天風證券：給予華銳精密買入評級

2021-11-04天風證券股份有限公司李魯靖對華銳精密進行研究並發佈了研究報告《業績快速增長，短期毛利率變動但盈利能力仍然穩定》，本報告對華銳精密給出買入評級，當前股價為168.97元。

　　華銳精密(688059)
　　行業需求持續旺盛，業績同比環比均有增長：1）前三季度公司實現收入3.59億元，同比增長62.68%，歸母淨利潤1.22億元，同比增長98.32%，扣非後歸母淨利潤1.14億元，同比減少87.10%。2）其中三季度單季實現營業收入1.29億元，同比/環比分別增加54.84%/8.04%；歸母淨利潤0.48億元，同比/環比分別增加77.42%/20.30%；扣非後歸母淨利潤為0.42億元，同比/環比分別增加64.43%/10.23%。3）公司現有生産綫仍在增加新設備提升産能，預計下半年産能較上半年仍有小幅提升。同時參考同行業刀具企業營收情況，歐科億三季度單季營收同比增長41%、中鎢高新三季度單季營收同比增長30%，我們認為刀具行業需求持續旺盛。
　　淨利增速大於營收增速，盈利能力進一步提升：1）利潤率水平環比同比均有提升，前三季度公司毛利率/淨利率分別為51.18%/33.89%，同比分別增加0.55/6.09pct，值得注意的是環比也有一個比較好的提升，毛利率/淨利率分別增長1.90/3.76pct（我們認為主要係産品有所提價）。2）費用率得到進一步管控，前三季度期間費用率為12.95%，同比減少3.83pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.93%/5.25%/4.72%/0.05%，財務費用係上市後資金充裕利息支出減少有了一定的下降。
　　回款能力、盈利質量表現良好：公司本期應收賬款周轉天數、存貨周轉天數分別為62.89天、106.62天，較去年同期的74.40天、139.92天有所改善，周轉加快。本期收現比、淨現比分別為69.80%、37.26%，較去年同比分別增長7.70pct、14.71pct，盈利質量有明顯提升。
　　我們認為産品價格可以基本覆蓋原材料價格的上漲，四季度盈利能力有望進一步上升：公司原材料中最為關鍵的是碳化鎢，直接材料佔總成本的40%-50%，碳化鎢佔直接材料的一半。碳化鎢（湖南）在Q1、Q2、Q3的漲價幅度分別為6.95%、5.10%、11.04%，帶來一定成本上升，但同時公司産品有所提價7月全係産品漲價10%，公司存貨周轉需要3-4個月，而這將作用到四季度的利潤，盈利能力有望進一步上漲。
　　盈利預測：預計2021-2023年公司營業收入為4.79億、6.25億、8.11億，YOY為53.34%、30.57%、29.78%；歸母淨利潤為1.56億、2.06億、2.75億，YOY為75.02%、32.13%、33.78%，對應PE為46X、35X、26X，維持推薦。
　　風險提示：下遊領域拓展不及預期；業務發展商變動；客戶集中風險；安全生産風險等

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天内機構目標均價為219.11；證券之星估值分析工具顯示，華銳精密（688059）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。