光大證券：給予聯化科技買入評級

2021-11-04光大證券股份有限公司趙乃迪對聯化科技進行研究並發佈了研究報告《2021年第三季度報告點評：原料上漲疊加能耗雙控影響，公司業績不及預期》，本報告對聯化科技給出買入評級，當前股價為19.53元。

　　聯化科技(002250)
　　事件：10月27日，公司發佈2021年第三季度報告。2021年前三季度，公司實現營收47.40億元，同比增長38.42%；實現歸母淨利潤2.78億元，同比增長25.16%；實現扣非後歸母淨利潤2.47億元，同比增長20.45%。其中2021Q3公司實現營收17.26億元，同比增長32.27%，環比增長8.93%；實現歸母淨利潤0.89億元，同比下降22.08%，環比下降15.74%。
　　點評：
　　産能恢復公司營收回升，原料價格大幅上升盈利縮窄
　　受響水3.21爆炸事故影響，公司子公司江蘇聯化和鹽城聯化暫時性停産。2021上半年，公司子公司江蘇聯化和鹽城聯化20條生産綫恢復生産，助力公司植保業務重回正軌。疊加2021年前三季度公司銷售訂單的增加，公司營收同比增長近40%。然而，2021年以來，受油價上漲、供需錯配等原因影響，國内化工大宗商品價格持續上漲。2021Q3受原材料價格上漲影響，公司毛利率環比下滑2個百分點。同時，由於江蘇地區能耗雙控的政策影響，公司江蘇地區生産基地開工率存在一定下滑，一定程度上對公司盈利造成負面影響。
　　定制加工服務穩固合作地位，堅持技術創新醫藥業務快速發展
　　公司作為植保行業全球前5大公司的戰略供應商，為客戶提供從工藝研發、中試放大到商業生産的一體化定制服務，在核心客戶的全球供應鏈體係中佔據重要地位。與此同時，國内CDMO行業在多年發展後已能夠滿足國際醫藥巨頭在工藝技術、質量管理、供應鏈優化等方面的要求。公司在醫藥業務領域與多家全球前20位的跨國公司展開密切合作，銷售額高速增長。近年來，隨著公司驗證産品的上市，商業化産品數量逐步增加，醫藥業務銷售額逐年遞增。研發方面，公司從注冊起始物料不斷向後拓展，創新藥注冊中間體和API已經佔到相當的比例。人員方面，公司醫藥事業部人員數量和整體素質也在不斷提升，為醫藥業務持續增長奠定良好基礎。
　　盈利預測、估值與評級：受原料價格上漲影響以及能耗雙控導致的開工率下滑影響，公司報告期内業績不及預期。我們下調公司2021-2022年的盈利預測，並新增公司2023年的盈利預測。預計公司2021-2023年的歸母淨利潤分別為3.56（下調40.6%）/5.66（下調26.3%）/8.19億元，折算EPS分別為0.39/0.61/0.89元/股。我們仍舊看好公司植保業務後續盈利能力的逐步恢復，以及醫藥業務的快速發展，維持公司“買入”評級。
　　風險提示：原材料價格波動，能耗雙控風險，産品研發風險

該股最近90天内共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為25.36；證券之星估值分析工具顯示，聯化科技（002250）好公司評級為2星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。