【大行觀察】新業務虧損料擴大  大行齊齊狠削美團目標價

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美團(03690.HK)截至今年9月底止第三季營收錄488.29億元(人民幣．下同)，按年升38%，季內盈轉虧蝕99.94億元，去年同期賺63.21億元。儘管美團第三季度營收及核心業務利潤率較預期優，但管理層對第四季持審慎態度，大行亦調低美團目標價。

按非國際財務報告準則計量，美團經調整EBITDA虧損為40.62億元，去年同期經調整EBITDA溢利26.75億元；經調整虧損55.27億元。

花旗發表報告指，由於網約車、美團閃購、自動駕駛及地圖開發等新業務仍需要較大投入，料第四季新業務整體虧損將增加，削目標價由364港元至342港元。匯豐最新報告亦稱，因應新業務投入增加，降目標價由345港元至325港元，該行並因此下調公司的收入及淨利潤的預測。

匯豐表示，雖然今年第三季營收及核心業務利潤率稍優預期，但美團業務面對日益嚴峻的經營環境，將今明兩年的營收及淨利潤預測分別下調2-5%和6%。

過去兩年，宏觀經濟放緩，新冠疫情反覆，餐飲業年複合倒退1%。匯豐報告指，按細分市場，預計餐飲外賣今年第四季及首季亦因此面對潛在的挑戰，該行小幅下調明年實體店、酒店及旅遊的營收預測，這部分業務較餐飲外賣更具伸縮彈性，受惠於旗下產品的多樣性，例如對價格敏感的用家可以購買200多個種服務，涵蓋餐飲、外賣、生鮮零售、打車、共享單車、電影、休閒娛樂等品類。

此外，因應管理層將其業務重點由量轉向質，並改善每單位的經濟效益，滙豐下調社區團購業務「美團優選」的收入預測。

中金報告指出，由於創新業務（除社區電商）規模擴張過快，導致虧損高於預期，美團今年第三季度經調整淨虧損按季擴大33億元至55億元，較預期多2.7億元，但因看好外賣業務長期價值，維持對其「跑贏行業」評級，維持目標價324港元。

中金表示，美團第三季度外賣收入按年升28%至265億元，外賣交易規模按年升29%至1,971億元，日均單量按年增25%至4,360萬宗，單價按季基本持平為49元。業務增速按季放緩主要受去年高基數、疫情反覆、極端天氣和餐飲大盤增速放緩影響。

匯豐認為，美團將「食品+平台」向「零售+技術」轉型，目標是加快供應鏈的數位化，這雖然符合公司的戰略升級，但研發和自動配送涉及巨額投入，因此匯豐調高未來三季度自動配送，研發和電動單車等新業務領域的虧損預測，並從而下調美團目標價。

花旗報告亦指，管理層預料，第四季經營前景將繼續受疫情、經濟疲弱及去年高基數所影響，由於專注於質量增長，公司將遵循監管指引，縮減外賣補貼，社區團購業務美團優選將專注於發展定價合理、用戶擴張速度較慢的城市的供應鏈物流，預期虧損可能在第三季見頂。

同樣，花旗網約車、美團閃購、自動駕駛及地圖開發等業務仍需要較大投資，預計新業務第四季整體虧損將增加，將美團今年至2023年的營收預測下調1.1%、5.2%及5.3%，維持「買入」評級，認為任何短線股價波動均是長期投資者的入市時機。

美團今早一度大瀉近9%，低見240.4元，半日成交額達91.52億元。

文：小平