安信證券：新能源乘用車銷量迎來拐點 維持比亞迪(002594-CN)買入-A評級

安信證券發佈報告，比亞迪(002594-CN)6月份新能源乘用車銷量1.31萬輛，同比下降49.46%，環比增長23.23%，環比表現較好，符合安信預期，安信認為其主要在於：比亞迪唐新能源、秦新能源等核心車型產品力較強，銷量表現較好；6月份發佈的深圳市新能源汽車地方補貼政策力度較大(新購純電動高級型乘用車或純電動經濟型乘用車一次性補貼2萬元，且可與置換補貼疊加)，比亞迪作為地方核心新能源汽車企業，顯著受益。6月份新能源商用購車銷量1101輛，同比增長52.48%，其主要是客車銷量表現較佳。

比亞迪全新SUV——宋Plus在内飾、動力方面改善顯著，目前已進入工信部目錄，有望在近期發佈。另外，比亞迪傳統車型如秦、秦PRO、E6的刀片電池版本均已進入工信部目錄，未來銷量尤其值得期待。總而言之，比亞迪新能源汽車銷量正迎來拐點，預計未來數月有望持續攀升。

亞迪第四代插電混動主要分DM-p與DM-i兩個版本。DM-i解決了DM3.0中的油耗、係統成本高、低電量時駕駛體驗不完美的問題，同時，也解決了比亞迪燃油車油耗高、動力不強的核心痛點，且成本優勢顯著，有望歷史性地實現與同級别燃油車的「購置平價」，上市後，有望替代部分燃油車市場。DM-p版技術路線繼承自DM3.0，但在NVH、油耗等方面進行了全面升級。根據安信的預測，當2021年所有對應車型上市後，比亞迪插電混動車型穩態月銷量有望超過3萬台，屆時將貢獻顯著銷量與業績彈性。

安信預計比亞迪2020-2022年淨利潤分别為33.02、47.7以及67.38億元，對應當前市值，PE分别為68.6、47.5以及33.6倍，維持買入-A評級。