中泰:400G光模塊產品交付順利有望成為中際旭創主要利潤貢獻點 維持買入評級

日期:2020年7月10日 上午10:52
中泰:400G光模塊產品交付順利有望成為中際旭創主要利潤貢獻點 維持買入評級

中泰國際發佈報告,7月8日,中際旭創(300308-CN)發佈2020年中報業績預告,2020H1預計公司實現歸屬上市公司股東淨利潤3.36億元-3.97億元,上年同期2.07億元,預計同比增加62.08%-91.50%。扣除股權激勵費用對蘇州旭創單體報表淨利潤的影響,蘇州旭創實現單體淨利潤約3.67億元至4.4億元,業績實現超預期增長。

20年上半年,北美數通市場400G需求顯著提升,公司擁有大客戶基礎,先發優勢明顯,在啓動窗口期有望獲得較大份額。隨著公司400G產品收入佔比不斷提升,公司綜合毛利率有望環比提升。未來將公司繼續加大產品研發投入,打造公司核心競爭力,強化公司在高速率400G及以上產品地位。

目前數據中心主流規格仍是100G光模塊,隨著庫存消耗和ICT廠商資本開支增速回暖,100G需求將維持穩定提升的狀態,同時未來幾年隨著國内新基建要求,國内IDC市場將是有望承接100G數通需求,公司憑借自身優秀的工藝和交付能力,在國内市場中有望取得較好的份額,公司在100G市場的龍頭地位有望持續鞏固。價格方面,由於過去兩年降價,價格向下壓力得以釋放,目前產品降價幅度收窄,100G數通產品毛利率有望維持穩定。

隨著新基建政策落地,國内5G基建進入高速建設時期,為上遊電信光模塊帶來增量需求。前傳市場,公司25G前傳出貨量位居前列,為加強公司在電信市場競爭力和滲透率,2020年2月14日,公司收購了成都儲翰科技67.19%的股權,並自2020年5月19日起將儲翰科技納入公司合併報表範圍,對公司銷售收入及淨利潤帶來正向影響。

成都儲翰主要收入來源於國内設備商客戶,主要產品為中低速光模塊,收購成都儲翰將強化公司成本控制和品類拓展能力,未來儲翰科技有望成為旭創中低速領域的重要抓手。中回傳方面,價值量更高的中回傳50G/200G等產品正在重點突破,未來有望會成為公司新的成長點,電信業務將對公司業績起到重要支撐。

公司是全球數通光模塊龍頭廠商,隨著北美ICT廠商資本開支回暖,公司400G光模塊產品交付順利,有望成為公司主要利潤貢獻點。電信市場上公司份額穩定,同時外延並購擴充產品線,進一步提升公司在電信市場的地位。我們預計公司2020-2022年將實現淨利潤分别為8.02、10.33、12.94億元,對應EPS分别為1.13、1.45和1.81元,維持買入評級。

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