光大證券：給予寧夏建材買入評級

2021-11-04光大證券股份有限公司孫偉風,馮孟乾對寧夏建材進行研究並發佈了研究報告《2021年三季報點評：成本上漲影響業績，需求仍具韌性》，本報告對寧夏建材給出買入評級，當前股價為10.48元。

　　寧夏建材(600449)
　　要點
　　事件：公司發佈2021年第三季度季報，前三季度實現營業收入41.46億元，同增7.04%；歸母淨利潤6.92億元，同降15.71%；扣非歸母淨利潤6.36億元，同降17.76%。單三季度，公司營收18.6億元，同增9.59%；歸母淨利潤3.06億元，同降22.67%。
　　區域水泥需求整體平穩：公司下遊市場主要分佈於寧夏與甘肅地區，兩個地區水泥需求仍以基建為主。21年前三季度，甘肅省水泥産量3572萬噸，同增5.5%；寧夏自治區水泥産量1542萬噸，同增2.17%。單Q3，甘肅省水泥産量1554萬噸，同增1.51%；寧夏自治區水泥産量648萬噸，同減8.92%。煤炭價格上漲，致使毛利率下滑。2021年，我國動力煤價格一路攀升，尤其是在第三季度加速上漲。煤炭漲價使得水泥生産成本迅速上升。截至2021年9月30日，秦皇島港動力煤（山西産）平均價高達1523元/噸，較上年同期（552元/噸）上漲175.91%、較6月末（883元/噸）上漲72.48%。受此影響，公司單Q3銷售毛利率24.10%，同降17.03pct；銷售淨利率17.54%，同降7.41pct。水泥價格維持高位疊加煤炭價格下調，Q4業績壓力緩解：21年10月，國家發改委針對煤炭價格超出供需基本面的上漲啓動調控政策，煤炭價格隨之見頂回落，目前已降至9月底水平，且後續或仍有下降空間，公司成本端壓力有望得到緩解。9月份能耗雙控與限電限産引發的全國水泥漲價潮，亦有力提振寧夏地區水泥價格。截止10月28日，寧夏水泥均價為520元/噸，較9月低點的333元/噸，上漲56%。
　　基建對區域需求拉動仍可期待。未來基建穩增長預期較強，隨著專項債發行加速，基建投資有望在後續看到邊際改善。公司水泥銷售網絡覆蓋寧夏全區及周邊甘肅、陝西等部分地區，需求多以基建為主，因此具有較強延續性。同時房地産融資環境回暖，企業拿地需求降低，在交房壓力下，現有施工項目進展或加快。不過寧夏自治區與甘肅省的疫情防控形勢較為緊張，也將會對區域水泥需求帶來不確定性。
　　盈利預測與估值評級：考慮到燃料成本增長較大，我們下調公司21-23年EPS至1.79、2.55和2.66元，（下調幅度分別為24.47%、2.30%、1.85%）。隨著成本壓力緩解，以及需求側仍有可能超預期，繼續維持“買入”評級。
　　風險提示：需求下滑風險；原材料和煤炭價格波動風險；水泥價格下行風險；疫情防控進一步收緊風險。

該股最近90天内共有3家機構給出評級，買入評級3家；證券之星估值分析工具顯示，寧夏建材（600449）好公司評級為3.5星，好價格評級為4.5星，估值綜合評級為4星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。