這波債市違約潮來得早了一點,哪些股票還將腰斬?

日期:2019年1月24日 下午2:47作者:李瑩 編輯:李雨謙
這波債市違約潮來得早了一點,哪些股票還將腰斬?

猶記得,2018年,雛鷹農牧(002477-CN)“肉償”欠債的戲劇一幕。因 “18雛鷹農牧SCP001”構成實質性違約,雛鷹農牧用火腿系列存貨來抵扣,竟然贏得2.8億債權人的一致同意。

畢竟有肉吃還是不錯的,看看別家的違約,連湯都喝不著!

2019年公司債違約潮來得早了一點。

春節前夕,債券市場頻頻“暴雷”,多家公司深陷債市囫圇,連這個年關都挺不過去了。曾經的千億市值白馬股,一夜之間被ST,永泰能源(600157-CN)等一大批上市公司步其後塵。

這只是撕開了公司債的一個口子,一到業績期,那些裸泳者就浮出水面了。

康得新跌下神壇,公司債又要失守?

2019年第一個雷,當屬康得新(002450-CN)。這個曾經市值千億的行業龍頭,竟然還不起15億元的公司債,因此構成實質違約而被降至破產級。 1月23日,“康得新”正式成為“ST康得新”。

康得新跌落神壇,債市彷彿撕開了一道口子,一時間,龐大汽貿(601258-CN)、寧夏寶塔石化集團等,都或因不能按期償付債券本息,陸續失守。

如果沒有神力救助,這些公司債違約是成定數了。

根據公開報導,有10家上市公司發行的21只低評級高危債違約風險較大,包括永泰能源、康得新、銀億股份(000981-CN)、華業資本(600240-CN)、北訊集團(002359-CN)、雛鷹農牧、宏圖高科(600122-CN)等,涉及資金170億元。

欠債還錢對於信用債“爆雷”的情況,南方豐元基金經理杜才超認為,很多“爆雷”是因為短期債務佔比過大,長期債務佔比過低,貸款和債券的劃分不是特別清楚。

有些公司債券佔比特別大,銀行貸款佔比特別小,導致一旦債券投資者風險偏好降低,就會取消發行,發不出來,或者利率特別高。這種情況今後會得到緩解,結構調整也會比以往更好。 ”

摩根士丹利華鑫基金固定收益投資部基金經理施同亮表示,債券違約增多有幾​​方面原因,一是信用環境收緊,包括降低宏觀槓桿率、結構性去槓桿、監管趨嚴等因素。

二是金融機構負債增長緩慢,監管政策的長期效果顯現,理財業務和同業業務增長乏力,結構性存款等創新工具受到抑制。

三是融資結構調整帶來對應產業的短期不適應,例如建築、環保類企業融資出現結構性困難。

1月份違約金額78億元,2019再迎償債高峰期

2019年初至今已有11只債券出現實質性違約,違約金額達78億元,涉及8家公司,國內債券市場迎來償債高峰。

據中金公司計算數據,2019年,各種金融債券將大量到期,加上2019年內髮型到期的信用債,償還總量將超過6萬億,比2018年5.34萬億的總到期量增加15%左右。

就國內債市來看,2015年以來,公司債發展迅猛,且多含回售權,相較於到期和付息規模的增長,信用債的回售壓力更值得關注。

數據顯示,2019年進入回售期的信用債規模達1.86萬億,較2018年進入回售期規模大幅增長65%,更是達到2017年的3.16倍左右。

民企、房地產和城投2019年的債券到期壓力都很大,一年內債券到期規模佔當前存續債券餘額的比例,分別為 56.5%、42.7%和22.9%。

按債券類型分類來看,公司債在2017-2019年陸續迎來了回售期。償債高峰年,再疊加經濟下行壓力,內外交困使公司債發行人進一步承壓,尤其是民營企業、中小房地產企業等,如果自身現金流較脆弱,容易觸發違約。

國開證券固定收益分析師水兵表示,高信用債到期規模下,疊加信用收縮,2019年企業的違約風險仍會加大。尤其是部分資質較差的高槓桿企業依然將面臨償債壓力。

美元債來講,根據Dealogic的統計數據,2019年到期的境外中資企業債總額561億美元,其中,非投資級債券(即高收益債)的到期規模為287億美元。

2020年非投資級債券到期規模更是達到431億美元。 “儘管境外美元債的到期規模遠不如境內債市,但明年中資發行人所面臨的海外再融資環境比國內會更嚴峻。”

未來仍存機遇,如何避免“踩雷”?

一方面是違約個案增多,另一方面是信用債市場回暖,如何把握2019年債市投資機遇?

南方豐元基金經理杜才超認為,從2019年到2020年這個問題會逐步緩解。

市場上最明顯的跡像是,民營企業信用利差從2018年下半年開始收縮了超過100BP,市場已經比較認可地產龍頭、過剩產能龍頭等行業當前的利差。

尤其在今年低利率環境下,如果再把一部分債務續上,先保證企業活下來,再根據中央的政策,陸續讓銀行給民營企業貸款,把一部分債券置換成銀行貸款,使得結構更加合理,也會緩解民企債務問題。

另外,國家層面在擴充中期借貸便利(MLF)抵押品、定向降準、啟用紓困債等手段救助下,低信用等級的優質民營企業債券認可度出現明顯好轉。

這一波違約潮退去,債券品質優劣也將更加明顯地通過市場機制、價格和收益率反映出來,債市發展將更加健康。

公司債頻頻“暴雷”讓人望而卻步,這其中有沒有什麼規律可尋,讓大家安然穿越雷區呢?財華社梳理了一些專業人士的經驗之談,讓投資者引以為戒、避免踩雷。

從發行利率特徵看,違約債券發行息差較高,發生實質性違約的公司債券發行利差大部分介於2%和10%之間,現有全部債券發行息差有30%超過了2% 。

從行業特徵看,已有的違約案例多集中在能源、工業和消費領域,近年來,地產公司也發生過債券違約,平安證券首席經濟學家張明認為,2018年違約主要集中在製造業企業,2019年的信用債違約就可能擴展至中小房地產開發商。

雖然金融業債券發行數量最多、規模最大,但未出現債券違約案例。

從市值特徵看,債券違約主體的市值多數小於50億元,多為小市值公司。

從財務特徵看,出現債券違約的公司多為償債能力不足的績差公司,一般發生債券違約的公司前一年營收增速、淨利潤增速大多出現大幅下滑。 EBITDA/總債務比例、利息保障倍數顯著低於平均水平,償債能力較差。

財華網所刊載內容之知識產權為財華網及相關權利人專屬所有或持有。未經許可,禁止進行轉載、摘編、複製及建立鏡像等任何使用。

如有意願轉載,請發郵件至content@finet.com.hk,獲得書面確認及授權後,方可轉載。

更多精彩內容,請登陸
財華香港網 (https://www.finet.hk)
現代電視 (http://www.fintv.com)

相關文章

1月23日
崔永元賣天價牛肉,流量變現有點急
1月23日
天壇生物是血液製品行業中的龍頭嗎?
1月23日
深圳國資委上市公司,暴跌50%是何原因?
1月23日
接力貸重現,警惕投機炒房又要死灰復燃
1月22日
半年僅上漲59元,房價這次真沒跑贏CPI
1月22日
全員加薪約4.3億元,對現金資產過千億的貴州茅台有何影響?
1月22日
雙匯發展吸並母公司,萬隆替接班人掃清道路
1月21日
很缺錢,申萬宏源的寒冬怎麽過
1月21日
任正非:今年增長將低於20%,華為要活下來
1月21日
大股東炒股爆虧近14億,上海萊士值得入手嗎?