.6%、82.3%及85.2%。顯示出此業務對公司的發展具有決定性的影響。

2017年,公司以50萬噸的黑色廢金屬貿易量居於馬來西亞國内的首位,在行業内佔據20.8%的市場份額,成為廢舊金屬領域的行業翹楚。

不惟在黑色廢金屬領域,在舊電池的回收領域,根據聆訊後資料集提供的信息,2107年,興合控股以18100噸的交易量,佔據馬來西亞舊電池回收市場15.3%的市場份額,同樣居於此細分行業的第一位。

在廢紙回收領域,根據2017年的交易量計算,興合控股隻佔據馬來西亞整個廢紙回收領域4.3%的市場份額,在行業内暫時不具有明顯的地位。

作為一家歷史並不是很久的公司,興合控股展現出了相對良好的成長性與穩定性。聆訊後的資料集提供的信息顯示,公司於2015年、2016年、2017年以及2018年前8個月,分别實現收益429.5百萬馬幣、378.5百萬馬幣、739.4百萬馬幣以及568.8百萬馬幣,依照馬幣和人民幣1:1.65的匯率兌換成人民幣的話,大緻分别約等於7.1億元人民幣、6.25億元人民幣、12.2億元人民幣以及9.4億元人民幣。公司擁有人應佔溢利分别約為13.6百萬馬幣、12.1百萬馬幣、22.8百萬馬幣以及21.6百萬馬幣,按照同樣的匯率兌換成人民幣,則分别為2244萬人民幣、1997萬人民幣、3762萬人民幣以及3564萬人民幣。

這樣的數值放在大中華區的資本市場,絕對是一家小公司。放在港股市場,亦可以歸為仙股行列。

這樣一家看上去老實巴交的公司,未來是否具有發展前景呢?我們通過公司籌資的用途來予以觀察:(a)將用於部分更換興合控股的卡車車隊;(b)將用於提升興合控股的加工能力;(c)將用於設立興合控股的企業資源規劃係統;(d)將用於在馬來西亞半島東海岸設立一個新廢料場;(e)將用於擴充興合控股位於Selangor的廢料場;(f)將用作興合控股黑色廢金屬貿易業務的營運資金;(g)將用作一般營運資金或其他一般企業用途(不包括購買廢料)。

資金運用描述得如此之細緻,財華社總結起來,即為擴大公司在馬來西亞半島的佈局與產能。

對於馬來西亞這樣一個人口總量隻有3100萬的國家,其市場容量又能有多少呢?按照馬來西亞統計局發佈的信息,2018年,馬來西亞實現GDP總額14298.42億馬幣,合23592.39億人民幣,和深圳一城同時期的GDP基本處於同一個水準。

市場容量的大小,一目了然。

尤其需要註意的是,如果觀察馬來西亞全國2018年的進出口總額為18670億馬幣,為同期GDP的1.31倍,則可以看到,其經濟更多地受整個國際市場的影響。

國家的局限,限製了公司的發展潛力;外向型經濟,使得國家發展亦受外部世界波動的影響;同時,作為一家毫無技術含量的行業,其企業缺乏足夠的壁壘,無法阻止新進入者以更低的價格參與行業内競爭。

不論是微觀還是宏觀,財華社對公司的發展前景難言樂觀。雖然,這是一家在馬華人企業。

當然,例外並不是沒有,馬來西亞亦不乏成功的典範。最為著名的則為郭鶴年和他的商業帝國。但是,其成功的關鍵是不囿於馬來西亞一國而放眼全球,尤其是整個大中華區。至於興合控股能否重復華人世界的經營奇蹟,至少從目前這個時間點來判斷,還為時尚早。

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