廣發證券：料明年上半年出口仍繼續處於基本面支撐的有利階段

廣發證券發佈報告指，10月出口同比增長11.4%，已是連續第五個月加速。其中對美出口在低基數下增速達22.5%。出口走升是對全球經濟基本面好轉的反映，同期歐美PMI、摩根大通全球綜合PMI繼續走高。越南出口增速9月和10月亦連續創新高。

農產品出口增速低於上月，服裝箱包變化不大，包括口罩在内的紡織品增速已經顯著下來，出口回升主要是機電產品帶動，尤其是機械設備、電器等料有較大貢獻。

疫情後的出口特徵確實比較復雜，我們總結為四點：出口和海外經濟整體是正相關，所以逐季好轉；出口結構和疫情影響下的場景有關，比如與「宅」有關的家電、電子產品好於「行」有關的服裝箱包；產業鏈短期轉移確實有，但不必過於擔心它的逆過程；特别是專用設備、電氣機械、電子產品等領域，中國的比較優勢日漸明顯；出口的價格彈性降低，對匯率變動不敏感。可見全球製造業總供給仍偏緊。

明年上半年出口仍繼續處於基本面支撐的有利階段：基於美國製造業庫存數據、進口數據的觀測。進口增速的4.7%並不算差，進一步較三季度的3.2%有小幅上升；而且這里面還包含原油價格波動對原材料類量價進口的影響。機電產品進口增速依然在13%的高位，映射内需偏強。