廣發策略：尋找短期行業輪動的交易機會 挖掘長期配置主線的窪地

廣發證券發佈報告指，廣發證券判斷，以内循環為主的新發展格局，是十四五期間中國經濟發展最重要的政策指引，也將成為資本市場映射的產業趨勢。每一輪牛市都有其主線或者「成長故事」，在新冠疫情進一步催化全球政經環境變化之後，廣發證券認為慢牛的主線更為清晰：泛化的自主可控「内循環」——涵蓋科技、消費醫藥、高端製造。

廣發證券在07.19《居民入市期的大跌有何啓示?》中提到的居民入市初期第一次急跌後短期波動較大得到驗證。中美摩擦和解禁壓力觸發本次急跌，但本質仍是牛市中期積累一定漲幅後市場對估值和倉位的敏感度提升。居民入市初期急跌併不會打斷牛市的進程，歷史經驗該階段第二次急跌後的一個月和三個月市場均為正收益，A股仍然是慢牛格局。

歷史經驗來看，居民入市初期經歷急跌之後的1-3個月内，前期強勢行業常階段性走弱，在該階段，前期相對漲幅低成為該階段領漲行業的主要特徵，但同時，具備盈利優勢的公司不會顯著跑輸。而無論1-3個月後行業輪動是否再次切換，後期領漲的行業依然清晰地遵循著牛市的主線進行演繹：比如07年的經濟高增長&資產重估、09年的「四萬億」，以及15年的「互聯網+」&「一帶一路」。

對應至當前階段，業績修復彈性大、相對估值較低且前期相對漲幅有限的板塊有較好的交易機會。而其中符合「内循環」的方向則具備更為長期的配置價值。結合中報預告、基金中報、前期漲跌幅和估值水位，一級行業如汽車、機械、建材、零售、有色等；二級行業中如汽車整車、通用機械、計算機設備、航運、金屬製品等可能迎來較好的交易機會。而其中符合内循環方向的主要有汽車、機械、零售等。

居民資金入市初期多急跌但併未破壞金融條件寬松對A股的核心支撐，衝擊帶來配置機會。短期市場對估值和倉位敏感度提升，前期強勢板塊或階段性乏力，建議繼續「估值降維」在牛市貝塔主線泛化自主可控中估值相對合理龍頭企業，以及疫情受損鏈條業績修復順週期中的阿爾法：(1)業績修復彈性大、估值相對較低的製造内循環(汽車、機械);(2)構建完善内需體係的消費投資内循環(免稅休閑服務、建材、重卡);(3)自主可控的科技内循環(新能源)。主題投資關註國企改革(上海、深圳國資區域試驗)。