【國海證券】特斯拉中國、北美、歐洲三大市場展望

2月國產特斯拉批發56515輛，出口占比58.9%。2022年2月，國產特斯拉批發量56515輛，同比+208.52%，環比-5.56%。其中，內銷23200輛，同比+26.7%，環比+19.92%；出口33315輛，環比17.74%。2月國產特斯拉仍以出口為主，出口占比58.9%。1-2月國產特斯拉銷售116360輛，同比大增244%，上海工廠承擔了供應歐洲和亞洲市場任務，其每季度前兩個月主要用於出口，而最後一個月將主要用於內銷。

國產ModelY批發量3.2萬輛，MY/M3批發量比值達1.34。分車型來看，2月國產Model3批發24112輛，同比+76.15%，環比9.18%；國產ModelY批發32,403輛，同比+599.8%，環比-2.7%。2月國產ModelY/Model3的月度批發量比值為1.34，2022年，特斯拉上海工廠將迎來擴產，ModelY銷量也將隨產能增加而得到進一步提升，我們預計2022年內銷量MY/M3比值將提升到2。

Model3出口19505輛，繼續貢獻主要出口量。2月，國產特斯拉出口33315輛，其中Model3出口19505輛，繼續作為主要出口車型，出口占比80.9%；ModelY出口13810輛，出口占比42.6%。根據月度出口量數據統計，在特斯拉出口量的季度週期性變化中，Model3的出口占比區間在0-100%，季度峰值在90%左右；ModelY的出口占比區間在0-50%，季度峰值在50%左右；Model3&Y合計出口占比區間在0-75%，季度峰值在70%左右。本季度1月的出口峰值67.7%不及前兩個季度峰值的73.9%、74.8%，而2月出口占比58.9%卻明顯高於上一季度同期（2021年11月）出口占比40%，我們認為這是對1月出口量的補充。

ModelY內銷18593輛，有望成為SUV銷冠車型。2月，Model3與ModelY內銷分別為4607/18593輛，同比+26.65%/+301.58%。根據乘聯會，ModelY位居新能源SUV第二、高端SUV第一。我們預測，2022年ModelY內銷達到40萬輛，有望成為全市場SUV銷冠車型。

特斯拉北美銷量4.5萬，同比翻番，ModelY連續6個月銷量過2萬。2月，特斯拉北美銷量45372輛，同比+100.44%，最暢銷車型ModelY銷量22094輛，已連續6個月銷量超2萬。具體到美國新能源車市場，特斯拉以43742輛的銷量成績再次超過豐田位列第一；當月ModelY在美銷量21242輛，Model3實現銷量16000輛。

特斯拉歐洲銷量滯後上海工廠出口2個月，柏林工廠投產加速特斯拉歐洲市場放量。2月，Model3和ModelY歐洲銷售量分別為4632/3317輛，在完全依賴進口的情況下，特斯拉在歐洲銷量於2021年9月/12月分別達到33885/35089輛，分別位列歐洲新能源汽車市場銷量第4/6位。Model3多次拿下歐洲新能源車市場銷冠，2021年12月，Model3歐洲銷量26105輛，是第二名雷諾ZOE（11504輛）的2.27倍；當月ModelY銷量達8823輛，位列第四名。特斯拉在歐洲市場的月度銷量呈現明顯的季度性波動，這與國內出口比例的季度性波動明顯對應，時間差約兩個月。在歐洲市場中，Model3是特斯拉主力銷售車型，這一方面由於ModelY進入歐洲市場較晚，另一方面是由於上海工廠的ModelY要優先滿足國內市場的旺盛需求，出口歐洲產能有限。隨著德國柏林工廠將於3月22日開始交付ModelY，我們預計ModelY在歐洲市場的銷量將快速提升並超過Model3，特斯拉在歐洲市場的銷量增長潛力也將被釋放。

行業評級及投資策略：特斯拉2021年全球交付量93.6萬輛，同比+87%，2022年1-2月特斯拉國產銷售116360輛，同比大增244%。特斯拉產業鏈核心供應商，量價齊升。特斯拉通過賦能高集成度的解決方案國產供應商，不斷拓品類，系統集成能力增強，從而推動了配套的單車價值量提升，這與傳統OEM供應體系正好相反。這一趨勢也會體現在新勢力的供應體系變革中。維持汽車行業“推薦”評級。

風險提示：特斯拉柏林工廠、德州工廠進展不及預期；特斯拉上海工廠擴產不及預期；汽車晶片短缺恢復不及預期；特斯拉全球銷量不及預期；重點關注公司業績不及預期。