太平洋：給予百利科技增持評級

2021-11-15太平洋證券股份有限公司方傑,周濤對百利科技進行研究並發佈了研究報告《簽訂8.74億元磷酸鐵鋰工程總承包合同，未來增長趨勢可期》，本報告對百利科技給出增持評級，當前股價為18.12元。

　　百利科技(603959)
　　事件：公司公告，與安徽海創簽訂《安徽海創新能源材料有限公司一期5萬噸/年磷酸鐵鋰工廠設計、採購、施工工程總承包（EPC一體化）合同》。合同金額8.74億元，佔公司最近一年經審計營業收入的62.25%。
　　簽訂工程總承包大合同，保障未來業績快速增長。本次合同總價為人民幣87408.8萬元，佔公司2020年經營業收入62.25%。工程計劃投産日期為2022年9月30日。根據海螺創業10月發佈的公告，為實現在新能源産業的高速發展，已與安徽蕪湖經開區管委會就磷酸鐵鋰正極材料項目簽訂投資協議，雙方將充分發揮各自優勢，推動公司在新能源材料領域發展進入快車道，在一期5萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目基礎上，後期將根據市場情況及項目具體審批進度，規劃建成年産50萬噸高性能磷酸鐵鋰新能源電池正極材料項目。因此，本次協議的簽訂將增強鋰電池材料設備及工程業務未來業績放量的確定性。2021年以來，新能源汽車行業爆發式增長，遠超行業預期。使得很多鋰電池材料供不應求，價格大幅上漲的同時，也刺激了行業的快速擴産，其中正極材料（磷酸鐵鋰和高鎳三元）就有上百萬的擴産規劃，對應投資額幾百億規模。子公司南大紫金自成立以來已經建設了超過100條正極材料産綫，憑其優異的技術水平和豐富的經驗，將充分受益本輪鋰電材料的擴産。
　　鋰電池材料設備及工程已成最大業務，客戶優質。南大紫金鋰電在行業内積累了豐富的行業業績和專有的技術力量，在國内的鋰電池材料生産綫的設計與制造領域佔據優勢地位。公司與南大紫金鋰電都屬於服務型企業，具有很好的互補性。自2018年以來，鋰電材料相關業務佔比逐年提高，2020年，鋰電材料相關業務佔比已經達到85%以上，成為公司最大的業務。2021半年報顯示，公司上半年新簽鋰電業務訂單超過15億元(其中包括杉杉能源長沙項目8億元，江蘇貝特瑞項目1.1億元，成都巴莫項目2.3億元，四川鋰源項目0.9億元等)，鋰電板塊在手訂單超過20億元。未來，隨著下遊客戶擴産的落地，公司鋰電業務將保持高速增長。
　　佈局燃料電池質子交換膜。當前，全球新能源汽車主要以鋰電池為儲能裝置。同時，各國政府和很多知名企業也在大力推廣燃料電池作為車載或電力用裝置。質子交換膜作為燃料電池的核心材料，國内市場基本完全依賴進口。公司控股子公司上海百坤已經與德國巴斯夫正式簽署“膜電極開發與全球授權合作協議”，將致力於氫燃料電池核心材料高溫質子膜(HT-PEM)和膜電極(MEA)的研究、開發利用以及膜電極組件(MEAs)的制造，這將加快氫燃料電池核心材料逐步實現國産化替代與産業鏈整合，共同將氫燃料電池的高溫質子交換膜電極技術進行推廣和應用。公司新一代自主研發的磷酸摻雜聚苯並咪唑高溫質子交換膜，具有較高的分子量，其機械強度、質子導通率、運行壽命均有較大提升。
　　投資建議：全球新能源汽車高速增長，鋰電池核心材料供不應求，極大地推動力了鋰電池材料的擴産。公司作為鋰電材料設備和工程的核心合作夥伴，將充分受益。預計公司2021-2023年淨利潤分別為1.55億、3.31億和5.01億，對應EPS分別為0.32元、0.68元和1.02元。對應當前股價的PE分別為63.5倍、29.8倍和19.7倍，維持“增持”評級。
　　風險提示：1、政策性風險。2、新品研發低於預期。3、財務風險。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家；證券之星估值分析工具顯示，百利科技（603959）好公司評級為2星，好價格評級為1星，估值綜合評級為1.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。