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【大行观察】汇丰指阿里(09988.HK)新投资进入收成 暗示现为买入时机
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日期:2021年11月19日 下午1:52
【大行观察】汇丰指阿里(09988.HK)新投资进入收成 暗示现为买入时机

受核心业务客户管理收入(CMR)按年增长放缓至3%,以及对商业分部內关键策略领域的投入加大等影响,阿里巴巴(09988.HK)第二财季(9月底止)季绩均逊预期,季內收入2,006.9亿元(人民币.下同),期內经调整后净利润按年减少39%至285.24亿元。

阿里绩弱拖累周四晚在美上市的阿里ADR跌11%,收报143.6美元。阿里港股盘中亦曾跌穿140港元水平,跌幅逾一成。

阿里财报称,基于总体经济和竞争环境不确定性,阿里CMR将继续面对挑战,因此下调全年收入预期至按年增长20%至23%,汇丰认为,现时比过往有更多理由购入阿里(Buy:Morereasonstoinvestthanbefore),例如在关键策略领域的投入开始进入收成期,维持其“买入”评级,目标价由200美元微调至190美元(折算港股价185.25港元)。

汇丰指出,第二财季收入录2,006.9亿元,按年增长29%,低市场共识的3%,主要受CMR按年仅增长3%拖累,较预期少5%,由于对商家的支持补贴,较实物商品的GMV的增长率更低个百分点,导致调整后EBITDA利润率低市场共识2个百分点,而长线投资录一次性亏损110亿元,亦令净利润进一步受压。该行坦言,即使没有录得一次性亏损,调整后净利润305亿元仍然较预期低8%。

汇丰表示,阿里下修截至2022年3月底止财年收入指引至按年增长20%至23%,相比之前指引为按年增长30%,预计在CMR及直销业务持续走弱下,未来数季阿里盈利表现将受压。中期而言,过往数季阿里加大投资力度,冀刺激年度活跃购买用户(AAC)及GMV加快增长,相信可推动中期的商户平均收入,这类型投资项目将在2022年下半财年持续进行,简言之,该行下调2022至24财年的收入预测3-4%,以及降EBITDA预测的5-6%。

汇丰提醒,阿里巴巴投资者日已订于12月16至17日举行,公司届时对关键投资领域的投入将披露更多进展。

在居民自由可支配支出疲软下,8月至10月期间服装零售销售按年下跌,化妆品亦以同样速度急剧放缓,即使阿里积极收购同业项目,能够更好盘活交易流量,但受居民减少非必需品的支出影响,推低CMR增长放缓,意味阿里必须继续投资以增加用户基础,并实现收入结构的多元化。

汇丰表示,阿里将战线扩展至下沉(乡镇县等)市场,本季度淘特的AAC超过2.4亿,接近淘宝的每日活跃用户(DAU)的一半,其中一半为淘宝应用App上新鲜农产品的买家。淘特以厂家对消费者(M2C)模式交易,可省却中间人的成本,季內淘特订单量按年增长近400%。

第二财季內,陶菜菜(社区市场)GMV按季增长150%,提升阿里消费者购买行动的频率,这样令购买者的终身价值或较通过交叉销售方式更加高,为未来增长奠定了坚实的基础。

汇丰预见阿里本地服务将有更有协同效应,季內饿了么AAC按年增长28%,订单量按年增长30%,而非餐食饮配送(例如杂货/医疗保健)业务表现尤为强劲,高德、本地生活和飞猪组成的生活服务板块,交易使用者按年增长200%,这些都揭示阿里如何通过多重策略方式推动增长。

全球化方面,中国境外AAC增长至2.85亿,收入按年增长34%。季內旗下东南亚电商Lazada的订单按年增长逾82%,土耳其电商Trendyol的季度GMV按年增长超过80%,汇丰预计阿里将继续这类策略性投资,2022下半财年将再投入多210亿元。

瑞信报告认为,阿里的收入和毛利率仍未回稳,削其目标价由186元下调至176元,维持评级“跑贏大市”。

瑞信认为,虽然阿里股价已经消化了很多负面消息,但宏观经济放缓、竞争加剧以及对商户增加补贴,新业务仍然处于投资期,这些因素均令股价受压。该行将阿里在2022至2023财年EBITDA下调6%至9%。

对于阿里下修2022财年收入增长指引至按年升20%至23%,相当于8,607亿至8,823亿元,花旗表示不感到意外。该行指出,大部份投资者早已消化阿里季度业绩欠佳,下调全年度收入指引,但非公认会计准则净利润仍逊预期8%,料会令市场失望,惟该行维持对阿里美股“买入”评级及目标价240美元。

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