【中信證券】智能汽車：更多科技公司入局，備戰軟體定義汽車時代

智慧汽車逐漸成為繼手機之後下一個重要的移動互聯智慧AI平臺。軟體定義汽車時代來臨，科技巨頭跨界而來、新勢力風頭正勁，與傳統整車廠在產業巨變的轉型期碰撞。

中信證券複盤過去15年的全球智慧手機產業：iPhone給蘋果帶來創新者紅利之後，市場開始進入“總量高增長、百家爭鳴”的階段，此後進入“總量低增長、市場集中度提升”階段。

中信證券判斷，智慧汽車市場格局開始進入 “先分散、再集中”階段，2022-2025年將呈現持續有新進入者的“高度分散”階段。特斯拉引領，Rivian、Lucid、小鵬、理想、蔚來等新勢力跟進，大眾、豐田等傳統整車廠焦慮跟進，小米、百度、鴻海、立訊等科技公司入局，蘋果汽車亦值得期待。

汽車智能化：電動化驅動，產業趨勢確立。

2021年全球、中國新能源乘用車銷量596萬、332萬輛，對應行業滲透率9.9%、15.5%，我們預計到2025年，該滲透率數字有望提升至32%、42%。電動化作為智慧化理想載體，疊加整車廠、產業配套、政策等層面合力，汽車智慧化趨勢確立：

1）汽車電子電氣架構由分散式向域集中式、中央計算架構演進，軟體定義汽車成為長期必然趨勢；

2）硬體技術成熟、規模效應等推動核心感測器成本不斷下移，ICVTank預計車載雷射雷達、毫米波雷達價格未來仍有97%、33%下探空間。

3）特斯拉作為典型代表，智慧化有助於整車廠實現產品差異化、商業模式重塑等。據各車廠產品規劃，2022年全球主要一線車廠、造車新勢力均有望搭載L3及以上自動駕駛系統。

造車新勢力初具規模，科技公司加速進場。

目前全球造車新勢力、科技巨頭等正積極參與全球汽車產業電動化、智慧化進程：

1）特斯拉引領全球。2021年銷量為93.6萬輛，我們預計2022年銷量有望超過140萬輛。同時特斯拉CEO馬斯克亦表示，有信心保持每年至少50%的交付量增長率，到2030年實現年銷量2000萬輛。

2）造車新勢力快速跟進。2021年海外造車新勢力Lucid、Rivian紛紛上市，成為全球前十大市值車企公司。Lucid預計公司2021-2022年銷量分別為577/2,0000輛；Rivian預計公司2021-2022銷量分別為920/6,0000輛。2021年蔚來、小鵬、理想銷量分別為9.1萬、9.8萬、9.0萬輛，我們預計2022年將增長至18萬、20萬、18萬輛，先發優勢顯著；

3）科技公司跑步進場，目前蘋果、索尼、百度、小米、鴻海、立訊精密等公司均已開始佈局整車製造業務。蘋果作為消費電子領域產品定義者，智慧汽車有望於2025年上市；百度、小米等科技公司有望於2023-2024年推出新款車型，智慧化將是其核心賣點；鴻海&立訊精密等代工&零部件廠商亦宣佈加大在整車領域中的佈局，備戰未來和蘋果等巨頭合作的可能。

手機產業复盘：過去15年，從功能機到智慧機，競爭格局、商業模式等劇變。

1）2007年，蘋果推出第一代iPhone，上市74天銷量100萬台，智慧手機開始真正走向市場；

2）2010年，蘋果iPhone 4上市，出色產品設計、豐富內容應用，疊加3G網路在歐美發達市場規模商用，上市後銷量近4000萬台，全球份額接近20%，該年全球智慧手機年銷量突破3億部，市場滲透率亦從此前10%左右快速提升至19%，產業進入快速發展期；

3）2012年，聯發科、高通等晶片企業相繼推出智慧手機Turnkey（一體化）解決方案，大幅降低手機研發週期&難度，疊加谷歌安卓生態完善，大量新興廠商、科技公司開始湧入智慧手機市場，疊加期間4G網路在全球主要地區商用，2015年全球智慧手機銷量14.4億台，行業滲透率76%，尾部廠商銷量份額達40%；

4）自2016年開始，全球智慧手機市場開始進入存量市場，銷量不再增長甚至萎縮，疊加電子件在智慧手機BOM成本中超過80%的占比，規模效應推動市場集中度快速提升，2020年尾部廠商銷量份額不足20%，在此期間，華為、OPPO/VIVO、小米等本土廠商依託龐大內需（國內智慧手機銷量占全球比重約30%）、技術研發、規模優勢等不斷擴大份額，並從中國走向全球，2020年四家廠商全球銷量份額占比超過50%（2015年不足20%）。

汽車產業展望：伴隨各方積極、快速入局，市場集中度有望從短期分散逐步走向長期集中。

1）類似於2010~2011年智慧手機產業，伴隨新能源汽車整車技術、電池成本等核心要素的不斷趨於理想，以及新勢力、科技巨頭、消費電子廠商等加速進入，全球新能源車產業正邁過前期的產品驗證、市場培育階段，並進入快速增長、百家爭鳴的第二階段，在此期間，我們預計頭部廠商的份額可能面臨一定擠壓，尾部廠商份額明顯提升，市場集中度將趨於分散，該種情形會持續3~5年時間；

2）伴隨市場增速的放緩，考慮到智慧化帶來的電子件占整車成本比重提升、生產&客戶服務端的規模效應等，長尾廠商料將快速出局，產業份額逐步向頭部企業靠攏，產品定義、整車全棧技術、演算法&軟體服務等綜合能力突出的廠商有望最終勝出。同時考慮到國內龐大需求（2021年在全球汽車銷量中占比25%）、完善整車產業鏈配套、IT技術&軟體服務人才儲備等系列利好因素的支撐，我們看好國內領先企業銷量份額不斷提升，並逐步從國內走向全球的可能。

風險因素：

全球疫情進一步惡化的風險；國際貿易衝突加劇的風險；產業鏈關鍵供給不足的風險；自動駕駛汽車出現嚴重安全事故導致估值波動的風險；動力電池產能不足的風險；電網負荷不足的風險；人工智慧技術發展低於預期等風險等。

投資策略：

作為下一代智慧硬體AI平臺，智慧汽車產業當前已逐步邁過早期市場驗證、客戶培育階段，並開始進入快速發展、百家爭鳴的第二階段，造車新勢力、科技巨頭、消費電子廠商等跑步進場。複盤過去15年的智慧手機產業發展，我們判斷：2022-2025年智慧汽車賽道，將呈現持續有新進入者的“高度分散”階段。

伴隨市場增速的回落，以及產業規模效應、汽車智慧化帶來的資料積累效應等，產品定義、整車全棧技術、演算法&軟體服務等綜合能力突出的廠商有望最終勝出，我們看好國內領先企業銷量份額不斷提升，並逐步從國內走向全球的可能。我們建議戰略關注：特斯拉、理想、小鵬、蔚來等造車新勢力，以及積極佈局的蘋果、百度、小米等科技巨頭。