Meta為何讓華爾街狂喜？

原創

社交平台Facebook和Instagram的母公司Meta（META.US）自從大舉進軍虛擬現實領域之後，一直不獲市場的好感，股價從2021年下半年的高位384.33美元，縮水至2022年11月時的88.09美元。

不過自此之後，其股價持續反彈，於近日到達153.58美元水平，兩個月間反彈近四分之三。在2023年2月1日公佈了2022年第4季業績之後的盤後交易時段，Meta的股價更從收盤時的153.12美元，大漲20.16%，至184.00美元。

事實上，翻看Meta的2022年第4季業績，業績並沒見明顯的好轉。

旗艦Facebook的2022年第4季全球月活為29.63億，僅較上季增加5百萬左右，見下圖，其Facebook的曲線似有見頂之勢。

幾乎賴以為生的廣告收入及利潤持續下降：2022年第4季，Meta的廣告收入同比下降4.24%，至312.54億美元，相比第3季按年下降3.67%，第2季按年下降1.50%，以及第1季按年增長6.13%，其廣告收入增長進一步惡化。

要知道廣告收入可是佔了Meta總營收的97%以上的，就算拓展虛擬現實業務，現在帶來的收入也並不足以抵消廣告營收下降的影響。而主要靠廣告業務的APP系列分部溢利是Meta的利潤來源，支撐著虛擬現實實驗室業務不斷擴大的虧損。廣告營收的下降，是導致其利潤大幅下降的直接原因。

2022年第4季，Meta的總營收同比下降4.47%，至321.65億美元；經營溢利按年下滑49.15%，至63.99億美元，經營利潤率由去年同期的37.38%和上季的20.44%，進一步下降至19.89%；股東應佔淨利潤則按年下降54.77%，至46.52億美元；每股攤薄後盈利為1.76美元，遠低於市場預期的2.23美元。

既然2022年第4季業績不如預期，為何Meta能引發華爾街的大舉看漲？

財華社認為包括兩個重要原因：1）增加400億美元回購力度；2）下調成本預期。

加碼400億美元回購

2022年第4季，Meta回購了69.1億美元的A類普通股，全年來看，則回購了279.3億美元A類普通股。截至2022年12月31日，Meta仍有108.7億美元的回購額度。

不過讓人驚喜的是，在公佈業績的當天，Meta宣佈再增加400億美元回購額度。

這意味著Meta未來將有508.7億美元的股份回購額度，相當於當前市值4,015.11億美元的12.67%！這是十分慷慨的回饋力度，相當於提升了12.67%的股東權益，是美聯儲加息周期利率目標的兩倍以上，對於投資者來說是很理想的潛在收益。

不過，Meta當前的財務狀況未必能讓其回購一步到位，仍需要經營現金流提供支持。

截至2022年12月31日，Meta持有現金及現金等價物146.81億美元，可買賣證券260.57億美元，合共也就407.38億美元，不過其經營淨現金流應可提供支持。

2022年，經營活動產生的淨現金流入為504.75億美元，用於投資的淨現金流出為289.7億美元，自由現金流為184.39億美元。

Meta在業績提供的業績指引顯示，其經營開支和投資開支預算或低於預期，也讓市場對其業績前景和回饋股東前景更具信心。

下調成本預期

在2022年第4季，Meta採取了若幹措施提升運營效率和整合業務及調整戰略重點，這包括辦公室設施整合策略，分租、提前終止或取消部分經營租約下的寫字樓租約，裁員1.1萬人（涉及APP系列業務及虛擬現實業務），並建立一個轉向新一代數據中心設計的計劃，包括取消多數據中心項目。

2022年第4季，這些重組開支包括：APP系列業務的37.6億美元，虛擬現實業務為4.4億美元。不考慮這些開支，其經營利潤率或增加13個基點，而2022年第4季的攤薄後每股盈利會提升1.24美元。

這些重組或多或少為其好於預期的展望提供了鋪墊。

假設匯率會出現約2%的不利變動，Meta預計，2023年第1季收入將介於260億美元-285億美元之間，相比之下，2022年第1季的收入為279.08億美元。

2023年全年總開支將介於890-950億美元之間，低於之前展望的940-1000億美元，主要因為僱員支出以及營業成本增長放緩，但似乎仍高於2022年的總開支，財華社估算，Meta的2022年營業開支、研發、銷售和營銷以及一般及行政開支總額為876.65億美元。

Meta預計2023年會產生10億美元的重組費用 ，與整合其辦公設施租賃合約有關，低於之前預測的20億美元。不過該公司預計隨著效率提升計劃的推進，重組費用或增加。

此外，Meta預計其2023年的資本開支介於300億美元-330億美元之間，低於其之前預測的340-370億美元，更新後的計劃顯示，數據中心建設於2023年產生的支出或低於預期，因其轉向更具成本效益且能支持AI和非AI工作量的新建築設計。

相比之下，2022年的全年資本開支為320.4億美元，或意味著2023年的資本開支預算與2022年的相若。假若總開支如其預計的稍微上升，而收入未見好轉，其新一年的經營現金流入未必能保證到2022年的水平，不過全年資本開支預算獲下調，或仍可維持自由現金流水平，以保障到股份回購的執行。

總結

整體來看，Meta的2022年第4季業績不見得十分出彩，面對通脹和加息前景，廣告主都削減了未來的廣告支出，這對於依靠廣告收入的社交媒體來說，都是重挫，例如社交媒體「閱後即焚」的母公司Snap（SNAP.US）同樣公佈表現欠佳的2022年第4季業績，受到廣告業務下滑的影響，其第4季轉盈為虧。

不過，Meta所提供的願景，讓投資者感到樂觀。未來約500億的回購額度，意味著可為投資者提供雙位數的回報，加上其重組帶來的成本節省和縮減的資本開支預算，都使得華爾街上調對其未來業績的預期，這才是推動Meta股價表現的重要因素。