雙匯發展吸並母公司,萬隆替接班人掃清道路

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眼下，79歲的“屠夫”萬隆，終於對雙匯集團錯綜複雜的股權關係開刀了，趕在退休前，他似乎要幫接班人理順雙匯發展、萬洲國際、興泰集團三方之間的關係。

雙匯發展擬吸並雙匯集團

“肉霸”巨頭雙匯要整體上市了！

1月20日，萬洲國際發佈內部架構重組公告稱，附屬雙匯發展擬通過向雙匯集團唯一的股東羅特克斯發行股份，對雙匯集團實施吸收合併。

因該事項涉及關聯交易和重大資產重組，雙匯發展已於1月21日起停牌，預計停牌不超過10個交易日。

此次資產重組的交易價格尚未確定，雙匯發展稱，將以資產評估機構出具的評估或估值報告的評估或估值結果為基礎，由雙匯發展和羅特克斯協商確定。

停牌期內，雙匯發展將按相關規定，披露經董事會審議通過的重組預案，併申請複牌。如未能按期披露重組預案，雙匯發展將終止籌劃本次重大資產重組併申請複牌。

羅特克斯是專門為雙匯集團股權轉讓項目設立的項目公司，高盛持有羅特克斯51%的股權，鼎暉持有其49%股權。目前，羅特克斯直接持有雙匯發展13.98%股份，並通過雙匯集團間接持有雙匯發展59.27%股份。

萬洲國際是雙匯發展的母公司，通過旗下羅特克斯控股雙匯發展。而註冊在英屬處女群島的雄域公司持萬洲國際35.94%的股權，是第一大股東，雄域公司的最終控股公司是興泰集團。

興泰集團本質是萬隆的家族企業，成立於2007年，是由雙匯集團及其關聯企業相關的300餘名員工，以信託方式在英屬維爾京群島設立。

雙匯發展、雙匯集團、羅特克斯、萬洲國際和興泰集團，這幾家的關係真是剪不斷理還亂，不僅外人看不明白，局中人怕也是深陷於冗雜的層級事務中，簡政優化勢在必行。

優化5層股權關係

一路捋順，財華社發現雙匯發展與實控人興泰集團隔著五層股權結構，這在上市公司中不可謂不復雜。而之所以形成今日的局面，也是因為雙匯經歷了一段長達二十年的複雜資本運作。

說到這，不得不提下萬洲國際的掌門人萬隆，他不僅僅是一名合格的“屠夫”，更是一名深藏不露的資本運作高手。他曾站到世界併購的舞台，與史密斯菲爾德、高盛、鼎暉等演繹資本大戲。

1994年8月，以漯河肉聯廠為核心組建的雙匯集團正式成立，僅僅4年後的1998年，雙匯集團就推動旗下雙匯發展成功在A股上市。

2006年3月，雙匯集團100%國有股權標價10億元掛牌轉讓，羅特克斯以20.1億元成為受讓方，其背後出資人為高盛和鼎暉投資。

彼時，羅特克斯以25%的股權控股雙匯發展，並在2013年，與萬隆一起收購全球最大的豬肉食品企業史密斯菲爾德。這場“蛇吞象”的收購被外界頗為津津樂道。

此後，鼎暉投資等陸續減持，雙匯管理層則不斷增加股權和控制力。

2010年底，雙匯國際（萬洲國際前身）股東境外股權變更，高盛集團和鼎暉投資不再通過羅特克斯對雙匯發展實施共同控制，興泰集團成為雙匯發展的實際控制人。

向上穿透以後，雙匯發展目前的實際控制人為註冊於英屬處女群島的興泰集團。

這次內部吸並，本質是萬隆家族對企業股權結構的清理、改造，吸並完成後，雙匯發展向上穿透的股權結構將更為清晰，其與同樣由興泰集團控制的萬洲國際間的股權層級將減少。

整體上市對雙匯發展戰略的影響

對於此次交易標的估值情況，雙匯發展在公告中暫未披露。

作為國內生豬養殖和肉製品產業龍頭，雙匯發展盈利強勁,淨利潤從2012年的28.85億元提升至2017年的43.19億元,複合增速8.4%。

2018年前三季度，雙匯發展實現營業收入365.16億元，同比下降2.01%；實現淨利潤36.52億元，同比增長15.91%。雙匯發展總資產237.88億元，其中淨資產146.75億元。

根據萬洲國際披露的數據，截至2018年6月底，雙匯集團總資產為224.61億元，淨資產為120.56億元。標的公司雙匯集團，除了擁有雙匯發展59.27%的股權外，還有雙匯發展相關的包裝材料、物流等關聯性業務。

早年，鼎暉等投資公司希望將這部分資產單獨在香港上市，但一直未能成功。此次，雙匯發展將雙匯集團資產吸收合，並有利於雙匯發展更好的進行整體管理、減少大量相關交易，提高效率和淨利潤。

這無疑又是萬隆的一場得意的資本運作。以雙匯發展1月18日收盤價24.5元/股計算，其總市值約808億元。一旦重組成功，雙匯集團就整體上市，其估值就是晉升千億俱樂部。

最重要的一點，此次吸並重組不僅有利於企業內部整合，優化股權架構，為接班人掃清控股障礙，更有利於雙匯發展和萬洲國際的跨國協同優勢。