東方財富證券：給予上汽集團增持評級

2021-11-12東方財富證券股份有限公司周旭輝對上汽集團進行研究並發佈了研究報告《動態點評：月度銷量環比改善，新能源創新高》，本報告對上汽集團給出增持評級，當前股價為21.32元。

　　上汽集團(600104)
　　【事項】
　　公司發佈10月産銷快報：10月整車銷量總計58.2萬輛，同比-2.4%，環比+12.9%；1-10月累計銷售420.1萬輛，累計同比-0.2%；10月整車産量總計57.2萬輛，同比-5.1%，環比+11.0%，1-10月累計産量419.7萬輛，累計同比+1.4%。
　　【評論】
　　缺芯緩解或促産能逐步釋放，推動月銷環比增長。公司10月整車銷售58.2萬輛，同比-2.4%，表現優於市場水平（據乘聯會數據：10月廣義乘用車批發銷量總體同比-5.1%），環比+12.9%，延續7月以來環比持續改善的趨勢。上汽乘用車/通用五菱/大眾/通用10月銷量依次為10.0萬輛、20.0萬輛、12.0萬輛、13.2萬輛，同比+42.1%、+11.7%、-22.6%、-15.4%，環比+23.5%、+33.3%、-4.0%、+6.4%。公司10月整車銷量創年内新高，預計産能因缺芯逐步緩解而持續釋放是主要驅動因素。
　　自主品牌增長勢頭延續，合資ID係列站上新台階，新能源車銷量再創紀錄。自主：上汽乘用車1-10月累計銷量59.5萬輛，同比+25.7%，其中榮威RX5、MGZS等車型10月銷量保持過萬；上汽通用五菱1-10月累計銷量125萬輛，累計同比+7.5%。SUV五菱星辰9月中旬上市，10月銷量已破萬，在手訂單逾2.5萬輛。合資：上汽大眾/上汽通用1-10月累計銷量分別97.0/103.4萬輛，累計同比-18.2%/-6.7%，整體銷量承壓但局部改善：新換代途觀L、帕薩特等中高端新品上市後繼續強勢表現，而凱迪拉克品牌10月銷量達2.2萬輛。新能源：1-10月公司新能源車累計銷售55.6萬輛，累計同比+187.6%。其中，10月整體批售7.7萬輛，同比+58.0%，環比+19.9%，終端交付8.2萬輛，同比+131.2%，創歷史新高。分品牌看，MGHS插電混動、MGZSEV、Ei5等中高端新能源車型銷量達1.5萬輛，而上汽大眾基於MEB平台的ID係列純電車型10月銷量已超7,000輛（南北大眾ID車型10月合計銷售12,376輛，環比+25.8%）。
　　海外全年銷量有望突破60萬大關，持續拓展增量空間。1-10月公司海外銷量累計達52.9萬輛，累計同比+99.4%。其中，10月海外銷量8.7萬輛，同比+98.6%。1）印度市場：新車MGASTOR預售2小時内定金訂單破1.1萬，已現爆款潛質；2）歐洲市場：年内MG新能源車銷量已超2.7萬輛，同時歐洲第501家MG門店於瑞典斯德哥爾摩開業，渠道拓展有望進一步助推銷量增長。公司有望憑借爆款車型+供應鏈優勢，在後疫情時期逐步復蘇的海外市場拓展增長空間。
　　新車型規劃飽滿增量可期，自主及合資或共迎新品周期。自主品牌：1）智己+飛凡（原R品牌）切入高端智能電動市場，IMLS7中大型SUV或於明年上市，MARVELR於10月在歐洲上市；2）MGOne基於上汽智能全球模塊架構SIGMA，10月亮相天津車展，上市在即；3）上汽通用五菱，寶駿KIWI、五菱星辰、五菱NanoEV先後於8-9月上市。合資品牌：1）上汽大眾新款途铠、ID.6智享版、ID.3陸續上市，ID係列銷量持續提升；2）上汽通用昂科威S、別克GL8ES陸尊、威朗Pro等車型於9月上市，凱迪拉克LYRIQ將於明年上市；3）上汽奧迪A7L於9月投産，3.0T高配版預售價59.97萬起步，強力切入豪華轎車市場。公司持續整合内外部資源，蓄力投入電動智能領域，經過多年自主與合資的合作發展，在缺芯緩解及新能源滲透率加速提升的市場背景下，或憑國企地位及上海區位優勢乘勢而起，打開新的成長空間。
　　【投資建議】
　　公司是行業綜合實力最強龍頭，正積極變革重塑業務新體係，加快發展電動智能新技術，互融共進加強跨界新合作。預計公司自主及合資品牌將整合資源同步發力新能源車新品周期，打開新的成長空間。預計公司2021-2023年營收為8015.5/8913.8/9550.5億元，歸母淨利潤為269.8/309.6/341.4億元，EPS為2.31/2.65/2.92元，對應當前股價的PE為10.0/8.7/7.9倍，給予公司“增持”評級。
　　【風險提示】
　　芯片供給短缺持續；上遊原材料漲價；新能源車産品競爭加劇；自主高端及合資新品車型市場表現不及預期。

該股最近90天内共有25家機構給出評級，買入評級18家，增持評級7家；過去90天内機構目標均價為28.98；證券之星估值分析工具顯示，上汽集團（600104）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。