【東方證券】從歐洲到中國：全球開啟能源安全時代

2021年歐洲極端天氣使可再生能源取代化石能源的過程中是否會引發能源安全風險這一問題受到廣泛關注，而俄烏衝突進一步為能源安全敲響了警鐘。去年年初歐洲極寒天氣疊加三季度風力不足，下半年以來歐洲天然氣、電力、碳排放價格飆升至歷史新高，引發了歐洲各國對能源安全的擔憂。

俄烏衝突之後，由於大部分歐洲國家對俄羅斯天然氣的依賴程度較高，導致天然氣、電力價格持續攀升。近期歐盟碳價與天然氣價出現脫鉤，歐盟碳排放權配額（EUA）價格迅速下跌，其中原因除了避險資金撤離以外，高企的能源價格加劇當地工業企業負擔，可能導致減產，也是碳價波動的重要因素。

在此背景下，確保能源安全成為了重要考量。今年2月28日（即2月22日俄烏衝突之後短短一周），德國經濟部提出一份待立法草案，計畫加速風能和太陽能基礎設施擴張，將100%可再生能源供電的目標提前至2035年（原計畫2050年）實現。內容包括：（1）考慮到前期在能源基礎設施如儲能方面投入不足，短期內會加大化石能源投入以確保能源安全；（2）加快中長期可再生能源投入，從根本上解決歐洲天然氣供不應求的問題。

“碳關稅”有望為歐盟能源轉型帶來一定資金支持，這一政策存在過渡期縮短的風險，影響中國出口貿易但幅度有限。根據相關文獻測算，2026年CBAM（碳邊境調節機制）能夠為歐盟帶來15億歐元的直接收入，成為開展綠色轉型投資的支撐之一。

東方證券預計：（1）歐盟可能通過縮短過渡期提前收取“碳關稅”。考慮到當前美歐之間在如何測量碳成本這一關鍵問題上有所讓步，歐盟推行第一階段CBAM的阻力有所下降，過渡期長達三年的必要性也會降低，2022年初的《修正意見稿》中法國、比利時和斯洛伐克的議員也提到要將過渡期縮短1年，即2025年1月1日就開始徵收；（2）目前覆蓋的產品對中國出口的影響較為有限，因為僅包含水泥、鋼鐵、電力、鋁和化肥這五項。由於不包含機電設備等複合終端產品，2020年我國被納入CBAM覆蓋範圍的商品出口額僅占對歐出口額的1.31%（聯合國數據口徑為1.19%），與GDP的比值約0.03%，對我國出口和經濟的直接影響都較為有限，主要影響的還是土耳其（水泥）、俄羅斯（化肥、鋼鐵、鋁）、白俄羅斯（化肥）等國。展望後續，產品覆蓋範圍的擴大會偏謹慎，一方面是美歐聯盟“氣候俱樂部”之間需要協商，另一方面，機電產品等複合終端產品被納入徵稅範疇的難度較高。

東方證券認為，在“全球疫情仍在持續，世界經濟復蘇動力不足，大宗商品價格高位波動”的局勢之下，海內外對於能源安全的重視程度都將呈現大幅提升，不論是前文對歐洲的討論，還是今年國內穩增長系列政策，“先立後破”都將成為主旋律，這也意味著：（1）傳統能源的退出將以正常生產生活為前提，約束類政策邊際減弱，而能耗強度目標在“十四五”規劃期內統籌考核，並留有適當彈性；（2）與此同時，對於碳中和相關政策中有利於穩增長的部分，其節奏並不會受到影響，如煤電節能降碳改造、靈活性改造、供熱改造、大型風光電基地及其配套調節性電源規劃建設，等等，既有利於固定資產投資，也是“先立後破”、保障能源安全的前提和基礎，優先順序有望進一步提升。

風險提示

極端天氣影響全球氣候目標完成進度。