廣發宏觀：經濟趨勢和融資環境仍是定價的雙坐標

廣發證券首席宏觀分析師郭磊發佈報告，2020年初以來，宏觀經濟先經歷疫情衝擊，後逐步修復。所以商品、利率、權益都是先下後上的走勢；其中權益資產有較為明顯的正收益。對於這輪權益牛市基礎的認識是見仁見智，六個因素的疊加帶來了它背後驅動力不同於以往的特徵。但客觀來說，市場定價的基本規律從未破壞。如果廣發用BCI係列的兩個指標作為坐標來觀察市場，會發現市場是有效的，股市一直很完整地與這兩個指標走勢保持一致。

指標之一是BCI主指標「中國企業經營狀況指數」，它可以當作經濟趨勢的影子指標，它與指數走勢有較高的相關性。指標之二是BCI子指標「企業融資環境指數」，它可以當作流動性/估值的影子指標，它與市場估值走勢有較高的相關性。8月BCI的最新變化是指標一企業經營狀況繼續上升，指標二企業融資環境本輪已首次回落。和之前幾個月兩個指標的單邊趨勢相比，這增加了定價環境的復雜性。

報告指，從「要和經濟復蘇節奏匹配」，到「三個不變」，貨幣政策的定調漸趨中性。同時利率不僅取決於供給，還取決於需求。從歷史規律看，即使短端利率，在趨勢上和CRB工業原材料也基本一致。所以流動性收斂是經濟修復中的正常現象。