國盛證券：給予安集科技買入評級

2021-11-17國盛證券股份有限公司王席鑫,鄭震湘對安集科技進行研究並發佈了研究報告《CMP抛光液行業内資龍頭，國産替代加速進行》，本報告對安集科技給出買入評級，當前股價為290.57元。

　　安集科技(688019)
　　安集科技：國産抛光液行業領先者。安集科技成立於2006年，15年深耕CMP抛光液行業，當前已然做到了中國内地行業第一的位置，且根據我們的測算當前安集科技佔中國内地（含外資）市場需求約為20%，同時公司在2021年10月底公告可轉債募集資金5億元用於建設上海安集集成電路材料基地項目，助力公司拓展更多産品品類，以及核心上遊原材料的産能建設，幫助公司逐步向電子材料平台廠商的趨勢發展。
　　CMP抛光液有望受益於晶圓産能的擴建、晶圓尺寸的提升、以及制程的推動進入市場規模的高速發展階段。在文中我們對CMP抛光液的市場規模進行了測算，根據我們的測算，結合晶圓産能、尺寸、制程的推動，我們預計中國内地晶圓廠對於CMP抛光液的整體需求有望從當前的17.72億元市場規模達到未來的60億元人民幣。安集科技作為當前中國内資CMP抛光液供應商中市佔率最高的供應商，有望在未來實現較高的市佔率，增厚公司未來的發展潛力。
　　以研發驅動為導向，高鑄行業護城河，加速國産替代並向海外拓展，打開面對的市場空間。公司近年以來持續以研發為核心驅動公司整體技術的進步，近年研發費用率始終維持高位，保持在20%上下；此外公司當前所有在研項目預計總投入4.85億元，且研發費用産品種類眾多，為公司向平台型企業發展打下良好基礎。看到公司營收按地區分佈情況，公司雖然是中國内資半導體材料廠商，但是公司的銷售市場不僅局限於中國大陸及内資晶圓廠，公司同樣將自己産品銷往非中國大陸地區，實現了超越國産替代，努力躋身全球市場的格局。因此我們認為隨著公司産品逐步完善，公司未來有望在中國市場獲得客觀市佔率的同時，對海外市場同樣有所建樹。
　　盈利預測及投資建議：安集科技作為當前國内唯一實現CMP抛光液量産的廠商，正式的開啓了國産替代的進程，並且當前根據我們的測算已經實現了中國市場約為20%的市佔率。而隨著中國晶圓廠的加速擴産，以及中國對於半導體供應鏈材料的國産替代的需求，我們認為公司CMP抛光液業務將會隨著晶圓廠擴産的進度，進入更高的收入增長區間。因此我們預計在2021年至2023年，公司將實現6.42/9.3/12億元的收入，對應公司歸母淨利潤或將達到1.56/2.16/2.80億元，對應當前估值為96.8/70.1/54.0xPE，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：下遊需求不及預期，技術研發不及預期，市場規模及毛利率測算可能存在誤差。

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為304.22；證券之星估值分析工具顯示，安集科技（688019）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。