【中信證券】2022~25年全球IGBT市場空間有望保持~20%增速

預計2020~23年全球IGBT供需比分別為 1.01/ 0.84/ 0.84/ 0.95，本輪IGBT供需偏緊格局有望延續至2023H2，未來兩年國內IGBT廠商擴產將為全球晶圓產能提供主要增量。在此基礎上，看好國內IGBT廠商迎來份額加速提升機遇。

需求端：新能源需求拉動下，2022~25年全球IGBT市場空間有望保持~20%增速。

近年來，在電動車、光伏風電、變頻家電等下游需求拉動下，IGBT行業保持快速增長態勢，我們測算2021年全球IGBT市場空間已接近550億元人民幣，過去4年複合增速接近20%。展望2022年，光伏、電動車等行業有望持續高景氣（其中預計全球光伏裝機量有望達210GW，同比+近40%，國內電動車銷量有望達550萬輛，同比+近60%），預計帶動IGBT行業增速達到20%左右且在2023年仍有望保持~20%增速。若轉化為對8寸晶圓的需求，預計2020~2023年全球IGBT市場每月分別需消耗45/57/68/78萬片等效8寸晶圓。

供給端：目前國內積極擴產，海外相對謹慎，2023年後有待進一步觀察。

根據我們統計，2020年全球IGBT領域有效晶圓產能為45~46萬片/月（等效8寸），其中以英飛淩、三菱、富士為代表的海外大廠貢獻了全球80%以上的產能，而國內廠商產能占比不足20%。2021~2023年國內IGBT廠商擴產積極：根據我們測算，2020~23年國內IGBT晶圓月產能分別將為5.5/7.8/14.6/25.8萬片（等效8寸）。與此同時，海外IGBT大廠擴產相對謹慎，2023年才陸續有較多增量產能釋放。我們測算，2020~23年全球IGBT晶圓產能分別為46/48/58/74萬片/月（等效8寸）。

結論一：我們認為IGBT供需偏緊格局有望延續至2023H2。

基於我們對全球IGBT晶圓供需格局的測算，2020~23年全球IGBT晶圓層面的供需比分別為1.01/0.84/0.84/0.95。其中2020年全球IGBT產業整體保持供需平衡狀態，2021年電動車、新能源發電、工控、變頻家電等下游對IGBT需求快速增加，但同時IGBT產能增加有限，導致供需比降至0.84，同時，前期原廠、管道、客戶端的庫存保障了下游行業的正常運轉，但整體保持供需偏緊狀態，導致供需比仍維持0.84，預計2022年全年IGBT供需仍將持續緊張。結合供需測算以及產業調研，我們認為本輪IGBT供需偏緊格局有望延續至2023H2。

結論二：在供需偏緊背景下，國內IGBT廠商迎來份額加速提升機遇。

國內IGBT晶圓產能是未來2年內全球主要增量來源，士蘭微、時代電氣、比亞迪半導體等IDM廠商，以及斯達半導、新潔能、揚傑科技等背靠本土代工廠的設計公司均具有較大產能彈性。在此背景下，下游客戶加速導入國內IGBT供應商，尤其是光伏、電動車等IGBT緊缺較嚴重的細分賽道。以光伏為例，2020年IGBT國產化率幾乎為0，2021年國內逆變器廠商開始導入大量本土IGBT單管供應商及少數IGBT模組供應商，並於2022年開始放量採購，國產化率快速提升。整體來看，預計2022年國內IGBT領域的國產化率將加速提升，將由年初的20%提升至30%。

風險因素：

光伏、電動車等下游需求不及預期；上游晶圓產能釋放節奏不及預期；海外競爭對手擴產超預期；上游原材料漲價超預期。

投資策略：

在缺貨背景下，IGBT產業迎來國產化加速機遇，我們看好在光伏、電動車領域導入進展較快，且產能有保障的IGBT廠商。

（中信證券《IGBT行業全球供需格局測算》）