東吳證券：給予萬潤股份買入評級

2021-11-17東吳證券股份有限公司柳強對萬潤股份進行研究並發佈了研究報告《佈局年産65噸光刻膠項目，持續看好公司未來發展》，本報告對萬潤股份給出買入評級，當前股價為22.29元。

　　萬潤股份(002643)
　　事件：2021年11月15日，山東煙台市生態環境局經濟技術開發區分局對公司《中節能萬潤股份有限公司年産65噸光刻膠樹脂係列産品項目》環境影響評價文件受理進行公示。
　　鏈接：http://www.yeda.gov.cn/art/2021/11/15/art_50341_2939530.html
　　投資要點
　　發揮自身優勢，加大光刻膠材料佈局：根據該項目環評報告，公司擬利用現有閑置廠房及設備生産4個係列光刻膠産品，年生産規模65噸，基本不新增固定資産投資。光刻膠主要是由光引發劑（包括光增感劑、光致産酸劑）、樹脂、單體（活性稀釋劑）、溶劑和其他助劑組成的對光敏感的混合液體。根據環評報告中原輔材料使用情況，我們預計本次光刻膠産品中包含KrF、ArF綫係列産品。公司功能性材料板塊業務板塊有望繼續壯大。公司的核心競爭力之一是合成技術，擁有境内外發明專利近四百項，並擁有超過6000種化合物的生産技術，其中2000餘種産品已投入市場，近年來公司在聚酰亞胺材料、光刻膠材料、鋰電池電解液添加劑等多個領域積極佈局，我們認為每一塊功能性材料都有潛力復制OLED材料從小到大的成長路徑。
　　業績重回增長，超市場預期：2020年Q1-2021年Q3，公司單季度歸母淨利潤分別為1.24億元、0.92億元（疫情影響）、1.32億元、1.56億元、1.32億元、1.69億元、1.92億元，其中2021年Q3單季度業績再創新高，超市場預期。我們分析主要受益於沸石、OLED、PI單體、光刻膠單體等功能性材料業務增長以及MP公司業務改善。
　　繼續完善激勵機制，提高凝聚力：繼7月16日，公司發佈《2021年限制性股票激勵計劃（草案）》，擬授予621名激勵對象限制性股票2165萬股，授予價格9.78元/股。8月20日，公司發佈子公司九目化學員工持股計劃，擬採取增資擴股的方式，實施員工持股計劃。增資認購新增股份不超過13,345,487股，佔本次增資擴股後股份總額的比例不超過7.1176%；認購價格6.18元/股。
　　盈利預測與投資評級：我們略上修公司2021-2023年歸母淨利潤為6.77億元（前值6.57億元）、8.31億元（前值8.14億元）和9.99億元（前值9.48億元），EPS分別為0.73元、0.89元和1.07元，對應PE分別為31X、25X和21X。考慮公司擁有先進有機合成及提純技術，在沸石、顯示材料等領域具有領先優勢，積極發力功能性材料業務，股權激勵促成長，維持“買入”評級。
　　風險提示：下遊需求不及預期、新項目投産進度及盈利不及預期、原料及産品價格波動。

該股最近90天内共有24家機構給出評級，買入評級22家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為25.89；證券之星估值分析工具顯示，萬潤股份（002643）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。