你很可能已經見證，美聯儲本輪最後一次加息

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在NRF2019年會議上，前美聯儲主席耶倫預計，「美國低利率將維持相當長時間，很可能已經見證了本輪加息週期的最後一次加息」。

昨日還志在加息，今日美聯儲相關人士就「口風」大變。

美聯儲主席鮑威爾已兩次公開表示，今年美聯儲的加息「沒有預設路徑」。1月9日，美聯儲會議紀要中再次明確「加息要保持耐心」一說。

2019年，美聯儲到底會不會加息，成為全球金融市場關註的焦點。

美聯儲加息態度日益軟化

1月14日，在全美零售聯合會年會上，前美聯儲主席珍妮特-耶倫（Janet Yellen）預計，美國的低利率將維持「相當長時間」，很可能已經見證了本輪加息週期的最後一次加息。

耶倫「暫緩加息」的表態，與她任内多次加息的行徑有點背離，更與她兩個月前出席《財經》年會時判斷大相徑庭，那時她判斷，美聯儲在2019年會再次加息3到4次。

不過聯想耶倫任上的2016年，因全球金融狀況意外收緊，她曾將原本加息4次的計劃下調為加息1次。她的這種審時度勢確實可以成為現下美聯儲的一個參考樣本。

她也指出，「美聯儲（今年）再加一兩次息是完全有可能的。」但她建議目前的美聯儲主席鮑威爾，在「行動」前，先要對經濟運行情況做出評估。

無獨有偶，近日，美聯儲主席鮑威爾在内的多位重量級官員近期也轉變口風稱，美聯儲有能力保持政策耐心，甚至對改變縮表持開放態度。

鮑威爾在1月10日暗示，在金融市場動蕩、美國和全球經濟放緩的背景下，美聯儲可能會下調2019年兩次加息的預期。

本輪加息週期已近尾聲？

美聯儲自2015年12月啓動本輪加息週期以來，截至目前已加息9次。

2018年，美聯儲已分别於3月、6月、9月和12月各加息一次，每次25個基點，年内累計加息100個基點，將政策基準利率從近零擡升至2.25%-2.5%的現有區間，區間上限達到了美聯儲官員對長期中性利率預期的區間下限。

去年12月，公開市場委員會(FOMC)會議下調了2019年加息次數預期，美聯儲主席鮑威爾暗示2019年會再加息至少兩次，並將堅持縮表。

「考慮到金融市場和全球經濟所面臨的困難，匯豐將2019年美聯儲加息的預測次數從兩次調整為一次。」匯豐高級經濟顧問簡世勳表示。

據CME「美聯儲觀察」，美聯儲2019年3月按兵不動的概率升至77.6%，進一步加息25個基點至2.5%-2.75%區間的概率升至21.9%。

但進入2019年，投資者越來越相信，美聯儲不會在這一年加息。

也就是說，如果2019年美聯儲放棄加息，那麽去年12月中旬的那次加息，將成為2015年12月以來加息週期的最後一環，這也正應驗了開篇耶倫的預測。

美聯儲為何放緩加息？

在經濟形勢尚不明朗情況下，未來美聯儲政策可能不會過於激進。

美聯儲的加息決策主要受經濟數據的影響，當利率升至接近中性利率時，是否繼續緊縮將取決於當時的通脹數據，尤其是核心通脹數據。從數字上開看，美國的宏觀經濟環境的一些裂縫開始顯現。

長期來看，美國經濟已經處於復蘇週期後半段。金融危機後美國勞動生產率下台階，經濟長期增長動力減弱，潛在增速下降。美國單位勞動力每小時產量增速均值由1995-2008年的2.6%降至2009-2018年的1.3%。

受益於減稅等財政刺激政策，美國GDP同比由1季度的2.6%，升至3季度的3%，但從4季度經濟實際數據和走勢來看，美國經濟的「一枝獨秀」難以持續。

美聯儲設定了2%的通脹目標，在制定貨幣政策時，美聯儲追蹤的是另一個指標核心個人消費支出（PCE）物價指數。

11月核心PCE較上年同期上升1.9%，10月為上升1.8%。去年3月，該指數自2012年4月以來首次達到2%。該數據或將令美聯儲對2019年加息持更加謹慎的態度。

另一個重要指標，美國ISM製造業PMI從2018年8月的61.3%下滑至12月的54.1%，創金融危機後最大降幅，促使投資者買入債券避險。

未料，美國債市也不保險，1月3日，美國兩年期公債收益率跌穿2.4%，為2008年以來首次與聯邦基金有效利率齊平（美國基準利率區間2.25%至2.5%）。

被視為最可靠衰退風向標的3個月/10年期美債息差，在1月2日創下「後金融危機」時代新低。

這些精準性較高的指標顯示，美國經濟存在持續走弱的可能，或迫使美聯儲終止2019年加息計劃。

美國放緩加息利好金融市場

若美聯儲按下加息暫停鍵，勢必對已經習慣低利率環境的全球金融市場是一大利好。

中國：直接受益的是人民幣匯率。美元指數上行是人民幣兌美元雙邊匯率貶值的主因，而美元指數上行主要依賴美聯儲持續加息、縮表。若美聯儲放緩加息，美元指數可能面臨下行壓力，人民幣對美元貶值壓力也將在很大程度上得到緩解。

另一好處，就是減少中國經濟外部風險少，人民幣貶值和資本流出會大大降低，2019年，國内匯率以及資本流出壓力仍然可控，外部因素對國内貨幣政策影響權重下降，貨幣政策將更多的聚焦於國内。

歐洲區：歐盟經濟呈現明顯疲態已是共識，歐盟28國GDP同比增速從2017年4季度的2.6%下降至2018年3季度的1.8%。未來一年經濟下行態勢將延續，如果經濟下行速度延續過去一年情況，2019年歐盟經濟增速將下降至0.6%左右。

2019年歐洲貨幣政策收縮較為確定，且處於加息的起點，未來「歐強美弱」是大概率事件。

新興市場：若美聯儲加息速度放緩，美元傾向貶值，則部分回流美國的資金可能掉頭轉向，重新流入高風險高收益的新興市場。

在這種情況下，這些國家的本幣匯率以及外匯儲備將更加穩定，防止一些基礎較弱的國家發生系統性風險。

股市：美股於2018年四季度大幅回落，美聯儲也因此成為眾矢之的。其實美聯儲也委屈，加息導緻大量熱錢流入美國市場，美股也從中分到不少好處。

市場普遍認為，美聯儲加息對A股市場的影響較為有限，但也難逃與美股同病相憐的「漲跌」關係。此外，美聯儲「鴿派」貨幣政策助將推外部環境轉暖。