地產中字頭崛起，A股市場風格大切換？

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近期，地產股屢屢超預期上漲，不少萎靡已久的大藍籌，居然也開始拉出大陽線，如萬科A（000002.SZ）自11月初的底部算起，近一個月内，反彈幅度接近38%，同期金地集團（600383.SH）反彈幅度超50%，新城控股（601155.SH）反彈超70%。

與此同時，銀行證券保險為代表的其他藍籌陣營也紛紛表現，中國平安（601318.SH）本月反彈超24%，迎來久違的高光時刻。中字頭也不甘落後，中國聯通（600050.SH）本月漲幅超33%，中國電信（601728.SH）等亦跟漲。

從另一方面看，過去熱門賽道明顯承壓，資金持續流出鋰電、光伏，半導體等板塊，不少個股股價甚至創出新低。從目前A股的盤面風格看，難道要變天？過去幾年盛行的成長股、景氣度投資策略框架，可能在接下來一段時間難以跑出超額收益，價值風格或將回歸。

出現該現象的原因，或與近期證監會發聲有關，21日，主席易會滿首次提到要「探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮」。此番講話，也許是要解決A股過度追捧賽道股的症結，引導資金流向低估值、超跌藍籌、國企等價值板塊。

在結構上，A股的估值一直是不均衡的。根據券商最新策略研報，從市盈率角度來看，央企和地方國企估值為9倍和14倍，估值分位都在10%以下，而民企估值接近38倍，分位數也超過了40%；

從市淨率角度來看，央企和地方國企都不到2倍，央企市淨率分位僅有2%，地方國企市淨率分位在11%水平，相比之下，民企市淨率估值近3倍，市淨率分位數達到了28%的水平。

有機構指出，當前國企估值偏低，為近十年以來最低水平，無論從 PE 還是從 PB 角度，央國企的估值都明顯低於民企，超跌之後有估值修復空間。尤其是在當前内有疫情擾動、外有不確定性事件衝擊的大環境下，對於央國企盈利穩定性和確定性，不排除市場給予一定的估值溢價。

從行業層面來說，「央國企率」往往聚集在包括銀行、非銀金融、交通運輸、建築裝飾、房地產和通信板塊等等，這或許是近期此類板塊出現超額受益的原因之一。

另外，2022年是國企改革的收官之年，國資委主任近日表示，要乘勢而上開展新一輪深化國資國企改革專項行動，完善中國特色現代企業制度，綜合政策面、信息面多重支撐，長遠來看，上市公司，尤其是國有上市公司的估值體系或將迎來重塑。

不過，也有機構認為，當前宏觀經濟仍處於衰退期，剩餘流動性較為充裕，成長風格較為受益。經濟復蘇仍面臨多重挑戰，對價值風格的國企股估值助推作用有限。2023年的投資風格可能會更加均衡，呈現價值和成長輪動的特徵。

回想7年前的2015年，中字頭股票由於炒作南北車合並達到頂峰，市場掀起國企改革的熱潮，藍籌的股價瘋狂上漲。截至發稿前，6、7年過去了，雖然中字頭偶爾有異動，但整體處於下降通道，市場也以成長股馬首是瞻。

此番中字頭、大金融集體異動，能否再現往日輝煌，我們不得而知。但可以看到的是，市場正處於風格變化的關鍵點，A股投資機遇仍然不算少。