【大行觀察】小米引入ESG投資策略 為何反被匯豐微降目標價

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環境、社會和管治（ESG）近年成為金融市場的主流策略，不少企業將ESG因素納入其營運準則，匯豐環研就亞洲5家科企發表ESG報告，研究企業採納了ESG策略對其盈利的影響，該5家科企包括小米集團(01810.HK)、台積電、鴻海、三星及三星SDI。

匯豐報告稱，小米今年提出綠色金融框架計劃，考慮到三項ESG因素對小米的影響，下調明年每股盈利預測0.5%，例如智能製造水平、額外運營支出及綠色融資三方面，因此微削其目標價至36.5港元。

過去兩至三年，小米在ESG領域持續引入新措施，令人印象深刻，其中包括重新設計可以減少物料的包裝方式，最多減少約40%包裝物料用量，並且提升智能製造水平，2020年自動化水平達到63%。

匯豐相信，提升自動化將有助減低小米的銷貨成本，但全面實施ESG結構，在今年至2023年將產生額外的運營支出。此外，發行綠色債券將可以減低公司的融資成本，便利其執行ESG計劃。

基於三項ESG因素，匯豐下調小米今年至2023年盈利預測分別為0.8%、0.5%及0.1%，以反映公司積於ESG的投資，並將2020至2022年經常性凈利潤年複合增長率預測由38%下調至37%。假設小米預測市盈率29.7倍及未年每股盈利1.007元（人民幣．下同），削其目標價由37.1港元至36.5港元，但維持「買入」評級。

由於擔心小米手機受榮耀競爭的持續威脅，匯豐選擇0.8倍PEG為小米進行估值，低於當前智慧手機行業的0.9倍平均水平，

上周小米截至9月底止第三季季績表現遜預期，且季內全球市佔率有所下降，排名被蘋果公司反超僅得第三，股價應聲跌穿20元關。根據數據顯示，第三季手機佔比頭五名分別為三星（23%）、蘋果（15%）、小米（14%）、OPPO（10%）、vivo（10%）。

小米第三季淨利潤7.92億元，按年跌83.8%。期內錄得投資公允價值虧損19.75億元，對比去年同期錄投資公允價值收益34.17億元。

期內收入780.63億元，按年升8.2%。按業務劃分，智能手機業務收入近478.25億元，按年升近0.5%；IoT與生活消費產品業務收入達209.36億元，升15.5%。第三季互聯網服務收入則按年升27.1%至73.38億元。當中，廣告業務收入及遊戲收入分別達48億及10億元，按年升44.7%及25%。

早前美銀報告擔心，小米智能手機出貨較慢，或影響其互聯網業務發展，下調其目標價由19港元至18.7港元。小米管理層，認為零件短缺將持續至明年上半年，暗示不確定性持續到明年。該行表示，雖然智能手機毛利率受到產品組合改善的支持，但線下持續擴張導致不斷上升的運營支出，可能拖累營收。

野村指，小米第三季業績無驚喜，相信智能手機付運疲弱已經反映，而且面對來自榮耀等競爭威脅，小米在內地市場的市佔率或難以提升，並指小米需等待新的催化劑出現，維持對其「中性」評級及目標價31港元。
 

文：小平