夏季用電高峰煤碳需求增加 黑色系大宗商品繼續走高煤炭股領漲

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每年3月至5月，本是傳統煤炭消費淡季。然而，受全球經濟復甦推動和美元超發等寬松貨幣政策影響，2021年全球大宗品價格聯動，國際煤價和國際海運費延續漲勢，且進口煤到岸價優勢弱化，主產地煤礦庫存偏少，有效支撐國内煤價反彈，導致煤價持續上漲。

今年煤市淡季不淡。從需求端看，我國經濟持續向好發展，國外疫情反復，制造業訂單加速回流國内，帶動用電需求明顯增加。數據顯示，4月份，在原煤生產有所下降的情況下，我國發電量同比增長11%，其中火電同比增長12.5%。此外，鋼鐵、焦炭、水泥等主要用煤行業均保持較快增長。5月份，國際原油、鐵礦石、焦煤、動力煤、有色金屬等大宗商品價格大幅上漲，國内經濟繼續回升，需求穩定恢復。

旺季需求強烈 煤炭供給壓力大

進入6月份，目前下遊電廠庫存偏低，旺季前的下遊補庫需求強烈，隨著氣溫不斷上升夏季居民用電旺季逐漸到來，需求的邊際提升將加大煤炭的供需緊張，煤炭供給壓力仍然較大。

6月4日，中國煤炭工業協會發佈《煤炭工業「十四五」高質量發展指導意見》，目標到「十四五」末，國内煤炭產量控制在41億噸左右，全國煤炭消費量控制在42億噸左右，年均消費增長1%左右，全國煤礦數量控制在4000處以内，大型煤礦產量佔85%以上，將推進煤炭行業高質量發展。

主產地安全、環保政策收緊，煤炭增產受限。6.4、6.5日鶴壁、黑龍江等煤礦接連發生重大事故，旺季保供的大環境之下安全形勢依然嚴峻。近日，國家礦山安監局已經下發緊急通知，調派百名執法人員對山西、黑龍江、河南、貴州、雲南、陝西、内蒙古、新疆及新疆生產建設兵團等9個重點產煤省開展異地聯合監察執法。

值得一提的是，今年以來中澳關係緊張等因素導致我國進口煤明顯收縮。海關總署數據顯示，今年前4個月，全國煤炭累計進口9013萬噸，同比減少3649萬噸，下降28.8%。不過，最新消息顯示，進口煤管控有所放松。據我的鋼鐵網、易煤研究院等多家大宗商品機構人士證實，近日浙江、江蘇、福建已放開進口煤管控，在一定程度上將增加煤炭供應。

估值仍有上行空間 煤炭股飙升大漲

華西證券表示，動力煤和黑色產業鏈的期現價格受政策影響的短期波動基本結束，逐漸回歸基本面，後續在動力煤迎旺季，鋼鐵季節性淡季將來臨的情況下，動力煤和焦鋼產業的價格或將分化，看好此前漲幅較少的動力煤龍頭煤企的韌性，以及供給端收縮邏輯穩定且持續的焦煤龍頭。煤企業績彈性明顯，一季度煤企盈利和產量均處於歷史高位，預計煤炭板塊上市公司的二季度業績預計將量價齊升、同比大增。總體看，動力煤、煉焦煤持續高景氣，基本面支撐煤價高位運行，煤企業績改善趨勢確立。

值得注意的是，在煤價高企的背景下，目前煤炭板塊估值依然不高。當前煤炭板塊PE-TTM/PB分别10.67、1.16倍，仍處於近五年絕對低位、近十年20%分位，板塊估值均在較大上行空間，加之安監、環保等供給端約束不減，煤價高位持續性超預期，持續看好煤炭板塊行情，建議關注煤電一體化運營的龍頭股中國神華以及成長性良好的陝西煤業；此外，焦煤行業供給彈性受制於政策，需求短期無憂，可關注國企改革預期強烈，成長性可期的龍頭公司如山西焦煤等。

6月9日，大宗商品價格繼續走高，焦炭主力合約漲近5%，焦炭期貨主力漲幅超3.6%，此外，動力煤漲幅亦達到2.8%。受到期貨市場提振，A股「煤飛色舞」行情再現。6月9日，煤炭板塊飙升領漲，板塊指數大漲超5%，昊華能源(601101.CN)、山煤國際(600546.CN)、蘭花科創(600123.CN)、新集能源(601918.CN)漲停，晉控煤業(601001.CN)漲逾9%，潞安環能(601699.CN)、山西焦煤(000983.CN)、兗州煤業(600188.CN)漲超8%，陝西黑貓(601015.CN)、恒源煤電(600971.CN)、開灤股份(600997.CN)等跟漲超5%。