【中金公司】成熟壽險市場的演變及啟示

從成熟壽險市場來看，壽險產品演變主要由保險需求、監管政策、銷售管道三輪驅動，儲蓄型產品（儲蓄功能）在市場成熟度較高時仍能夠貢獻增長動能。中金公司認為，民眾需求是推動壽險產品演變的根本原因、政策支持是重要的推動因素、管道發展與壽險產品演變相輔相成。從成熟市場的經驗來看，隨著收入水準的提高，居民對於保險的定位也逐漸從獲取保障為主拓展至一種資產配置的方式，儲蓄型/投資型險種能夠分享更多經濟增長的紅利，在市場成熟度較高時仍能夠貢獻增長動能，但儲蓄型產品的優勢在特定監管、利率環境下才能充分體現，而投資型保險產品的發展與監管政策、資本市場表現較為相關，稅收優惠能夠為儲蓄型/投資型險種帶來重要推動作用。

美國：投資型年金險接力壽險，居民投資需求旺盛。隨著保險市場的發展，變額年金險替代傳統壽險成為美國壽險市場主要產品：1）長壽預期、資本市場繁榮促進為晚年生活提供經濟保障和資產增值成為主要需求；2）稅收優惠是變額年金等養老產品發展的重要推動力；3）理財顧問大發展下獨立代理人/經紀商管道繁榮進一步促進投資型險種擴張。

中國中國台灣：儲蓄功能一直佔據重要地位，健康/投資型險種階段性高景氣。儲蓄功能一直是中國中國台灣民眾對保險產品的重要訴求，監管政策、利率環境、資本市場、管道影響主流產品演變：1）經濟環境、保障意識、資本市場景氣度影響保險保障及投資功能階段性高景氣；2）監管引入新型保單、推出稅優強化居民將保險作為儲蓄方式的意願；3）銀保管道放開以及銀行有意願發展銀保進一步推動儲蓄型壽險增長。

中國香港：具有儲蓄功能的保障型終身壽險產品為主，中國內地投保人打開增量空間。監管政策、外部需求湧入、資本市場表現、專屬代理人/經紀商管道是中國香港保險產品發展的重要因素：1）監管環境相對寬鬆促進當地保險產品創新，中國內地投保人湧入提升市場空間；2）稅收優惠引導資金流入變額壽險，資本市場表現影響投資型險種景氣度；3）專屬代理人/經紀商管道興起與終身壽險發展相輔相成。

風險

儲蓄型產品、銀保管道監管趨嚴；資本市場大幅波動；長端利率大幅下行。