【浙商策略王楊】複盤美聯儲加息，美股和A股走勢如何？

日期：2022年1月28日 上午10:21

1990年以來，美國經歷了四輪加息週期：美股往往在加息早期或加息末期出現調整；在美股調整期間，A股和港股也往往受到階段性影響，但影響大小不一，走勢更多取決於我國經濟和貨幣政策。

1. 美聯儲加息週期中，如何看美股調整對A股的影響？

1990年以來，美國經歷了四輪加息週期，在此期間，我國貨幣政策整體相對獨立。具體來看，在90年代兩輪美國加息週期前，我國已經開始了加息；僅在2004-2006年這輪美聯儲加息週期，我國進行了加息；在2015-2018年這輪加息週期中，我國並沒有加息。

分析每一輪加息週期中，美股、A股和港股的走勢：（1）美股往往在加息早期或加息末期出現調整；（2）而在美股調整期間，A股和港股也往往受到階段性影響，但影響大小不一，走勢更多取決於我國經濟和貨幣政策。

2. 複盤1994-1995年美聯儲加息週期

本輪美聯儲加息持續時間兩年，共加息7次，美債收益率先升後降，整體上升。在美聯儲加息之前，中國已經率先於1993年5月和7月加息。

美聯儲加息初期，美股開始出現調整。1994年2月4日美聯儲首次加息，聯邦基金目標利率從3%提升至3.25%。美股在加息之後開始調整，以標普500為例，從2月3日481點下降至4月4日439點，下跌時間長達2個月，跌幅達8.7%。

本輪美聯儲加息週期中，疊加國內經濟環境，A股和港股也有所調整。上證指數從94年2月3日調整至7月29日，調整時間約6個月；恒生指數從94年2月3日的11851點調整至5月4日8369點，調整時間約4個月。

3. 複盤1999-2000年美聯儲加息週期

本輪美聯儲加息持續時間兩年，共加息6次，美債收益率先升後降，整體上升。在美聯儲加息之前，中國已經率先於1998年12月和1999年6月開始加息。

美聯儲加息後期，納斯達克出現明顯調整。1999年6月30日美聯儲首次加息，聯邦基金目標利率從4.75%提升至5%。美股在加息初期並沒有明顯調整，而是維持橫盤震盪，略有上升。而納斯達克反而受益於“互聯網泡沫”無懼加息快速走高。直到2000年3月21日美聯儲將目標利率從5.75%提升至6%，納斯達克開始調整。納斯達克從3月20日的4610點下跌至4月14日的3321點，下跌時間1個月，跌幅高達27.9%。

本輪調整週期中，初期A股受到階段性擾動，港股在美聯儲加息後期有所回檔。加息後期，恒生指數從3月20日的17234點調整至至5月26日的13723點，時間達2個月。

4. 複盤2004-2006年美聯儲加息週期

本輪美聯儲加息持續時間三年，共加息17次，美債收益率先降後升，整體上升。在美聯儲加息週期中，中國也分別於2004年10月和2006年8月加息，中債收益率先升後降，整體下降。

美股在加息初期和末期均有明顯回檔，加息過程中也有小幅調整。（1）以標普500為例，加息初期從2004年6月30日1140點下跌至2004年8月6日1064點，加息後期從2006年5月10日1325點下跌至6月13日1230點，下跌時間均為1個月左右，跌幅均為7%左右。（2）本次美聯儲加息次數多，在加息過程中美股波動加劇。

在此期間，A股在初期出現調整但後期影響很小，港股在加息後期出現調整。上證指數從2004年9月22日調整至2005年6月8日1030點，受益於重工業騰飛，隨後開啟一輪牛市。而港股初期並未受到太大影響，在加息後期出現階段性調整，從6月7日1679點下跌到6月15日1531點，僅調整半個月，跌幅為9%。

5. 複盤2015-2018年美聯儲加息週期

本輪美聯儲加息持續時間四年，共加息9次，美債收益率先降後升，整體上升。中國於2015年5次降息後並無加息，中債收益率先降後升，整體上升。

美股在首次加息和加息末期均受到階段性影響。（1）2015年12月17日美聯儲首次加息，聯邦基金目標利率從0.25%提升至0.5%。美股相應回檔，以標普500為例，從12月17日5003點下降至次年2月5日4363點，下跌2個月，跌幅達14.7%。（2）加息末期，2018年Q4期限利差倒掛，標普500從9月27日2914點下降至12月25日2351點，下跌3個月，跌幅達24%。

A股和港股也于美聯儲首次加息和加息末期，出現階段性調整。美聯儲首次加息期間，上證指數從2015年12月17日調整至2016年1月28日，恒生指數從12月17日的21872點回檔至次年1月21日18542點；加息後期，疊加國內流動性和中美經貿摩擦等影響，2018年A股和港股整體走勢偏弱。