廣發復盤：繼續看好中期港股牛市 中概股回歸受益的互聯網軟件是重點方向

廣發發佈報告指，近期市場關注A股「快牛」後港股表現，廣發借鑒歷史，對14-15年A股大牛市期間港股大盤與行業表現進行復盤。14-15年港股持續跑輸A股，「離岸性」是主要拖累因素。14.07-15.06恒指取得正收益，但持續跑輸A股，其中恒指在14年9-10月、14年12月、15年3月初曾出現回撤，同期A股走勢平穩或上行。以上三個時間段美股均出現回調，港股的「離岸性」導致其受風險傳導拖累。

南下資金催化港股15年3-4月出現短期「快牛」。15年3月中旬-4月底，恒指漲幅近20%。3月恒指快牛行情前，無論從港股絕對估值，還是AH相對估值看，港股低估值特徵顯著，疊加證監會批准公募基金通過滬港通投資港股，南下資金做多熱情被點燃，帶動估值修復。

值得注意的是，14-15年港股處於盈利下修期，港股上漲並沒有基本面支撐，且3-4月南下資金大幅淨流入期間，外資流入並未加速。14-15年兩地風格切換時間基本一致，且相應時間段内領漲行業存在較多重合，表現為兩地市場領漲風格均表現為先價值藍籌後科技成長。

廣發繼續看好中期港股牛市。中國與海外經濟數據持續超預期，疊加「美元弱、港元強、人民幣反彈」的匯率條件利於資金流入與盈利預期上修，市場風險偏好回升。行業配置關注：(1)經濟復蘇疊加板塊低估值，配置低波動週期(地產、基建產業鏈);(2)中概股回歸受益的互聯網軟件仍是重點方向；(3)疫情「低敏感」的板塊必需消費、醫藥仍享有「確定性溢價」。