東方財富證券：給予斯達半導增持評級

2021-11-17東方財富證券股份有限公司劉溢對斯達半導進行研究並發佈了研究報告《動態點評：募資塵埃落定，拓産能促增長》，本報告對斯達半導給出增持評級，當前股價為449.3元。

　　斯達半導(603290)
　　【事項】
　　公司發佈非公開發行股票發行結果公告，發行價格為330元/股，發行數量為1061萬股，募集資金淨額為34.8億元，募投項目包括1）高壓特色工藝功率芯片研發及産業化項目，所需資金15億元，建設周期為3年，達産後預計將形成年産30萬片6英寸晶圓高壓功率芯片生産能力，2）SiC芯片研發及産業化項目，建設周期3年，所需資金5億元，産能為6萬片6英寸SiC芯片生産能力，3）功率半導體模塊生産綫自動改造項目，建設周期為3年，所需資金7億元，改造完成後將新增年産400萬片功率半導體模塊的生産能力。
　　【評論】
　　高壓功率芯片、SiC芯片正在行業風口上。隨著節能減排的需求愈發迫切，功率半導體器件下遊領域從工控、4C（通信、計算機、消費電子、汽車）領域拓展至新能源、新能源汽車、軌交及電網等，高壓功率芯片需求持續增加。此外與傳統Si材料相較，SiC具有寬禁帶、高擊穿場強、高導熱率和強抗輻射能力等優勢，因此SiC功率器件能夠減少散熱材料，降低寬帶減少器件大小，且提高電池電能轉換效率，有助於提升新能源汽車續航能力和空間利用率，2018年特斯拉主逆變器開始採用SiCMOSFET方案，我們認為隨著SiC器件生産良率提升，價格將逐步下降，預計會有更多車企開始採用SiC功率器件。
　　踏浪前行，夯實護城河。斯達半導作為國内IGBT龍頭企業之一，致力於IGBT、快恢復二極管、SiC等功率芯片的設計、制造和測試。公司把握住新能源汽車、軌道交通、智能電網等下遊行業的需求以及技術方向，豐富産品結構，提高競爭力。此外公司在SiC方向進展迅速，逐步在機車牽引輔助供電係統、新能源汽車行業控制器、光伏行業推出各類SiC模塊，獲得國内外多家著名車企和Tier-One客戶的項目定點，為未來公司SiC模塊銷售增長提供持續推動力。另外募投項目有助於擡升産能天花板，抓住目前功率器件供不應求的契機，提高行業市佔率。
　　【投資建議】
　　公司是國内IGBT主要供應商之一，我們預計公司2021-2023年營收為16.5/23.1/30.9億元，歸母淨利潤為3.6/5.0/6.8億美元，EPS為2.08/2.94/4.01元，對應當前股價的PE為213.72/151.62/110.90倍，給予公司“增持”評級。
　　【風險提示】
　　行業競爭加劇，功率半導體景氣度下行，産能拓張不及預期。

該股最近90天内共有17家機構給出評級，買入評級13家，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為427.4；證券之星估值分析工具顯示，斯達半導（603290）好公司評級為4.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。