【招銀研究院】2022年1-2月進出口數據點評-出口景氣邊際回落

2022年1-2月我國進出口保持景氣，貿易順差維持高位。按美元計價，1-2月我國進出口總金額9,735億美元，同比增長15.9%。其中，出口5,447億美元，同比增長16.3%（市場預期15.5%）；進口4,287億美元，同比增長15.5%（市場預期14.7%）；貿易順差1,160億美元，同比擴大19.5%。

　　一、出口：季節性下行疊加景氣回落

1-2月出口金額同比增速較去年底明顯回落，主要受季節性因素影響，但出口景氣邊際上也有所回落。從季節性來看，每年初受春節假期影響，出口環比均大幅放緩。今年1-2月出口金額較去年11-12月環比減少18.1%。這一收縮幅度大於2021年同期的14.6%，但仍好於疫情前17-19年同期的平均水準21.2%，反映出在強勁外需下出口仍受支撐，但較去年而言高景氣度已有小幅下行。事實上，出口同比增速自去年10月以來連月放緩，1-2月同比增速較去年12月進一步下行4.6pct。

　　分商品類別看，各類商品增速分化加快，或受多重外部因素影響。消費品中，地產後週期類和宅經濟類商品大部分增速下行，其中家電、燈具、音視頻設備同比收縮；而社交出行類的箱包、鞋靴等仍然保持較高增長，同時，防疫物資增速繼續上行。或許反映出Omicron雖然造成海外疫情再度沖高，但對出行社交的影響趨弱。隨著多國防疫措施解除，外需消費結構或將持續轉變。製造業原材料和中間品受季節性影響增速有所放緩，但通用機械設備、積體電路、液晶顯示板等同比表現均好於往年同期。此外，手機增速大幅放緩，汽車及零配件則繼續保持高增長。

　　分地區來看，1-2月我國對主要貿易夥伴出口金額保持高增長。對美國、歐盟、韓國和日本出口增速不同程度回落，對東盟、印度和澳大利亞增速回升，除季節性外，或部分反映出海外修復不均的改善。從貢獻來看，歐盟、美國和東盟對出口增長的貢獻維持前三位，合計貢獻了8pct的增長。

　　二、進口：實際進口數量增速或較低迷

1-2月進口雖然保持較高增長，但動能趨弱，價格上漲或為主要驅動。從動能來看，1-2進口金額環比去年11-12月減少14.1%，收縮幅度不僅大於2021年同期的6.9%，也大於疫情前歷年同期平均水準。從量價來看，雖然去年四季度大宗漲價所驅動的進口價格增長一度放緩，但今年1-2月，全球疫情疊加國際衝突，RJ/CRB大宗商品價格指數再度陡峭上行。從已公佈的重點商品量值來看，進口數量同比普遍收縮，因此，1-2月進口增長或仍受漲價所驅動，實際進口數量增長可能更加低迷。

　　分產品看，增速有所分化。一是燃料類商品進口保持高增長，或因冬季取暖需求疊加漲價因素。二是製造業中間品保持高增，或受出口需求帶動。三是消費品增速整體低迷，汽車金額增速加快，但數量負增。

　　分地區來看，中國自美國和日本進口增速加快，自歐盟進口降幅收窄，對其他主要貿易夥伴增速放緩。

　　三、前瞻：出口下行斜率或較為緩和

1-2月出口景氣邊際回落，進口價格上漲或再度主導進口金額增長，對進口數量形成壓制，貿易順差維持高位。根據前瞻性指標PMI新出口訂單指數對出口增速的領先情況，出口景氣或將下行。今年出口下行趨勢的陡峭程度將主要受外需回落幅度和全球供應鏈修復進展影響。目前來看，發生於2月底的俄烏衝突或對全球供應鏈形成衝擊，我國出口的替代效應或仍有望超預期延續，使景氣下行的斜率放緩。