中泰：400G光模块产品交付顺利有望成为中际旭创主要利润贡献点 维持买入评级

中泰国际发布报告，7月8日，中际旭创(300308-CN)发布2020年中报业绩预告，2020H1预计公司实现归属上市公司股东净利润3.36亿元-3.97亿元，上年同期2.07亿元，预计同比增加62.08%-91.50%。扣除股权激励费用对苏州旭创单体报表净利润的影响，苏州旭创实现单体净利润约3.67亿元至4.4亿元，业绩实现超预期增长。

20年上半年，北美数通市场400G需求显著提升，公司拥有大客户基础，先发优势明显，在启动窗口期有望获得较大份额。随着公司400G产品收入占比不断提升，公司综合毛利率有望环比提升。未来将公司继续加大产品研发投入，打造公司核心竞争力，强化公司在高速率400G及以上产品地位。

目前数据中心主流规格仍是100G光模块，随着库存消耗和ICT厂商资本开支增速回暖，100G需求将维持稳定提升的状态，同时未来几年随着国内新基建要求，国内IDC市场将是有望承接100G数通需求，公司凭借自身优秀的工艺和交付能力，在国内市场中有望取得较好的份额，公司在100G市场的龙头地位有望持续巩固。价格方面，由于过去两年降价，价格向下压力得以释放，目前产品降价幅度收窄，100G数通产品毛利率有望维持稳定。

随着新基建政策落地，国内5G基建进入高速建设时期，为上游电信光模块带来增量需求。前传市场，公司25G前传出货量位居前列，为加强公司在电信市场竞争力和渗透率，2020年2月14日，公司收购了成都储翰科技67.19%的股权，并自2020年5月19日起将储翰科技纳入公司合并报表范围，对公司销售收入及净利润带来正向影响。

成都储翰主要收入来源于国内设备商客户，主要产品为中低速光模块，收购成都储翰将强化公司成本控制和品类拓展能力，未来储翰科技有望成为旭创中低速领域的重要抓手。中回传方面，价值量更高的中回传50G/200G等产品正在重点突破，未来有望会成为公司新的成长点，电信业务将对公司业绩起到重要支撑。

公司是全球数通光模块龙头厂商，随着北美ICT厂商资本开支回暖，公司400G光模块产品交付顺利，有望成为公司主要利润贡献点。电信市场上公司份额稳定，同时外延并购扩充产品线，进一步提升公司在电信市场的地位。我们预计公司2020-2022年将实现净利润分别为8.02、10.33、12.94亿元，对应EPS分别为1.13、1.45和1.81元，维持买入评级。