【中信證券】特斯拉4680電池量產，新能源汽車產業變革有望加速

2022年2月19日，特斯拉官方帳號在社交平臺上宣佈1月份生產100萬顆4680電池，對此中信證券點評如下：

4680電池集新技術、新設計于一身，有望引領產業變革。

2020年9月“特斯拉電池日”率先發佈4680電池，21Q4財報電話會上公司宣佈2022Q1開始交付搭載4680電池的車型Model Y，近日宣佈4680電池已經開始量產，進展相對順利。與此前的2170電池相比，特斯拉的4680電池方案採用了一套全極耳、幹電極、高鎳高矽體系和CTC的新設計、新技術組合拳，以達到實現電池高能量/功率密度的同時，降低度電成本。因此，4680電池的順利量產有望加速產業變革，引領產業再次升級。

電池：主流供應商紛紛跟進，預計2023年迎來集體爆發。

除特斯拉以外，松下計畫2022H1在日本試生產4680電池，產品開發的技術目標已基本實現；LG化學和三星的目標是2022-2023年量產。國內企業方面，億緯鋰能在荊門規劃20GWh大圓柱電池產能；比克也在2021年3月深圳CIBF上展出其大圓柱產品；同時寧德時代正加快4680電池研發節奏。目前特斯拉的良率已經超過90%，我們預計隨著各家良率問題逐步解決，4680電池有望在2023年迎來爆發元年。

主輔材：高鎳+矽碳負極受益，拉動補鋰劑、碳納米管、LiFSI、結構件需求。

4680圓柱電池單體容量約24Ah，比典型方形電池100-300Ah小，單體熱失控影響較大方形小且泄壓方向可控，疊加採用全極耳導致發熱量小、熱管理難度小；同時圓柱形能均勻分散應力，因此更適用高鎳+矽碳方案。隨著4680電池量產，我們預計高鎳+矽碳負極滲透率有望提升。而高鎳高矽的體系將拉動補鋰劑、碳納米管、LiFSI等輔材的用量。結構件方面，4680與2170相比採用全新的設計，各家方案有所區別，未形成標準方案，定制化程度高，在採購上更傾向於在同一供應商採購殼體和蓋板，因此價值量提升的同時份額更集中。

設備：4680鐳射焊用量增加，殼體衝壓設備有望迎國產化替代。

主流電池廠未來兩年有望快速擴產4680電池產能，利好設備供應商。鐳射焊方面，4680電池由於應用全極耳，需要增加集流盤，全極耳與集流盤之間的焊接近似於面焊，焊點需求遠多於2170電池的4-8個焊點，同時全極耳的焊接難度較高，容易出現虛焊或過熱將隔膜融化，因此4680電池所需的鐳射焊設備價值量提升。殼體衝壓設備方面，由於4680使用預鍍鎳鋼帶作為原材料，疊加尺寸增加後加工難度比2170有所升級。海外設備造價昂貴且供給不足，在未來兩年4680需求爆發之際，國產化衝壓設備迎來替代機遇。

風險因素：

4680良率爬升不及預期，原材料降本不及預期，新能源汽車銷量不達預期。

投資策略：

特斯拉4680電池已實現量產，有望引領產業變革。目前主流電池廠紛紛跟進，預計2023年迎來爆發。推薦4680佈局領先的電池企業：寧德時代、億緯鋰能；推薦受益4680電池爆發需求提升主輔材供應商：中偉股份（高鎳）、璞泰來（矽碳）、杉杉股份（矽碳）、德方納米（補鋰劑）、天奈科技（碳納米管）、天賜材料（LiFSI）、新宙邦（LiFSI），建議關注貝特瑞（高鎳+碳納米管）、芳源股份（高鎳）、科達利（殼體）、聯贏鐳射（鐳射設備）、寧波精達（衝壓設備）。